Снимка: iStock

Изкуственият интелект създаде едни от най-големите победители в историята на капиталовите пазари. Само за последните три години Nvidia е поскъпнала с приблизително 1340%, докато Micron е реализирала още по-впечатляващ ръст от около 1860%. Именно затова новината, че инвестиционните сметки, свързани с президента Доналд Тръмп, са били нетен продавач на Micron и едновременно нетен купувач на Nvidia, предизвика сериозен интерес сред инвеститорите. Важно е да се отбележи, че тези сделки се извършват от независими външни мениджъри, а не лично от президента, но въпреки това те дават интересен повод да се разгледат двете най-важни истории в света на AI хардуера.

На пръв поглед подобно решение изглежда странно. Micron отчита едни от най-силните финансови резултати в цялата полупроводникова индустрия. Компанията се възползва максимално от историческия недостиг на DRAM и NAND памет, като приходите ѝ скачат с над 345%, а печалбата на акция нараства с повече от 1200%. Освен това ръководството обяви подписването на 16 многогодишни договора с клиенти, които гарантират минимални ценови равнища за период между три и пет години – нещо почти немислимо за индустрия, която традиционно работеше с краткосрочни договори. Именно тези споразумения дават на Micron значително по-голяма предвидимост на приходите и потенциално намаляват цикличността на бизнеса.

Но именно тук се появява първият нюанс. Въпреки отличните резултати, анализаторите вече очакват, че настоящият ценови недостиг при паметите постепенно ще започне да се нормализира след 2028 година. Историята на полупроводниковата индустрия показва, че периодите на огромни печалби почти винаги водят до увеличаване на производствения капацитет, а това впоследствие оказва натиск върху цените. С други думи, Micron вероятно се намира в най-силната част от своя цикъл, което обяснява защо част от инвеститорите могат да предпочетат да реализират печалби след почти двадесеткратното поскъпване на акциите от началото на AI бума.

Nvidia, от своя страна, представлява съвсем различен тип инвестиционна история. Докато Micron продава компонент, който е необходим за AI инфраструктурата, Nvidia практически определя стандартите за цялата екосистема. Компанията контролира над 80% от пазара на AI ускорители, а освен това вече се превръща в лидер и при високоскоростните мрежови решения и централните процесори. Това означава, че тя не участва само в един сегмент от AI веригата, а постепенно изгражда цялостна изчислителна платформа. Именно тази интеграция дава на Nvidia огромно конкурентно предимство и позволява на компанията да предлага най-ниската цена за обработен AI токен – показател, който става все по-важен за големите корпоративни клиенти.

Последните финансови резултати също подкрепят тази теза. Nvidia отчете 85% ръст на приходите и 140% увеличение на печалбата, като това е трето поредно ускоряване на темпа на растеж. Компанията обаче не разчита само на настоящите си продукти. Още през втората половина на годината започва масовото производство на платформата Vera Rubin, която според компанията ще осигурява десет пъти по-висока производителност при AI inference при една десета от цената на обработен токен спрямо предишното поколение Blackwell. Паралелно с това Nvidia навлиза и на пазара на персонални компютри със своя RTX Spark суперчип, комбиниращ GPU и Arm-базиран процесор, което отваря нов многомилиарден пазар извън центровете за данни.

Тук се крие и вероятното обяснение защо външните мениджъри на инвестиционните сметки са предпочели именно Nvidia. Докато Micron може би се намира близо до цикличния връх на пазара на памети, Nvidia все още изглежда като компания, която разширява адресируемия си пазар. Това не означава, че една от компаниите е непременно по-добра от другата. По-скоро инвеститорите избират между два различни етапа на един и същ AI цикъл – при Micron доминира темата за максимизирането на текущите печалби, докато при Nvidia фокусът остава върху бъдещото разширяване на екосистемата.

Любопитно е, че въпреки огромното поскъпване на Nvidia през последните години, голяма част от анализаторите продължават да смятат оценката ѝ за оправдана. Wall Street очаква печалбата на компанията да расте с приблизително 56% годишно до фискалната 2028 година, което поставя акциите на около 36 пъти бъдещата печалба – ниво, което изглежда значително по-ниско, ако прогнозите за растежа се реализират. Средната целева цена на анализаторите предполага още около 42% потенциал за повишение спрямо текущите нива.

Интересното е, че самият материал на Motley Fool не отписва Micron. Напротив, авторът подчертава, че компанията все още изглежда привлекателно оценена при около 22 пъти печалбата и очакван средногодишен ръст на печалбата от около 36% до 2029 година. Това означава, че продажбите не са задължително сигнал за негативна промяна във фундаментите, а по-скоро могат да бъдат резултат от ребалансиране след огромното поскъпване през последните години.

Всъщност поуката от тази история е по-широка. Инвеститорите често търсят скрити сигнали в действията на известни личности, институции или големи фондове. В случая обаче по-важният въпрос не е защо се продава Micron и се купува Nvidia. По-важното е как се развива самата AI екосистема. След първата вълна, доминирана от недостига на графични процесори и памети, пазарът постепенно преминава към следващия етап – изграждането на цялостни AI платформи, оптимизацията на инфраструктурата и намаляването на разходите за обработка на изкуствен интелект.

Именно затова Nvidia остава толкова привлекателна за много инвеститори. Компанията вече не продава само чипове. Тя изгражда стандартите, върху които ще работи следващото поколение AI приложения. Micron, от своя страна, остава критично важен доставчик на памет – компонент, без който тази инфраструктура не би могла да функционира. Двете компании всъщност не са конкуренти, а различни части от една и съща индустриална революция.

За инвеститорите това е още едно напомняне, че AI вече не е история само за една компания или един сектор. Това е цяла икономическа екосистема, в която отделните сегменти ще преминават през различни цикли. Някои компании ще реализират най-силния си растеж днес, други – след две или три години. Истинското предизвикателство вече не е да се познае победителят в AI революцията, а да се разбере в коя фаза от този цикъл се намира всяка отделна компания.

Материалът е с аналитичен характер и не представлява препоръка за покупка или продажба на финансови активи.