Снимка: iStock

"Този път е различно." Това могат да бъдат четирите най-опасни думи, които всеки инвеститор може да произнесе.

Фразата може да препъне непредпазливите по безброй начини. „Тези оценки изглеждат неустойчиви“, може да се оспори. Не се притеснявайте, този път е различно. „Тази технология се проваля всеки път, когато е била опитвана преди.“ Няма проблем, този път е различно. Всеки от нас може да се опита да оправдае всякакви диви схеми или нахлуващи цени с идеята, че те не подлежат на нормите, които са се прилагали преди.

Но тук е и проблема - понякога наистина е различно. Големи повратни точки се случват, когато има светска промяна в състоянието на икономиката или забележимо развитие, което се отразява на дългосрочните перспективи на компанията.

Спомнете си началото на 2020 г. Глобалната епидемия от Covid-19 наистина беше нещо различно и пазарите рязко паднаха. Огромните парични и фискални стимули, които бяха предложени след кризата, също бяха нещо различно, което доведе до скок на цените на активите. Имаше огромни възможности за тези инвеститори, които проницателно разпознаха сеизмичните промени.

Ако признаем, че монетарните и фискалните стимули са били ключови фактори в големия успех през последните 18 месеца, как да отчитаме възможността и двете да са към своя край?

Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл наскоро призна, че централната банка ще намали „скоро“ своите месечни покупки на облигации от 120 милиарда долара и вероятно ще ги прекрати напълно в рамките на няколко месеца.

Фед може да отстъпва крака от паричния педал за газ, но все още няма да натисне спирачките, като повиши лихвените проценти. Не е ясно как пазарите ще реагират на по-малко експанзивна парична политика, въпреки че е вероятно скоро това да стане реалност.

Освен това инвеститорите изглеждат неудобно от Конгреса, чиято липса на напредък по тавана на дълга, изравняването на бюджета и сметките за инфраструктура са превърнали фискалната политика от икономически попътен в потенциален спиращ вятър. И след дълго отсъствие инфлацията сякаш издига грозната си глава.

Следователно не трябва да е изненада, че променливостта се е върнала към основните американски индекси. Несигурността поражда нестабилност. Променливостта отслабна, когато стана ясно, че са налице пазарно-благоприятни политики и се повиши по-високо, след като позицията на Фед започна да се променя.

Всяка от последните три седмици включва поне два дни с над 1% промени в индекса S&P 500 и поне един спад от 2% в Nasdaq 100. Когато S&P достигне рекордно високо ниво на 2 септември, неговите 10-дневната историческа променливост бе 8.09. На 5 октомври, малко повече от месец по-късно и след четири последователни дни с 1% нагоре и надолу, тази мярка се е удвоила почти до 15.76.

Въпреки че подразбиращите се колебания в опциите на S&P 500 се покачиха наскоро, забелязахме значителна промяна в относителната оценка на опциите извън пари или „изкривяване“. В началото на тази седмица подразбиращите се колебания бяха нараснали най-много за опции, които са с около 5% под пазарните и едва се отклониха за опции, които са с 10% над пазарните нива. Това ни казва, че търговците са фокусирани върху хеджирането на спад, което би означавало нормална корекция и по-малко нетърпеливи да спекулират със значителен краткосрочен отскок.

Пазарите като цяло и пазарът на опции в частност ни казват, че трябва да се притесняваме как биха могли да се развият събитията през следващите седмици. Противоположните търговци, които са толерантни към риска и с добра капитализация, биха могли да се опитат да се възползват от ценовото несъответствие, описано по-горе, като продават пут опции за финансиране на покупки с кол опции. Честно казано, този път изглежда различно.

Още по темата:

Наистина ли е различно този път?