Снимка: iStock

Акциите на Първа Инвестиционна Банка продължиха с поскъпването си от началото на годината и днес, след като добавиха нови малко над 5% към стойността си, до ниво от 3.5 евро за брой, пазарната им капитализация премина психологическата граница от 500 милиона евро, или над 1 милиард лева!

Първа инвестиционна банка АД (ПИБ) е една от системно значимите търговски банки в България, с дългогодишно присъствие в корпоративното и ритейл банкиране. След периоди на повишено регулаторно и пазарно напрежение в миналото, през последните години банката навлезе във фаза на отчетливо подобрение на финансовите резултати, капиталовата адекватност и пазарното възприятие. Настоящият анализ има за цел да оцени текущото финансово състояние на ПИБ, нейната рентабилност, ефективност, балансова структура и пазарна оценка, използвайки наличните финансови коефициенти, както и да постави тези показатели в контекста на банковия сектор.

Бизнес модел и контекст

ПИБ функционира като универсална търговска банка, предоставяща широк спектър от услуги: корпоративно кредитиране, обслужване на малки и средни предприятия, ритейл банкиране, разплащателни услуги и депозити. Бизнес моделът ѝ е силно зависим от лихвената среда, което е характерно за банковия сектор като цяло. Периодът на повишени лихвени проценти в Европа създаде благоприятни условия за подобряване на нетния лихвен марж, което пряко се отрази върху рентабилността на банките, включително ПИБ.

Рентабилност и ефективност

Показателите за рентабилност на ПИБ демонстрират значително подобрение и стабилизиране. Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) възлиза на 11.85%, което е близо и дори леко над средното за сектора (11.52%). Това ниво на ROE е показателно за ефективно използване на капитала и поставя банката в категорията на устойчиво рентабилните институции, особено на развиващ се пазар като българския.

Възвръщаемостта на активите (ROA) е 1.25%, което за банкова институция е солиден резултат. Макар и по-ниска от секторната стойност (1.98%), тя остава в диапазон, който показва адекватна доходност спрямо мащаба на баланса. По-важното е, че ROA е положителна и стабилна, което сигнализира за контрол върху кредитния риск и разходите.

Оперативният марж от 32.35%, както и нетният марж от 28.97%, са изключително силни показатели за банка. Те показват, че значителна част от приходите се трансформират в печалба, което предполага добра разходна дисциплина и ефективна структура на приходите. В контраст, секторните маржове в данните са силно отрицателни, което подчертава относителната сила на ПИБ спрямо конкурентната среда.

Печалба и динамика на растежа

Показателите за растеж са един от най-силните аргументи в полза на текущото финансово състояние на банката. Ръстът на нетната печалба е 171.94%, идентичен с ръста на печалбата на акция (EPS), което показва, че увеличението не е резултат от счетоводни ефекти или разреждане, а от реално подобрение на оперативната печалба.

Ръстът на EBIT от 169.56% допълнително потвърждава, че подобрението идва от основната банкова дейност. Растежът на приходите от 7.32% е по-умерен, но в банковия сектор именно експанзията на маржовете и контрола върху разходите често са по-важни от агресивния ръст на баланса.

Балансова структура и ливъридж

Балансовите коефициенти на ПИБ показват типична за банка структура, но без признаци на прекомерен риск. Съотношението Активи / Собствен капитал = 9.22 е напълно в рамките на нормалното за банковия сектор и дори по-ниско от някои европейски аналози. Това означава, че банката използва ливъридж по контролиран начин.

Altman Z-score от 18.36 е изключително висок и практически елиминира краткосрочен фалитен риск. Макар този показател да има ограничена приложимост за банки, толкова висока стойност все пак сигнализира за стабилност и финансова устойчивост.

Коефициентите за ликвидност и активна ефективност показват умерена, но адекватна скорост на обръщаемост на активите (Assets Turnover = 0.04), което е нормално за капиталоемък банков бизнес.

Показатели на акция и стойност за акционерите

Балансовата стойност на акция (BVPS) е 5.89 лв., докато печалбата на акция (EPS) е 0.66 лв. Това означава, че при текуща пазарна цена около 3.33 евро (≈ 6.51 лв.), банката се търгува приблизително около балансовата си стойност.

Това е съществена промяна спрямо исторически периоди, когато ПИБ се е търгувала с дълбок дискаунт спрямо собствения капитал. Текущото ниво подсказва, че пазарът вече признава нормализираната рентабилност и намаления риск.

Пазарни коефициенти и оценка

Пазарната оценка на ПИБ остава умерена. С P/E около 5–10 (в зависимост от използваната цена и период), банката е значително по-евтина от секторния бенчмарк (22.89). Дори след корекция за поскъпването на акциите, оценката остава консервативна спрямо рентабилността.

Съотношението P/B ≈ 1.0–1.1 показва, че пазарът вече не третира банката като проблемна, но и не ѝ присъжда премия. Това е типично за банки със стабилен, но не изключителен профил на растеж.

EV/EBITDA от 4.10 е много нисък показател, който подсказва, че оперативната печалба е висока спрямо пазарната стойност на предприятието. Това обикновено е характерно за value акции в зрял стадий на цикъла.

Рискове и ограничения

Основните рискове пред ПИБ са свързани не толкова с текущото финансово състояние, колкото с бъдещата макроикономическа среда. Потенциално понижение на лихвените проценти би могло да компресира нетния лихвен марж и да доведе до спад на ROE. Допълнително, ниската пазарна ликвидност на акцията (0.69%) представлява риск за по-големи институционални инвеститори.

Заключение

В обобщение, Първа инвестиционна банка АД към настоящия момент представлява стабилна, рентабилна и нормализирана банкова институция, която е преминала от фаза на подценяване към фаза на по-справедлива пазарна оценка. Финансовите коефициенти ясно показват силно подобрение в печалбата, добра възвръщаемост на капитала и контролирана балансова структура.

Акцията вече не може да бъде определена като „дълбоко подценена“, но остава привлекателна като value и доходна инвестиция, особено за инвеститори, които търсят експозиция към банковия сектор в условия на все още относително високи лихвени нива. Бъдещият потенциал ще зависи основно от устойчивостта на рентабилността и способността на банката да запази ROE близо до двуцифрени стойности в по-нормализирана лихвена среда.

*Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.