Снимка: iStock

Точно когато активите на нововъзникващите пазари изглеждаха готови да се съживят малко, покачващият се щатски долар ги хвърли в нов обрат.

Индексът Bloomberg Dollar Spot се покачи с повече от 4% от 1 юни. Борсово търгуваният фонд iShares MSCI Emerging Markets (тикер: EEM) загуби 7% през този период. iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB) се понижи с 8%.

Нарастващите зелени пари вредят на нововъзникващите пазари по много начини. Акциите, оценени в местни валути, губят стойност за базираните в долари инвеститори. Дългът, натрупан от правителствата и корпорациите в долари, става по-скъп за обслужване, което подкопава цените на облигациите. Покачващите се лихвени проценти в САЩ, които стимулират това рали на долара, също изсмукват капитали от целия свят към американските пазари с фиксиран доход.

Инвеститорите виждат малко облекчение в краткосрочен план. Предишните епизоди на затягане на Федералния резерв бяха предизвикани от прегряване на американската икономика, което смекчи удара върху нововъзникващите пазари чрез вакуумиране на техния внос, отбелязва Артър Будагян, главен стратег за нововъзникващите пазари в BCA Research.

Този път Фед тръгва да преследва инфлацията, което оставя само лоши и по-лоши резултати: или цикълът на затягане ще продължи, източвайки повече капитал от нововъзникващите пазари, или централната банка ще принуди САЩ да изпаднат в рецесия, спъвайки глобалния растеж. „Така или иначе текущата ситуация е печеливша е за долара и губи-губи за EM“, казва Будагян.

Има изход: ако Китай, който избегна глобалната инфлационна вълна със собствено забавяне, може да процъфтява, докато САЩ се срива. Повечето нововъзникващи пазари търгуват повече с Пекин, отколкото с Вашингтон в този момент.

Но надеждите за този сценарий трепнаха, тъй като правителството на Си Дзинпин пристъпва предпазливо към стимулиращия педал на газта и изглежда безсилно да спре разпространението на касапницата в изключително важния имотен сектор. „Бях разочарован от хладния политически отговор на Китай“, казва Даниел Грана, портфолио мениджър за акции на нововъзникващи пазари в Janus Henderson Investors. „Те позволяват на по-слабите играчи в собствеността да влияят на по-силните играчи.“

Сребърната подплата в тази мрачна прогноза е, че теоретичните сделки продължават да се трупат за деня, когато макро ветровете може да се променят. Средната доходност на деноминираните в долари суверенни облигации на развиващите се пазари е с 5,76 процентни пункта (или 576 базисни пункта) по-висока от американските държавни облигации в момента, в сравнение със средна стойност за 10 години от 354 базисни пункта, казва Федерико Секуеда, портфолио мениджър за нововъзникващи пазари в Eaton Ванс. Доходността на облигациите се покачва, докато цените падат. „Когато видите безразборни продажби в повече от 100 държави, не може всички да са в толкова лошо състояние“, казва той.

Въпреки грандиозния взрив в Шри Ланка и потенциалните сривове на други гранични пазари като Пакистан или Египет, основните нововъзникващи пазари остават на стабилна фискална основа, добавя Карлос де Соуса, стратег за нововъзникващи пазари в Fixed Income Boutique на Vontobel.

Държавите от Бразилия до Южна Африка и Полша сега финансират по-голямата част от държавния си дълг вътрешно, ограничавайки уязвимостта си към зелените пари, казва той. Инфлацията всъщност укрепва много национални хазни, твърди той, тъй като постъпленията от тарифи или данък добавена стойност нарастват по-бързо от заплатите на държавните служители и други разходи.

Ключови нововъзникващи пазари, като Бразилия и Мексико, са много по-напред от Фед в повишаването на лихвите за борба с инфлацията, подготвяйки почвата за цикъл на разхлабване, който може да повиши стойността на облигациите. "Доходността на държавните облигации в САЩ е по-важна за настроенията от кредитоспособността“, заключава де Соуса.

Той обаче признава, че може да се наложи да изчака до следващата година за промяна в тези пазарни настроения. „Ако нововъзникващите пазари могат да намалят лихвените проценти, може действително да имате капиталови печалби през 2023 г.“, казва той.

От страна на акциите, Грана от Janus Henderson „набира зелена икономика и иновативни акции“ в Китай, въпреки опасенията му относно макро перспективите. „Реформи“, насочени към високотехнологични компании, понижиха KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB) със 70% от неговите спокойни дни в началото на 2021 г. KraneShares MSCI China Clean Technology Index ETF (KGRN) се понижи с една четвърт от пика си през ноември миналата година . „След всички регулаторни мълнии виждате атрактивни оценки“, каза Грана.

Междувременно нововъзникващите пазари чакат като всеки друг финансов актив, само че повече, за да видят колко меко кацане може да създаде Фед за водещата икономика в света, където цикълът на лихвените проценти спира и доларът се установява. „Ние сме в много късен етап от 10-годишно възходящо рали за долара, но този етап може да продължи по-дълго, отколкото много хора очакват“, твърди Будагян от BCA.

Грана, подобно на колегите си с фиксирани доходи, се надява на по-добро време за нововъзникващите пазари през следващата година. „Това е много трудна среда за най-рисковия от всички класове активи да надмине“, казва той.

Още по темата:

Ще се измъкнат ли развиващите се пазари от „блатото“?