Снимка: iStock

Зад пазарните страхове относно перспективата за исторически фалит на САЩ стои по-малко обсъжданият риск от това, което ще последва сделка за разрешаване на задънената улица с тавана на дълга.

Мнозина на Уолстрийт прогнозират, че законодателите в крайна сметка ще постигнат споразумение, което вероятно ще предотврати опустошително неизпълнение на дълга, дори ако то стигне до фалит. Но това не означава, че икономиката ще се измъкне невредима, не само от тежкото противопоставяне, но и в резултат на усилията на Министерството на финансите да се върне към обичайния си бизнес, след като може да увеличи заемите.

Ари Бергман, чиято фирма е специализирана в рискове, които са трудни за управление, казва, че инвеститорите трябва да се хеджират за последиците от резолюцията на Вашингтон.

Това, което пазарният ветеран има предвид, е, че Министерството на финансите ще трябва да се бори, за да попълни намаляващия си паричен буфер, за да поддържа способността си да плаща задълженията си, чрез поток от продажби на съкровищни бонове. Оценено на доста над 1 трилион долара до края на третото тримесечие, взривът на предлагането бързо ще изтощи ликвидността от банковия сектор, ще повиши лихвите по краткосрочно финансиране и ще затегне винтовете на икономиката на САЩ точно когато е на прага на рецесия. По оценка на Bank of America Corp. това би имало същото икономическо въздействие като повишаване на лихвения процент с четвърт пункт.

По-високите разходи за заеми в резултат на най-агресивния цикъл на затягане на Федералния резерв от десетилетия вече се отразиха на някои фирми и бавно ограничават икономическия растеж. На този фон Бергман е особено предпазлив от евентуален ход на Министерството на финансите за възстановяване на паричните средства, виждайки потенциал за огромно намаляване на банковите резерви.

„По-голямото ми безпокойство е, че когато лимитът на дълга бъде разрешен – а аз мисля, че ще стане – ще имате много, много дълбоко и внезапно изтичане на ликвидност“, каза Бергман, основател на базираната в Ню Йорк Penso Advisors. „Това не е нещо, което е много очевидно, но е нещо, което е много реално. И преди сме виждали, че такъв спад в ликвидността наистина се отразява негативно на рисковите пазари, като акции и кредит.“

Резултатът е, че дори след като Вашингтон преодолее последното безпокойство, динамиката на паричния баланс на Министерството на финансите, програмата за изтичане на портфейла на Фед, известна като количествено затягане, и болката от по-високите лихвени проценти, всички те ще натежат върху рисковите активи, както и върху икономиката. И сделката изглежда по-вероятна.

Председателят на Камарата на представителите Кевин Маккарти каза в четвъртък, че преговарящите по ограничението на федералния дълг може да постигнат принципно споразумение още този уикенд и че той очаква неговата камара да обмисли сделка до следващата седмица.

След решение за горната граница на дълга, паричните запаси на САЩ – общата сметка на Министерството на финансите – трябва да скочат до 550 милиарда долара към края на юни от сегашното ниво от около 95 милиарда долара – и да достигнат 600 милиарда долара три месеца по-късно, според повечето от скорошните оценки на министерството.

Възстановяването ще повлияе на ликвидността във финансовата система, тъй като купчината пари работи като разплащателната сметка на правителството във Фед, разположена в пасивната страна на баланса на централната банка.

Когато Министерството на финансите издаде повече сметки, отколкото са му технически необходими през определен период, сметката му набъбва - изтегля пари в брой от частния сектор и ги съхранява в сметката на отдела във Фед.

Друга важна част от пъзела е механизмът за обратно изкупуване на Фед - наречен RRP - където фондовете на паричния пазар паркират пари в брой в централната банка за една нощ при процент от малко над 5%.

Скрити 2 трилиона долара

Тази програма - в момента над 2 трилиона долара - също е задължение на Фед. Така че, ако сметката на Министерството на финансите се увеличи, но RRP спадат, тогава източването на резервите е по-малко.

Но Мат Кинг от Citigroup Inc. казва, че тенденцията на паричните фондове да държат пари в брой в RRP най-вероятно ще се запази, което може да означава значително изтичане на банковите резерви, когато паричните средства на Министерството на финансите скочат.

И това ще се случи, тъй като големите централни банки вече източват ликвидност чрез агресивни кампании за затягане и усилия да отпуснат своите баланси.

„Преминаваме от много значителен попътен вятър на ликвидността на глобалната централна банка през последните шест месеца е към вероятно значителен насрещен вятър“, каза Кинг, стратег на глобалните пазари. „Това, което наистина ни интересува, са резервите, които трябва да намаляват. Така че в този момент съм силно склонен към риск.“

За Прия Мисра от TD Securities опасенията са, че резервите ще станат оскъдни, което ще разстрои пазарите за финансиране, които са в основата на много сделки на Уолстрийт.

Подобен недостиг „има голямо значение, защото повишава лихвените проценти по репо“, каза ръководителят на стратегията за глобалните лихви на фирмата. „Високите репо проценти обикновено водят до голям риск. Ако съм хедж фонд, целият ми бизнес модел се основава на заемане на пари. И това, което ще се случи, е не само, че процентът ще се покачи, но може и да не желая да ти дам заем.“

Този вид въздействие върху пазарите на финансиране е по същество това, което се наблюдаваше след епизода с тавана на дълга през 2017-2018 г. - когато Министерството на финансите емитира бонове за 500 милиарда долара за приблизително шест седмици.

Разбира се, Министерството на финансите знае, че потоп може да разтърси пазарите и попита първичните дилъри по темата през последния период на възстановяване. Фирмите насърчиха отдела да наблюдава пазарите за потенциален стрес, за да се увери, че няма да презарежда парите си твърде бързо.

САЩ остават опасно близо до текущия лимит на федералния дълг от 31,4 трилиона долара, в който момент може да загубят способността си да изпълняват всичките си задължения за плащане. Министърът на финансите Джанет Йелън казва, че този критичен момент - датата X - може да настъпи до 1 юни. От средата на януари нейният отдел използва така наречените извънредни мерки, за да продължи да плаща дългове - като намаляване на размера на референтните банкноти на търг.

„Министерството на финансите трябва да възстанови своя фонд за суша“, което „премахва ликвидност от системата“, каза Джеръм Шнайдер, ръководител на краткосрочното управление на портфейла и финансирането в Pacific Investment Management Co., по Bloomberg Television.

Точно колко ликвидност действително ще бъде източена от банковата система зависи от това кой купува банкнотите, които ще бъдат продадени, пише екип от стратези на JPMorgan Chase & Co., включително Николаос Панигирцоглу, в бележка в четвъртък.

За стратега на Barclays Plc Джоузеф Абате може дори да има последствия за политиката на Фед.

Ако паричните фондове не изтеглят пари от RRPs, за да купят някои от новоиздадените книжа, това ще „източи пропорционално повече банкови резерви“ и ще принуди Фед да преразгледа своята програма за количествено затягане от около година.