Снимка: iStock

Индексните фондове са предназначени да премахнат човешката лудост, която периодично заразява пазарите, но неотдавнашната треска по "меме акциите" доказа, че индустрията за 11 трилиона долара далеч не е имунизирана.

Забележителният скок в акциите на AMC Entertainment Holdings Inc. и шепа други акции се проявява в множество борсово търгувани фондове, изкривявайки портфейлите им и променяйки профилите на риска, като в същото време оказва огромно влияние върху цените.

Вземете за пример iShares Russell 2000 ETF за 68 милиарда долара (тикер IWM). През последната седмица до четвъртък AMC подхрани 70% от ръста на продукта. Акциите бяха отговорни за по-малко от една десета част от доходността на фонда през предходната седмица.

Навременното напомняне е, че дори диверсифицираните средства на автопилот остават обект на прищявките и ексцентричността, които често водят до провал на пазарите.

„При инвестирането в индекси апелът е да се вземат човешки решения, да се изваждат човешките емоции“, каза Том Есай, бивш търговец на Merrill Lynch, който основа бюлетин „Sevens Report“. „Това работи добре, докато акциите, които се предполага, че са 50 базисни точки от фонда, сега не станат 6%.“

Ефектът на AMC може да се види в редица други фондове. Наред с IWM, стойностния ETF - iShares Russell 2000 Value ETF (IWN) на стойност 17.5 милиарда долара и iShares Core S&P с малка капитализация (IJR) на стойност 72 милиарда щатски долара също се покачиха от влиянието на акциите.

Подобно явление се случи през януари, когато GameStop Corp. в един момент нарасна с над 1600%. Акциите на търговеца на видеоигри също се повишиха заедно с AMC през изминалата седмица. Двете компании са сред шепа акции, наречени "меме акции", които се радват на бързи печалби, подхранвани от социалните медии.

„След като правилата са изготвени в страната на индексирането, след като пиесата бъде извикана в сбирката, вие нямате това право на преценка“, каза Бен Джонсън, глобален директор на Morningstar за изследване на ETF. „Взимаш каквото ще ти даде пазарът и изпълняваш пиесите.“

Разликата сега е, че инвеститорите са вляли милиарди долари в продукти, проследяващи по-малки и по-евтини акции през последните шест месеца, което е част от широката ротация в по-чувствителни към растеж компании, за да постигнат икономическо възстановяване от Covid-19.

В същото време мем манията е по-голяма от всякога. Наред с AMC и GameStop, компаниите, включително BlackBerry Ltd., Koss Corp. и Bed Bath & Beyond Inc., също видяха огромни движения през последната седмица.

„Дори в кошница с 2000 акции получавате известен системен риск около тази концепция за меме акции на дребно, тъй като те са достатъчно малки, за да се движат наоколо“, каза Ник Колас, съосновател на DataTrek Research.

Закон за балансиране

Паричните средства и хаосът разкриват грешка във водопровода на много фондове, което е, че те често са обвързани с графика за ребалансиране на индекса, който следват.

Като се има предвид скоростта на ралитата като AMC и GameStop, дори проследяването на индекс, който балансира на тримесечие - сравнително чест график, според индустриалните стандарти - оставя фонд податлив на изкривяване.

Един от най-драматичните примери се случи през май, макар че нямаше връзка с драмата, подхранвана от меме акциите. Около 68% от позициите на 14.5 милиардния фонд iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM) трябваше да бъдат променени поради огромната ротация на пазара, настъпила след последното полугодишно ребалансиране.

За квантовете, които обичат да нарязват акциите по характеристики, като например колко скъпи изглеждат или колко се колебаят цените им - известни като фактори - всичко това е известно като стил дрейф. Фондът се отдалечава от стратегията си или от стила на инвестиране.

Не много отдавна акциите на AMC изглеждаха евтини и победени, което означава, че отговаряха на условията за много стратегии за стойностни фактори. Но дивият скок през последните седмици ги прави сред най-скъпите акции в Russell 3000.

Понастоящем акциите на AMC са почти 10 пъти по-скъпи от оценките на анализаторите, които прогнозират, че те ще се търгуват при 5.25 долара след година. Премията оглавява всички акции на Russell 3000, които имат достатъчно анализатор, за да генерират ценова цел, според данни на Bloomberg, и повече от два пъти тази на GameStop - следващата най-надценена акция.

AMC вероятно ще остане в портфейлите на много стойностни фондове, докато не настъпи тяхното ребалансиране.

„Изследванията казват, че премиите като тези, свързани с малки капиталови и стойностни акции, обикновено се доставят от подмножество от класа активи“, каза Уес Крил от Dimensions Fund Advisors, пионер в квантовите инвестиции, който управлява 637 милиарда долара. „Дрифтът на стила може да намали шансовете за получаване на премиите, когато се появят.“

Очевидното решение би било по-честото ребалансиране. Но това би довело до повече транзакционни разходи за фондовете, което може да бъде голям проблем за пасивните фондове, които налагат такси от дъното.

За някои времето е само случаен фактор. AMC направиха 1.8 млрд. долара в Invesco Dynamic Leisure and Entertainment ETF (PEJ) в един момент в сряда. Благодарение на редовно планираното ребалансиране, той имаше нула акции в AMC до петък.

Индексите се създават с помощта на всякакви методи, но най-често срещаните са претеглени и равнопретеглени. И нито един не е имунизиран срещу изкривяване на меме акциите.

IWM се основава на индекс, претеглен с ограничение, което означава, че разпределя според пазарната капитализация на компанията. Макар че това означава, че може да е в крак с ралито на AMC, той автоматично е по-изложен на потенциално нестабилни инвестиции. Сега фондът държи 1.75% от AMC, показват данните на Bloomberg.

В другия край на спектъра, SoFi 50 ETF (SFYF) за 21 милиона долара се основава на равно тегло, което означава, че има за цел да притежава приблизително същата стойност на акциите във всеки от съставните му части. Но с полугодишен график за ребалансиране, AMC сега представлява 20% от фонда. 

В крайна сметка всичко това трябва да допринесе за добри новини за активните мениджъри на пари.

Докато тромавите индексни фондове са в ръцете на меме-манията и графика за ребалансиране, акционерите могат да се придвижат бързо, за да използват екстремни пазарни действия.

Още по темата:

От всички меме акции, BBBY са най-фундаментално силни

Силен ден за меме-акциите