Снимка: iStock

Задълбочаващата се имотна криза в Китай натрупва натиск върху част от пазара на облигации на стойност 1,6 трилиона долара, докато градовете и местните администрации се намесват като бели рицари, за да спасят закъсалите строителни предприемачи в подкрепена от държавата оферта за подпомагане на сектора.

След като изместиха строителите като най-големите купувачи на земя по-рано тази година, националните т. нар. средства за финансиране на местните власти или LGFV сега се превърнаха в основните купувачи на полузавършени проекти на неизпълнени задължения, включително China Evergrande Group. Нарастващото им участие в недвижимите имоти кара анализаторите да вдигат червени знамена.

Moody’s Investors Service казва, че това може да натежи върху кредитния профил на тези държавни финансиращи агенции. Въпреки че нито един LGFV не е изпаднал в неизпълнение през текущия цикъл, Bloomberg Economics не изключва такъв цикъл в бъдеще. 

Въпреки че разхлабената парична политика на Китай до голяма степен доведе до най-ниските разходи за заеми на територията на страната от години, включително за повечето LGFV, средните кредитни спредове на някои от най-зле представящите се местни облигации на LGFV почти се удвоиха от средата на януари до близо 10 процентни пункта.

Такива директни спасителни усилия и по-тесни връзки със собствеността пораждат нови опасения относно здравето на най-слабите звена в държавния сектор на Китай, тъй като рекордният спад на жилищата и нарастващите разходи, причинени от Covid, притискат и без това обтегнатите финанси на компании, разчитащи на правителствено финансиране. 

Потенциален фалит може да предизвика нов сътресение на пазара, където банкнотите на LGFVs за 11,6 трилиона юана (1,6 трилиона долара) представляват около една трета от местните корпоративни облигации на Китай.

Правителството трябва да разчита на LGFV по време на икономически спад, но „след като вятърът на политиката се обърне, ние не изключваме възможността за неизпълнение на публични облигации LGFV“, каза Зерлина Зенг, старши кредитен анализатор в CreditSights в Сингапур. „Китай вероятно ще се съсредоточи отново върху изчистването на дълга на местното правителство“, когато растежът се засили, каза тя, добавяйки, че рисковете от неизпълнение не са повишени през следващите шест месеца.

Дейвид Ку и Чанг Шу от Bloomberg Economics оценяват общия дълг на LGFV, включително банкови заеми, на около 60 трилиона юана, или около половината от БВП на Китай. Неизпълнението на задълженията би имало големи последствия, казаха те.

LGFV станаха известни след глобалната финансова криза, когато изиграха решаваща роля във финансирането на пътища, мостове и метро, тъй като централното правителство засили стимулите, за да поддържа икономика номер 2 в света.

Феноменът на LGFV, които купуват висящи проекти, е особено остър в южната провинция Гуангдонг, търговски център с относително по-добро фискално здраве.

Guangzhou City Construction Investment Group, подкрепена от град Гуанджоу, през октомври закупи парцела, предназначен за футболен стадион с 80 000 места, след като Evergrande го върна. Имотният гигант, който е в центъра на кредитната криза, разтърсила сектора, има значителен брой проекти в града.

Със сделката LGFV вече отговаря за завършването на спортния комплекс, някога на Evergrande, който се оценява на 12 милиарда юана, но в който са инвестирани само 2 милиарда юана. Това означава допълнителни разходи в допълнение към 57 милиарда юана проекти за недвижими имоти към март. China Lianhe Credit Rating Co. предупреди, че разходите трябва да бъдат поети от LGFV.

Типовете LGFV, които помагат, се разширяват и към субекти, свързани с по-ниски нива на правителствена подкрепа. В съседния град Шенжен област LGFV разшири помощ за четири ключови проекта, които Evergrande притежаваше в юрисдикцията, според разработчика. Въпреки че инвестиционния фонд не набира средства на открития пазар, продажбите на облигации от най-големия акционер Shenzhen Talents Housing Group Co. набраха скорост тази година, според данни, събрани от Bloomberg.

Малкият опит в строителството идва с друг набор от рискове за LGFV. Продажбите може да се окажат слаби, ако стандартите за качество не бъдат спазени, което ще намали паричните потоци, пише Джоу Юе, анализатор на облигации в Zhongtai Securities, в бележка през септември.

Преди да се превърнат в бели рицари, LGFV вече даваха заеми на бедстващи строители. Дни преди базираната в Шанхай Greenland Holdings Corp. да изплати облигация в долари през август, нейният акционер LGFV Shanghai Chengtou отпусна 1,5 милиарда юана на компанията.

Засега поемането на решаващата роля на строителството на жилищни проекти засилва убеждението на инвеститорите, че LGFV имат имплицитни гаранции от местните правителства – което е помогнало на LGFV да избегнат неизпълнение на публични облигации, според анализаторите на Tianfeng Securities Co., водени от Сун Бинбин.

Още по темата:

MS: Секторът на недвижимите имоти в Китай може да забави икономиката