Снимка: iStock

Историческата разпродажба на облигации предизвика хаос на световните пазари през цялата година, като същевременно подхранва кризата на доверието във всичко - от комплекса от портфейли 60-40 до света на големите инвестиции в технологиите.

Сега, на път към възможен икономически спад, пазарът на държавни облигации от близо 24 трилиона долара изведнъж изглежда по-малко опасен.

Последните данни за потребителските цени в САЩ предполагат, че инфлацията най-накрая може да се охлажда, тласкайки инвеститорите масово обратно към класа активи в четвъртък, тъй като търговците намалиха залозите на ястребите на Федералния резерв. 

Друга причина, поради която това някога надеждно убежище изглежда по-сигурно, отколкото е било от известно време: дори нарастващите лихвени проценти имат по-малко сила да смажат портфейлите от облигации, както през последните две години.

Просто погледнете дюрацията, която измерва чувствителността на цените на облигациите към промените в доходността. Това е изпитан и тестван измерител на риска и възнаграждението, който ръководи всички вкусове на инвестиране с фиксиран доход - и рязко спадна тази година.

С агресивната кампания за затягане на политиката на Фед тази година, която тласна доходността на държавните облигации до около десетилетни върхове, маржът на сигурност за всеки, който купува американски дълг в момента, се подобри значително в сравнение с ерата на ниските лихви, преди бичият пазар да се срине в резултат на инфлацията от пандемията.

Благодарение на по-високите доходности и купонните плащания, простата математика на облигациите показва, че рискът от дюрацията е по-нисък, което означава, че нова разпродажба оттук би причинила по-малко болка на паричните мениджъри. Това е милостива перспектива след две години на съкрушителни загуби в мащаб, до голяма степен невиждан в съвременната епоха на Уолстрийт.

„Облигациите стават малко по-малко рискови“, каза Кристиан Мюлер-Глисман, ръководител на стратегията за разпределение на активи в Goldman Sachs Group Inc., който се измести от позиции с подценка в облигациите към неутрални в края на септември. „Общата волатилност на облигациите вероятно ще спадне, защото нямате същата продължителност и това е здравословно. Нет-нет, облигациите стават по-инвестируеми.“

Помислете за двугодишната съкровищница. Нейната доходност ще трябва да се повиши с колосалните 233 базисни пункта, преди притежателите действително да понесат загуба на обща възвръщаемост през следващата година, главно благодарение на възглавницата, осигурена от силните лихвени плащания, според анализ, извършен от стратега на Bloomberg Intelligence Ира Джърси.

При по-високи доходности сумата, която инвеститорът получава компенсация за всяка единица риск от дюрация, се е повишила. И това е повишило летвата, преди по-нататъшното повишаване на доходността да създаде капиталова загуба. По-високите купонни плащания и по-кратките падежи също могат да послужат за намаляване на лихвения риск.

„Простата математика на облигациите за повишаване на доходността намалява дюрацията“, каза Дейв Плеча, глобален ръководител на отдела за фиксиран доход в Dimensional Fund Advisors.

И вземете коефициента на Sherman, алтернативна мярка за лихвен риск, наречена на името на заместник-главния инвестиционен директор на DoubleLine Capital Джефри Шърман. В индекса Bloomberg USAgg той се е увеличил от 0,25 преди година до 0,76 днес. Това означава, че ще са необходими 76 базисни пункта увеличение на лихвените проценти за една година, за да се компенсира доходността на една облигация. Преди година това щеше да отнеме само 25 базисни пункта - еквивалентно на едно увеличение в нормален размер от Фед.

Като цяло ключова мярка за продължителност на индекса на Министерството на финансите на САЩ на Bloomberg, който проследява приблизително 10 трилиона долара, падна от рекордните 7,4 на 6,1. Това е най-малкото от около 2019 г. Докато ръстът от 50 базисни пункта на доходността доведе до повече от 350 милиарда долара загуба в края на миналата година, днес същият удар е по-скромните 300 милиарда долара.

Това далеч не е напълно ясно, но намалява риска от спад за онези, които се връщат обратно към държавните ценни книжа, привлечени от доходите - и перспективата, че по-ниската инфлация или забавянето на растежа ще повишат цените на облигациите в бъдеще.

В края на краищата, охлаждането на потребителските цени в САЩ за октомври предлага надежда, че най-големият инфлационен шок от десетилетия намалява, което би било добре дошла перспектива за централната банка на САЩ, когато се срещне следващия месец, за да предостави вероятно увеличение от 50 базисни пункта на референтните лихви.

Доходността на двугодишните държавни облигации се повиши този месец до 4,8% - най-много от 2007 г. насам - но се срина с 25 базисни пункта в четвъртък след доклада за CPI. Доходността на 10-годишните облигации, която сега се движи около 3,81%, в сравнение с 1,51% в края на 2021 г., също се понижи с 35 базисни пункта през последната седмица, което беше съкратено поради празника в Деня на ветераните в петък.

Още по темата:

Експерти: Портфейлите с фиксиран доход ще имат по-добра възвръщаемост