Снимка: iStock

Европа е оставена на заден план, както никога досега, от рефлационната лудост отвъд Атлантическия океан.

Нарастващите енергийни разходи водят до повишаване на доходността на държавните ценни книжа и германските облигации, но пазарните прокси за очакванията за инфлация в САЩ изпреварват тези в еврозоната с най-много от над десетилетие.

Докато Белият дом подготвя стимулен пакет от 1.9 трилиона долара за стимулиране на растежа, това е различна история в единния валутен блок, където бавното разпространение на ваксини заплашва да засили вероятността от двойна рецесия.

Всичко това предлага историческа дивергенция между САЩ и Европа за мениджърите на пари като BlueBay Asset Management и Aberdeen Standard Investments

„Търсим темата за рефлация през 2021 г., но виждаме това най-силно изразено в САЩ поради експанзивната фискална политика“, каза мениджърът на портфолио Марк Даудинг от BlueBay Asset. „По-склонен съм да видя как инфлацията в еврозоната се понижава след временно покачване, дори инфлацията в САЩ да се повиши тази година.“

Измерителят на бъдещата инфлация в Германия се понижи до рекордно ниско ниво спрямо американския си конкурент. Кривите на хазната и облигациите се отдалечават до нива, невиждани от около десетилетие. Компаниите с малка капитализация на континента, обвързани с бизнес цикъла, изостават сериозно от щатските си конкуренти.

И все пак, макар че инвестиционните стратегии, свързани с икономическата експанзия в еврозоната, са много по-зле от американските, те видяха големи ходове миналата седмица.

Германските 30-годишни лихви се оказаха положителни за първи път от пет месеца, тъй като американските еквиваленти достигнаха едногодишен връх. Петгодишният инфлационен суап в Европа - ключов показател за дългосрочните ценови очаквания - се повиши до нивата от началото на 2019 г.

Дори след мек доклад за потребителските цени, облигационните прокси на очакванията за инфлация в САЩ се повишиха до най-високите си нива от 2014 г. насам миналата седмица. Кривата на доходност, барометър на икономическото здраве, тества най-високите нива от пет години.

Искрата беше двойна: призивът на министъра на финансите Джанет Йелън за стимулиране да изведе САЩ от кризата с коронавируса и усилията за поставяне на бившия президент на Европейската централна банка Марио Драги за премиер в Италия.

И все пак строгите блокировки, закъсненията на ваксинациите и дефлационният натиск ще натежат на пазарите на облигации в Европа, което кара дивергенцията да се увеличава.

Миналата седмица Европейската комисия намали прогнозата си за растеж за 2021 г. до 3.8% от 4.2%, като същевременно прогнозира ръст на цените до средно 1.3% през 2022 г. 

„Еврозоната ще се възстанови до известна степен с пускането на ваксините, но структурните проблеми, пред които е изправена еврозоната, остават“, каза Чарлз Дибел от Mediolanum International Funds Ltd. Портфейлният мениджър залага, че 10-годишното разпределение на държавните ценни книжа ще достигне 200 базисни точки спрямо около 164 в момента.

Междувременно скептиците по отношение на рефлацията като Стивън Мейджър казват на клиентите да залагат срещу неотдавнашния напредък в пазарните очаквания.

"Изглежда странно, че пазарът е подготвил за ЕЦБ да постигне целта си за инфлация, в момент, когато размерът на икономическия отслабване оспорва поддържането на политиката за приспособяване", пише в бележка глобалният ръководител на изследването с фиксиран доход в HSBC. „Предлагаме позициониране за обратното.“

Произведено в Америка

Според някои наченките на рефлационна търговия в Европа е просто разпространение от ралито в САЩ, което последното се ръководи от неотдавнашните изявления на Федералния резерв, че би толерирало временно превишаване на инфлацията.

„Ако пазарите на САЩ и еврозоната бяха напълно изолирани един от друг, бихме се обзаложили, че от тази страна на Атлантическия океан няма да се извършва търговия с рефлация“, пишат стратеги от ING Groep NV.

Резултатът? Засега ценовият натиск в САЩ все още изглежда сдържан, но има вяра, че бизнес цикълът в страната ще се засили, докато Европа е с познатата история за стагнацията.

Още по темата:

Защо Европа изостава по отношение на технологичните IPO-та?

Това са акциите с най-голям потенциал според експертите