Снимка: iStock

Дали текущият икономически цикъл е нов или продължение на цикъла от ерата преди пандемията? Това е сериозна тема за размисъл сред инвеститори и анализатори.

Тъй като пандемията внезапно спря световната икономика и извънредните фискални и парични реакции доведоха до бързо възстановяване, някои твърдят, че и двете са били толкова бързи, че условията никога не се нулират по начина, по който обикновено се правят по време на рецесиите, казва главният стратег на кръстосаните активи на Morgan Stanley Андрю Шийтс.

Но поглеждайки назад през последните три рецесии в САЩ, Шийтс казва, че има няколко ключови прилики от април 2020 г. до онези минали периоди, когато това, което той нарича нормална инвестиционна стратегия от ранен цикъл, работи добре. 

И трите бяха предшествани по подобен начин от високото доверие на потребителите, ниска безработица и намаляващата широчина на пазара на акции. Той отбелязва, че процентите на корпоративното неизпълнение от април са подобни на другите рецесии, когато се измерват на базата на две години.

„Ако се движи като нов цикъл и се държи като нов цикъл, ние смятаме, че инвеститорите трябва да се отнасят към него като към нов цикъл“, казва Шийтс.

Има практическа причина, поради която инвеститорите могат да направят разликата.

Ако приемем, че всъщност сме в нов икономически цикъл, то е от решаващо значение да помислим как този е различен от предишните - дори ако има много прилики. 

„Докато този цикъл досега е следвал много „нормални“ модели, неговата еволюция може да бъде уникална“, каза Шийтс, предполагайки, че този цикъл може да бъде необичайно горещ  и да изисква по-рано от обикновено репозициониране от инвеститорите.

По-специално, американските акции с малка капитализация (срещу голяма капитализация), медта (срещу златото) и корпоративният кредит са всички стратегии, които Morgan Stanley харесва, като се има предвид исторически силни резултати след рецесии. 

Но всички се справят по-малко добре, тъй като цикълът се удължава, казва Шийтс, отбелязвайки скорошното понижаване на американските малки капитали на неговата фирма, тъй като изглежда се излиза от някои стратегии за ранен цикъл.

Същото важи и за регионалното лидерство. Исторически акциите на развиващите се пазари се справят най-добре след рецесия, но след това изостават, казва Шийтс.

Що се отнася до динамиката зад горещия и кратък икономически цикъл, има няколко фактора в играта. Първо, има едновременни рекордни нива на фискални и парични стимули. Налице е много високият процент на спестявания в САЩ, Европа и Китай (очевиден за домакинствата, както и в корпоративните баланси) и убеждението, че такива високи парични възглавници увеличават разходите, когато ваксинациите се разгръщат и потребителите възобновяват някои нормални дейности. 

След това има пазарът на труда, който според икономистите от Morgan Stanley е подготвен за „необичайно бърза“ нормализация, тъй като неизпълнените загуби на работни места са съсредоточени в сектори, най-обвързани с Covid-19 и по този начин разпространението на ваксини.
Дългосрочна визия

Рецесията и възстановяването от Covid може да бъде пробив на фона на по-дългосрочен възходящ тренд, подобно на представянето от 1947-60 година, смята още Шийтс.

И накрая, Шийтс се обръща към бъдещия път на политиката. Глобалните централни банки продължават да сигнализират за силен ангажимент към изключително приспособима политика, като през миналата седмица Федералният резерв на САЩ повтори, че ще толерира някаква степен на инфлация над 2% за определен период от време, за да помогне на пазара на труда и по-широката икономика да се възстанови. Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл продължава да предполага, че Фед няма да повишава лихвите преди 2024 г.

В същото време, казва Шийтс, правителствата проявяват слабо желание да повишат данъците или да намалят разходите. Взети заедно, тези позиции предполагат по-горещ цикъл, който е по-малко вероятно да бъде сдържан от затягане на политиките, отколкото предишните разширения, казва той.

Поради всички тези причини икономистите от Morgan Stanley смятат, че растежът и инфлацията ще надхвърлят очакванията през следващите две години. „Но точно както в Космоса, онова, което изгаря по-горещо, може да изгори и по-кратко“, по-скоро наподобяващо разширенията на пазара в края на 40-те или 50-те години, отколкото възстановяванията през последните 40 години, казва Шийтс.

Резултатът? 

Кратките цикли все още могат да означават добър растеж и многогодишни разширения, казва Шийтс, напомняйки на инвеститорите за солиден 4% темп на растеж в САЩ между 1947 и 1960 г., въпреки рецесиите през 1948, 1953, 1957 и 1960 г. Но този път инвеститорите трябва да бъдат по-пъргави; ако този цикъл наистина гори по-горещо и по-кратко, инвеститорите вече трябва да започнат да мислят за ротацията на победителите в ранния цикъл, съветва още експертът.

През цялото време инвеститорите трябва да бъдат подготвени за условия, които да станат твърде горещи. Колко горещо е прекалено горещо, е големият въпрос, тъй като централните банкери избягват да се ангажират с конкретни неща и вместо това в общи линии предполагат, че има достатъчно място за работа, преди дори да помислят за затягане на паричната политика.

За да запази пръста си върху този пулс, Шийгк предлага да следвате кривата на очакванията за инфлация в САЩ, която в момента отразява умерено превишаване на инфлацията през следващите няколко години, последвано от по-ниски нива на инфлация.

„Изглежда, че това е точно това, което Фед се надява да достави", заяви Шийтс. Докато тази крива остава обърната, пазарът сигнализира, че инфлационният натиск ще бъде преходен и няма голяма нужда централните банки рязко да променят привързаността си, казва той. Може би това е правилно. Или може би не е, което означава, че инвеститорите трябва да са готови да се пренастроят по-рано, отколкото би могло да се предскаже от конвенционалната мъдрост.

Още по темата:

Основите на бизнес цикъла по време на рецесия