Снимка: Istock

Когато Covid-19 за пръв път хвърли Европа в заключение миналата пролет, имаше правдоподобни прогнози за приливна вълна от корпоративни несъстоятелност. Това не се е случило, поне още не.

Броят на компаниите, обявили фалит, е намалял с около една пета в еврозоната през миналата година, дори когато икономическата продукция се е свила с над 6%. Фирмите бяха спасени от огромната държавна подкрепа, включително стотици милиарди евро публични гаранции за заеми, субсидии за заплати и търпение от страна на банките. Правилата бяха облекчени, когато фирмите трябваше да подадат молба за несъстоятелност.

Големият въпрос е дали Европа просто е забавила неизбежното, като е подкрепила финансово затруднени предприятия (неприятно наречени „зомбита“ от икономистите), или възраждащото се търсене и ускоряването на ваксинацията могат да задържат вълната на фалитите. Напоследък има повече почва за оптимизъм, но много фирмени провали все още изглеждат неизбежни.

Като оставим настрана високопрофилните имплозии, като тези на бюджетната авиокомпания Norwegian Air Shuttle ASA, собственика на Topshop Arcadia Group и измамната финтех Wirecard AG, скорошната тенденция на несъстоятелност е обратна на това, което обикновено се случва при рецесия.

В сравнение със САЩ, където големи компании като гигантът за коли под наем Hertz Global Holdings Inc.и доставчикът на телекомуникационни услуги Frontier Communications Corp. трябваше да подадат молба за фалит по глава 11, някои европейски страни са особено добре. Германия регистрира най-малък брой корпоративни несъстоятелности от поне 1999 г. насам; Английските и френските фалити са най-ниските от повече от 30 години.

Тъй като големи части от икономиката остават относително незасегнати от пандемията, лихвените проценти все още са на дъното, потребителите са готови да похарчат своите пандемични спестявания и европейският фонд за възстановяване от 750 милиарда евро (900 милиарда щатски долара), готов да започне изплащанията, е изкушаващо да се мисли, че най-лошото свърши.

Създателите на политики обаче не трябва да разглеждат „малкия брой дела за несъстоятелност в Европа като знак за корпоративно здраве“, предупреди Европейският съвет за системен риск, който контролира финансовата система на континента. Той отбеляза, че в най-лошия сценарий настоящото затишие може да бъде „морето, отстъпващо преди цунами“.

Поради гаранциите за държавни заеми, фалитите на бизнеса също биха навредили допълнително на публичните финанси. Това е една от причините френският президент Еманюел Макрон и други лидери да бързат да отслабят ограниченията на блокировките. Всеки ден загубени приходи задълбочава дупката, от която компаниите трябва да се изкачат.

Истинските зомби бизнеси - тези, които са били финансово затруднени преди пандемията, но са успели да избегнат искането за защита на кредиторите миналата година - ще останат в тази дупка. 

„Много несъстоятелност са отложени, а не предотвратени“, отбелязва френският кредитен застраховател Coface SA. Ойлер Хермес, друг кредитен застраховател, очаква глобалните несъстоятелност да бъдат с 13% по-високи през 2021 г., отколкото през 2019 г. През 2022 г. очаква неплатежоспособността да бъде с 27% по-висока от 2019 г. 

Предвид обстоятелствата, това би било достоен резултат. Дори някога здравите компании са обременени с огромни заеми и отварянето за бизнес носи нови рискове. След дълъг зимен сън фирмите трябва да възстановят инвентара и да пренасочат персонала, което потенциално ще ги потопи в дългове. 

Туристическата и хотелиерската индустрия са изправени пред най-големите трудности, което вещае трудности за Южна Европа, където те представляват по-голям дял от продукцията и правителствата имат по-малко фискална огнева мощ. Испания и Италия може да видят повече несъстоятелност, отколкото Германия.

Сега е в ход сложен танц, при който правителствата и заемодателите се опитват да отучат компаниите от финансова подкрепа, като същевременно отделят бизнеса със стабилни дългосрочни перспективи от нежеланите. 

След дълго прекъсване Германия казва, че свръхзадлъжнялият бизнес трябва незабавно да подаде молба за несъстоятелност. Следващия месец изтича германско правителствено обезпечение за кредитната застраховка, която е в основата на жизненоважната търговия.

И все пак, тъй като в Германия и Франция се очертават национални избори, а правителствата навсякъде са под натиск заради тяхното справяне с пандемията, има силно изкушение да оставим отворено партито за пари. 

Вижте как Париж изсипа пари на Air France-KLM. На малкия бизнес на Великобритания е дадено до 10 години за изплащане на така наречените заеми за отскачане. Голяма част от заетите от тях 47 милиарда лири (65 милиарда долара) вероятно никога няма да бъдат възстановени.

Не е чудно, че европейските банки звучат по-здравословно по отношение на търговското кредитиране. Lloyds Banking Group Plc и HSBC Holdings Plc са отменили някои провизии за лоши заеми, докато австрийската Erste Group Bank AG казва, че „по-голямата част“ от клиентите са възобновили плащанията по заеми „без забавяне“. Дори това доверие да се окаже погрешно, финансовият сектор е по-добре капитализиран сега, отколкото преди последната рецесия. Акционерите също са по-оптимистични: Индексът на банките Euro Stoxx спечели 23% тази година.

Защитниците на свободния пазар ще кажат, че решението на Европа да подкрепи зомбита вече е нанесло трайна вреда, като предотврати преминаването на труда и капитала към по-динамичен бизнес. Творческото унищожение е от съществено значение за капитализма, казват те. Производителността ще страда.

Това е твърде грубо. Въпреки че мащабната държавна намеса често е насочена зле, тя предотврати краха на здравия бизнес. Служителите запазиха работата си, а банките успяха да продължат да отпускат кредити. Рецесията в Европа беше жестока, но можеше да бъде много по-лоша.

Още по темата:

Очаква се фалитите на фирми в страната да нараснат с над 20% през 2021 г.

Кофас: Очаква се вълна на фалити в САЩ заради COVID-19