Снимка: iStock

Ед Ярдени е решително бичи от 2009 г. насам и неговата почти непрекъсната прогноза е възнаградена от огромни печалби в акциите. Всъщност скокът на пазара от 23 март 2020 г. на дъното е „подсилен“ дори над оптимистичните прогнози на Ярдени. 

Наскоро изданието Barron’s направи интервю с президента на Yardeni Research за новата му прогноза за индекса S&P 500, бумът на производителността, който води до това, което той нарича „ревящите 2020-те“, и защо той не се притеснява (много) от инфлацията или вируса. Ето и редактираната версия на интервюто:

Barron’s: Пазарът е нараснал с 10% от 1 май, въпреки нарастващата инфлация и пробивните случаи на Covid-19. Какво се случи с „Продавай през май и си почивай“?

Ед Ярдени: Беше забележително възстановяване. Печалбата се е възстановила драстично. Може да имаме 70% увеличение на печалбите през второто тримесечие. Компаниите реагираха толкова бързо на пандемията, като намалиха разходите за запаси, а маржовете на печалба се възстановиха драстично заедно с продажбите. Запасите са изключително чисти. Има много натрупани поръчки, което означава голям потенциал за икономиката да продължи да расте и да генерира повече печалби за компаниите.

Когато пазарът достигна най -ниското си ниво, бъдещото съотношение P/E [цена/печалба] кратна на S&P 500 падна до 12.7. P/E обикновено се понижават много по време на рецесия. Но Фед влезе толкова бързо с „QE [количествено облекчение] завинаги“, че бъдещото съотношение P/E скочи до 22 до май 2020 г. Пазарът очакваше [QE] да съживи икономиката бързо. От миналата пролет P/E се задържа около 22, което е изключително високо в исторически план, но сега е оправдано предвид политиката на Фед. Това, което наистина задвижва пазара, е, че печалбите са абсолютно „в пламъци“.

Сега прогнозирате 5000 за S&P 500. Защо?

Предполагам, че бъдещото съотношение P/E ще остане исторически висок около 22 и че в края на следващата година анализаторите ще очакват печалбата през 2023 г. да бъде 230 долара на акция. Анализаторите очакват средно S&P 500 да публикува 200.51 долара на дял от оперативната печалба тази година и 218.92 долара на акция през 2022 г. Пак пазарът гледа напред. И когато умножите 230 на акция с 22, получавате 5060. Аз съм бичи от дъното на 2009 г. и като цяло пазарите вървяха в крак.

Вероятно наблюдаваме пиков ръст на печалбите през второто тримесечие. През втората половина вероятно ще видим ръст от 20% до 30% и след това ще се забавим. Това все още означава, че печалбите ще се покачат до рекордно високи нива и това ще засили фондовия пазар.

Защо 22 P/E е новото нормално?

Защото в системата има огромно количество ликвидност. Цялата предоставена ликвидност от началото на пандемията не е изразходвана. Паричното предлагане е приблизително с 5 трилиона долара по-голямо днес, отколкото беше точно преди пандемията. Това се равнява на почти една година номинален БВП. Това е безпрецедентно. Много ликвидни активи просто седят и не печелят нищо и са на разположение, за да поддържат доходността на облигациите относително ниска и да стимулират растежа, печалбите и цените на акциите.

Нека поговорим за инфлацията.

Аз съм в лагера на Roaring 2020s. Намираме се в ранната фаза на драматичен бум на производителността, при който ръстът на производителността, в момента около 2%, може да се удвои до 4% до средата на десетилетието и да остане там известно време. Ние сме в технологична революция от началото на 90 -те години. Това създаде огромна производителност.

Пазарът на труда обаче е все още стегнат.

Останахме без работна ръка. Ръстът на работната сила, стимулиран през 70 -те и 80 -те години от притока на бейби бумерите, е зад гърба ни. Ръстът на работната сила сега е под 1%. Преди пандемията безработицата спадна до 3.5%. Излизайки от пандемията, всички бяха шокирани, че пазарът на труда беше толкова стегнат. Можете да направите списък на причините, свързани с пандемията, но основният демографски профил е, че просто нямаме работници.

Изключително бързо работниците са станали изключително ценни. Искате да ги прегърнете. И вие искате да ги запазите, защото е трудно да получите нови. Това означава, че ще трябва да им платите повече. Това ще има смисъл само ако можете да увеличите тяхната производителност. Ако го направите, това е печеливша ситуация, тъй като позволява на заплатите да растат по-бързо от цените, което се случва, когато производителността расте. Повишаването на производителността е една от причините маржовете на печалба да се покачат до рекордно високо ниво през първото тримесечие и да продължат през второто тримесечие.

Така че, ако повишената производителност кара заплатите да растат по-бързо от цените, инфлацията няма да е проблем?

Инфлацията ще бъде преходна. Това няма да предизвика спиралата на заплатите/цените, която имахме през 70-те. Много неща, които се объркаха през 70 -те години, се дължат на инфлацията, но най -големият проблем беше, че производителността се срина. Тази история е точно обратното. Относително съм оптимист, че този сценарий на Roaring 2020 може да доведе до продължаване на бичият пазар до рекордно високи територии.

Какви допълнителни икономически рискове крие Covid?

Има много притеснения относно варианта Delta. Голямата разлика между сега и когато избухна пандемията е, че всъщност имаме ваксини. Вариантът Delta кара повече хора да се ваксинират. Запазената до момента технология на иРНК ще продължи да го прави. Може би просто трябва да се научим да живеем с този вирус. Досега сме свършили доста добра работа.

Много хора получиха кабинна треска от блокирането: Икономиката на услугите се завръща огромно, защото хората просто искат да излязат. Неотдавнашният доклад за заетостта беше блокбастър номер, воден от икономиката на услугите, която се връщаше от мъртвите.

Какво съветвате инвеститорите?

Собствени компании, които или предоставят технологии, или използват широко технологиите - за да управляват бизнеса си, за да компенсират недостига на работна ръка, за да увеличат производителността на работната си сила. Вижте маржовете на печалба на железниците: Те са се увеличили драстично, отчасти поради консолидацията, но и поради логистичните програми, които драстично увеличават ефективността. Камионите все още се разглеждат като нискотехнологични, но те се управляват от логистични програми в облака някъде.

Обикновено се фокусирам върху няколко сектора, но всичко е подбрано. Нищо не е особено евтино. Наистина трябва да се съсредоточите върху мястото, където смятате, че ще постигнете ръст на печалбите или продажбите на единица продукция или производителността. Очевидно искате да продължите да разполагате с технологични акции, а поставянето на етикети върху компании става все по -трудно, защото Alphabet и Facebook [FB] са комуникационни услуги, Amazon.com е по усмотрение на потребителите. Финансите харчат огромна сума за fintech и мисля, че кривата на доходността ще бъде от полза за финансите.

Нещо, което бихте избегнали?

Не ме питайте за биткойн. Имам нужда от печалба, дивиденти, наем, някакъв доход за отстъпка. Правителствата се събуждат за рисковете на криптовалутите.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи