Снимка: iStock

Анализ на финансовата сила на един икономически чувствителен сектор - пътувания и свободно време - показва, че нещата не са толкова добри, колкото изглеждат.

Сезонът на печалби за третото тримесечие, който в момента се развива, видя, че компаниите от S&P 500 генерират общ ръст на печалбата на акция от над 27% и ръст на продажбите над 15%, цифри, които предполагат стабилно възстановяване от пандемичните минимуми през 2020 г.

Но високите темпове на растеж, които за много компании бяха много ниска база, маскират основните проблеми, които не предвещават нищо добро за бъдещето на пазарите. Анализ на основната сила на компаниите в един икономически чувствителен сектор - този на пътуванията и свободното време - подчертава тенденцията.

Този сектор, който взе големи заеми, за да оцелее по време на най-тежката пандемия, се очакваше да се радва на рязко увеличаване на търсенето на полети и хотелски стаи през лятото, след като програмата за ваксиниране стартира през пролетта. Но това очакване беше опровергано от силно трансмисивния делта вариант на коронавирус, който върна случаите, хоспитализациите и смъртните случаи до нива, наблюдавани през зимата, и обезкуражи хората да напускат дома си.

„Най-големите публични компании за пътувания и отдих все още са на ръба на ножа“, казва Джеймс Гелерт, главен изпълнителен директор на RapidRatings, компания, която оценява финансите на частни и публични компании.

„За тези компании голяма част от болката продължава вече повече от година, водена до голяма степен от празни имоти, непродадени билети, продължаващо объркване около блокирането и карантинните политики и оптимизъм, който тепърва ще отговаря напълно на реалността.“

Болката не е само в туристическия сектор. Много индустрии се борят с инфлационния натиск, трудностите във веригата на доставки, затварянето на границите и мерките за карантина, включително автомобилната и търговията на дребно, като и двете отчитат големи промени в паричните средства към текущите задължения от 2019 г. до края на 2020 г.

„Хората трябва да следят всички индустрии и компаниите в тях, внимателно да наблюдават дали „новата“ ликвидност, натрупана през последните 4-5 тримесечия, може да поддържа компаниите или просто да ги подпомага за известно време“, каза Гелерт.

Дълбоко гмуркане

RapidRatings анализира финансовото състояние на компанията и й присвоява рейтинг за финансово здраве или FHR и основна здравна оценка или CHS. Първият е мярка за краткосрочната вероятност за неизпълнение, а вторият оценява ефективността в даден бизнес в перспектива от две до три години.

И двете произвеждат число по скала от 1 до 100, което е групирано в категории въз основа на риска, като средство за подпомагане на потенциален бизнес партньор, доставчик или контрагент да определи как ще се представи една компания с течение на времето. Анализират се само финансови данни, а не цената на акциите или други пазарни данни, които биха включили настроенията на инвеститорите.

Както илюстрира таблицата по-долу, извадка от компании в сектора на пътуванията и свободното време са имали предимно силни FHR-рейтинги в края на 2019 г., преди настъпването на пандемията. Southwest Airlines  оглави групата с FHR от 91, но тя рязко спадна до 48 в края на второто тримесечие, което я постави в категорията на „среден риск“ на RapidRatings.

По подобен начин Delta Air Lines Inc., падна от 87 в края на 2019 г. на 25 в края на второто тримесечие, което я постави категорично в категорията „високорискови“. Онлайн сайт за пътувания Booking Holdings Inc. падна до 53 от 86. Las Vegas Sands Corp. падна до 24 в края на второто тримесечие от 86 в края на 2019 г.

Основните здравни резултати не са по-добри. Southwest е спаднал до 18 от 84, което е в категорията „много бедни“; Delta - от 86 до 23, категорията „бедни“; Резервации от 81 до 31; и Las Vegas Sands на 20 от 83, всички ниски резултати, които предполагат висок риск в средносрочен до дългосрочен план. Само Marriott International е спестена от лоша основна здравна оценка, паднала до 53 от 78 в края на 2019 г., за да остане в категорията „средни“ на RadidRatings.

Докато ваканционният сезон може да даде тласък на приходите на много от тези компании, махмурлукът ще бъде още по-неприятен през следващата година, ако суровите основи не показват признаци на подобрение след следващото тримесечие“, каза Гелерт.

Паричните средства са крал

Влошаващите се числа идват след като публичните и частните компании бяха принудени да заемат повече, да удължат падежите и да направят всичко необходимо, за да спечелят краткосрочна ликвидност в разгара на блокирането и ограниченията за движение през 2020 г.

Секторът на авиокомпаниите, затруднен при спиране на полетите миналата пролет, молеше за правителствена помощ за увеличаване на ликвидността, която идва с тежки условия. Някои авиокомпании издават облигации, подкрепени от собствените си програми за лоялност, тъй като заземените полети ги карат да изгарят пари в брой.

Секторът на круизите беше допълнително затруднен, когато Центровете за контрол и превенция на заболяванията наложиха спиране за повече от година и докато компаниите се бореха с щата Флорида за политиките си да изискват ваксинации срещу COVID-19 за екипаж и пътници.

Carnival Corp., който имаше най-ниския FHR резултат сред компаниите-извадки, заяви, че до края на 2021 г., почти 22 месеца след избухването на COVID-19, целта му е била да има 65% на глобалния си круизен капацитет отново на линия.

В Booking.com оцеляването означаваше множество действия от набиране на 4.1 милиарда щатски долара в нов дълг, договаряне на промени в револвиращия кредитен механизъм, дейности по преструктуриране, участие в програми за държавна помощ, включително програми за подкрепа на заплатите, спиране на обратно изкупуване на акции и несъществени пътувания, намаляване на маркетинговите разходи и продажба на инвестиции, според годишния доклад за 2020 г., публикуван през февруари.

„Евтиният и лесен достъп до капитал осигури невероятна помощна лента за силни и слаби компании“, каза Гелерт. „Големият въпрос е дали тези компании могат да се подобрят от пандемичната травма с тези парични средства или дали те ще се изчерпят преди тяхното възстановяване на здравето."
Един от факторите, които правят разлика, е колко парични средства са събрали компаниите през 2020 г., което сега им помага да се справят с настоящите трудности. Например, Delta и Carnival събраха пари, дори когато добавиха ливъридж, и това сега им дава по-голяма устойчивост от Las Vegas Sands.

И трите са претърпели рязък спад на приходите, намаляване на рентабилността или замах към загуби и по-висок ливъридж. Но Las Vegas Sands видя най-големия спад на FHR „отчасти защото, за разлика от останалите, увеличаването на дълга не беше придружено от устойчивостта, създадена от по-голяма ликвидност. Другите двама са спечелили време с парите си“, каза Гелерт.

За инвеститорите пазарните резултати на много акции, свързани с пътувания, изглеждат силно разединени с данните на RapidRatings. Много от тях са се удвоили от най -ниските си нива на пандемия, дори когато основите показват, че компаниите се борят.

Акциите на Delta например скочиха с около 125% от най-ниското си ниво на затваряне от 19,19 долара на 15 май 2020 г. Анализаторът на Deutsche Bank Майкъл Линенберг наскоро стартира рейтинг „покупка“ за акциите в очакване на увеличено търсене на пътувания, като каза, че Delta е един от „най-качествените имена в сектора“.

Досега доверието на инвеститорите изглежда се основава на това, което хората вярват, че ще се случи, а не на това, което показват реалностите на тримесечните резултати и баланса на авиопревозвача.

Delta отчете връщане към нетната рентабилност през второто тримесечие. Нетната му печалба от 652 милиона долара представлява първата печалба след четвъртото тримесечие на пандемията на 2019 г. Но тази печалба е резултат от включването на 1,5 милиарда долара в обезщетения, свързани с правителствените програми за подпомагане на заплатите; като изключим тази полза, Delta записа коригирана нетна загуба от 678 милиона долара.

Общата коригирана нетна загуба за първата половина на 2021 г. е 2,94 милиарда долара, не много по-добра от загубата от 3,14 милиарда долара, претърпена през първата половина на 2020 г., докато плащанията по задължения по дълг и финансов лизинг през тези периоди са се увеличили с повече от 80% до 3.1 долара милиард.

И все пак акциите са се удвоили, въпреки че съотношението дълг към активи е скочило до най-високите нива, наблюдавани от преди последното излизане на Delta от фалит през април 2007 г.

Още по темата:

Късите продавачи се насочват към потребителския дискреционен сектор