Снимка: iStock

Акциите се повишиха миналата седмица. S&P 500 скочи с 4,7%, което беше най-голямото седмично повишение от юни насам. Индексът вече е нагоре с 4,9% спрямо най-ниското си ниво при затваряне от 12 октомври от 3 577,03 пункта. Въпреки това, той все още е надолу с 21,8% от най-високата си стойност при затваряне от 3 януари от 4796,56 пункта.

Когато пазарите са толкова нестабилни, колкото са били, лесно е да се увлечете във всички неща, които вървят правилно или не в момента.

И въпреки че няма нищо лошо в това да сте в крак с настоящето, това не е правилното мислене за дългосрочните инвеститори в акции.

„Не инвестирайте в настоящето“, каза Стенли Дръкенмилър, легендарният мениджър на хедж фондове, управляващ в момента Duquesne Family Office. „Настоящето не е това, което движи цените на акциите.“

Дръкенмилър отбеляза, че това е неговият съвет №1 за нови инвеститори.

„Научих това през 70-те години от моя ментор [Сперос] Дрелес. Бях химичен анализатор. Кога трябва да купувате химически компании? Традиционният съвет на Уолстрийт е, когато печалбите са големи. Е, не искате да ги купувате, когато печалбите са големи, защото какво правят, когато печалбите им са големи? Те излизат и разширяват капацитета. Три или четири години по-късно има свръхкапацитет и те губят пари. Ами когато губят пари? Е, тогава те са спрели изграждането на капацитет. Така че три или четири години по-късно капацитетът ще се е свил и техните маржове на печалба ще се повишат. Така че винаги трябва да си представяте света такъв, какъвто ще бъде след 18 до 24 месеца, а не сега. Ако го купите сега, вие приемате всяка една мода всеки един момент. Докато ако си представите бъдещето, вие се опитвате да си представите как това може да се отрази по различен начин в цените на ценните книжа.“

Това е теоретично обосновано, тъй като според теорията стойността на акциите трябва да отразява настоящата стойност на бъдещите парични потоци на компанията.

Дръкенмилър говори за избор на акции. Но мисля, че той все още служи като добра рамка за широко диверсифицирани инвеститори, обработващи макро информация, идваща от икономически данни и съобщения за печалби.

Пазарът на труда е силен 

Една голяма тема напоследък беше силата на пазара на труда. По-конкретно, повишеното ниво на свободни работни места сигнализира за необходимостта от наемане, а пониженото ниво на активност при съкращения сигнализира за желанието да се задържат служителите.

„Бих отбелязал на този етап, въз основа на представянето ни през третото тримесечие, видяхме нетно наемане сред нашите клиенти. Така че все още не сме видели появата на рецесионно въздействие в нашия търговски портфейл.“ - UnitedHealth Group. 

„Виждаме положителни тенденции в персонала с 11 поредни седмици нетно увеличение на броя на фармацевтите.“ - казаха от Walgreens Boots Alliance

„Ние не правим големи съкращения... Не виждаме причина за големи драконовски мерки.“ – Morgan Stanley

Bloomberg съобщи, че Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citigroup, JPMorgan Chase и Bank of America са увеличили броя на служителите си през Q3.

По същия начин икономическите доклади на високо ниво от миналата седмица потвърдиха като цяло тези анекдоти. Първоначалните молби за обезщетения за безработица намаляха миналата седмица и продължават да са на ниски нива. Октомврийската бежова книга на Федералния резерв казва, че заетостта „продължава да нараства със скромни до умерени темпове в повечето области“. Проучванията на производствения бизнес от Фед на Ню Йорк и Фед на Фили показват, че заетостта е нараснала в съответните им региони през октомври.

Какво означава целият този персонал за бъдещето?

Устойчивият пазар на труда предполага, че търсенето в икономиката продължава да е стабилно. Но това е настоящето.

Ами бъдещето? Какво ще е то след 18 до 24 месеца?¹

Мисля, че има поне два основни сценария, които трябва да се разгледат.

Мечи сценарий: Икономическото затишие, в което се намираме, в крайна сметка се превръща в рецесия и имаме продължителен период на слабо търсене. Компаниите, които в момента увеличават наемането или отказват да съкращават работници, могат да видят рязък спад в печалбите, тъй като слабите приходи се сблъскват с високи разходи за труд и маржовете на печалба се свиват.

Възходящ сценарий: Икономическото затишие, в което се намираме, се оказва краткотрайно и растежът скоро отново се ускорява. Компаниите, които са задържали служители или са увеличили броя на служителите, днес може да няма нужда да се конкурират агресивно за работници на пазара на труда, който би трябвало да бъде все по-конкурентен фактор. Тъй като вече разполагат с допълнителен капацитет, тези компании ще се възползват от оперативния ливъридж, тъй като растежът на приходите идва с разширяващи се маржове на печалба, което усилва растежа на печалбите.

Какво всъщност ще се случи зависи от това накъде се насочва икономиката, което само по себе си не е лесно да се предвиди.

Но не мога да не мисля, че като се има предвид текущото състояние на нещата, перспективите са в полза на по-бичия сценарий. Защо? Защото посланието от икономическите данни и корпоративната Америка е, че търсенето продължава да изпреварва капацитета за предлагане. Помислете за този цитат от октомврийската бежова книга на Фед: „Като цяло условията на пазара на труда останаха трудни, въпреки че половината от областите отбелязаха известно облекчаване на трудностите при наемане и/или задържане. Конкуренцията за работници е довела до известно бракониерство на работна ръка от конкуренти или конкурентни индустрии, способни да предложат по-високо заплащане.“

И помислете за това от Domino’s: „Персоналът остава ограничение, но моята увереност в способността ни сами да решаваме много от нашите предизвикателства, свързани с доставката, нарасна през последните няколко тримесечия.“

Така че търсенето ще трябва да спадне значително, преди компаниите да се окажат с твърде много скъпа свободна работна ръка.

Нека да проверим отново след 18 до 24 месеца.

Изводът: Акциите са механизъм за отстъпка, ценообразувайки това, което се очаква да се случи, а не това, което се случва в момента. Независимо дали са 18-24 месеца или 20 години, да си на фондовия пазар означава да залагаш на по-добро бъдеще, което все още не е реализирано и оценено. Сега не е особено ясно какво ще се случи след 18-24 месеца. (Урокът от последните 18-24 месеца е, че нещата със сигурност могат да се объркат.) Но дългосрочната история е много последователна, като ни учи, че дългосрочното бъдеще винаги се оказва по-добро от това, което преживяваме днес.

Още по темата:

Ето как инвестира Дръкенмилър и някои от другите големи семейни офиси