Снимка: iStock
Теодор Минчев
Изминалата година бе една от най-добрите за инвеститорите на БФБ от много години насам, като водещият индекс SOFIX се повиши с над 20%, попадайки сред най-добре представящите се 20 индекса в света. И сега инвеститорите се питат – какво предстои за пазара ни през новата 2024 година?
Нещата на финансовите пазари са динамични. Дори и на БФБ, противно на очакванията на много от нашите читатели. Ето в края на миналата седмица още една компания се присъедини към клуба на „милиардерите“ – Шелли Груп. Нещо повече, тя направи това с „гръм и трясък“, превръщайки се в най-високо оценената компания сред компонентите на SOFIX, измествайки Софарма от тази позиция.
Сега ще погледнем към това какво е теглото на компонентите на индекса в състава му. И тук също имаме промяна. А именно – отново най-тежката компания е Шелли Груп. Благодарение на поскъпването на цената на акциите й с близо 170%, през последната една година, тя е с тегло от 19%, или близо една пета от състава на индекса. На второ място е Софарма – с 15%, а на трето – Адванс Терафонд с 12%. Еврохолд България остава на четвърта позиция по тежест – с тегло от едва 10%.
Емисия | Фрий-флоут към 01.12.2023 | Теглови фактор към 18.12.2023 | Последна цена | Фрий-флоут капитализация, коригирана с тегловия фактор |
Шелли груп АД | 0.3142 | 0.797528 | 57.6 | 19% |
Софарма АД-София | 0.291 | 0.680124 | 6 | 15% |
Адванс Терафонд АДСИЦ-София | 0.6106 | 1 | 3.32 | 12% |
Еврохолд България АД | 0.4254 | 1 | 1.3 | 10% |
Доверие Обединен Холдинг АД-София | 0.5853 | 1 | 8.86 | 8% |
М+С хидравлик АД-Казанлък | 0.2295 | 1 | 10.9 | 7% |
Холдинг Варна АД | 0.3124 | 1 | 44.6 | 6% |
Фонд за недвижими имоти България АДСИЦ-София | 0.7429 | 1 | 2.64 | 5% |
ТБ Първа Инвестиционна Банка АД-София | 0.1107 | 1 | 3.26 | 4% |
Българска фондова борса АД-София | 0.4995 | 1 | 14.45 | 3% |
Химимпорт АД-София | 0.2149 | 1 | 0.736 | 3% |
ТБ Централна кооперативна банка АД | 0.1666 | 1 | 1.61 | 2% |
Елана Агрокредит АД-София | 0.6626 | 1 | 1.08 | 2% |
Софарма трейдинг АД-София | 0.1259 | 1 | 5.7 | 2% |
Неохим АД-Димитровград | 0.3139 | 1 | 25.5 | 2% |
Данни: БФБ
Ситуацията е доста различна, в сравнение само с преди две години, когато Еврохолд бе най-тежката в индекса компания, като съставляваше близо 17% от теглото му. На второ място бе отново Софарма – с 15% а Шелли Груп (тогава Алтерко) бе на трета позиция с 12%.
Сумарно, теглото на първите четири компонента на индекса, по тежест е в размер на 56%, или определят над половината от представянето му. Това е почти идентично с преди две години, но местата на позициите са сериозно променени.
Целта на индексите е да са представителни за пазара, сектора, или индустрията, които следят. Например широкият индекс S&P 500 освен че е показателен за американския фондов пазар, се приема като барометър за световния фондов пазар, предвид това, че представлява над половината от световната пазарна капитализация.
Не си мислете обаче, че този индекс е съвършен. Той е равнопретеглен и поради тази причина отдава много по-голяма тежест на компаниите с по-голяма пазарна капитализация. По последни данни четирите най-големи компании в него са с тегло от близо 21.3% от индекса (Microsoft, Apple, Nvidia, Amazon.com). Но и там има промяна в позициите, като Nvidia влезе също с гръм и трясък на трето място по тежест.
Следователно, въпреки, че се приема като „широко диверсифициран“, и щатския индекс, на практика е с доста голяма експозиция към големите мегаголеми технологични компании. А слабост в тези компании, може да доведе до слабо представяне на целия индекс, въпреки представянето на останалата част на пазара.
Недостатъци има и индексът на сините чипове Dow Jones. Той пък е ценово претеглен и поради тази причина отдава много по-голяма тежест на компаниите с високи цени на акциите...
Индексът на сините чипове на БФБ е SOFIX. От борсата много са "умували" относно това как да го направят максимално представителен за и без това "изкривения" ни и не особено ликвиден пазар и са стигнали до извода, че трябва да е претеглен на база на пазарна капитализация (подобно на индекса S&P 500), но същевременно да отдава тежест и на фрийфлоута (свободно търгуваните акции в една компания, които не се държат от основните собственици).
И докато в това определено има някаква логика, може да се каже, че това също в известна степен "изкривява" пазара - а именно по направление на това кои компании с каква тежест са представени в индекса. Ето и проблемите на претеглеността на индекса:
Проблем номер едно - с тежестта на компонентите в индекса
Това е първия, а може би дори и основният недостатък на индекса SOFIX. С тегло от 10%, или повече, в индекса на "сините чипове" са цели четири дружества (около една четвърт от всички компоненти) – Шелли Груп, Софарма, Адванс Терафонд и Еврохолд.
За инвеститорите ще е добре, когато тези четири компании се представят добре. Но обратното също е в сила…
Недооцененост на някои от компонентите
Ниското тегло на голяма част от компонентите на индекса има плюсове и минуси. Един от недостатъците е, че ако заложите на индексен фонд върху SOFIX, далеч по-непропорционална ще е инвестицията ви в тези компании, заради ниския фрийфлоут, в някои иначе големи компоненти от индекса.
С тегло между 2 и 4% се отличават общо седем, или близо половината от компонентите на индекса – Неохим, Софарма Трейдинг, Елана Агрокредит, Централна Кооперативна Банка, Химимпорт, Българска Фондова Борса и Първа Инвестиционна Банка.
Какви са другите проблеми пред SOFIX?
Проблем номер две - с правилата за влизане и излизане от индекса. Налице са някои общи и допълнителни правила за влизане в индекса на сините чипове SOFIX, чиито компоненти се опресняват два пъти годишно.
Една икономическа група не може да е с тегло над 20% от индекса, а максималното тегло на една емисия може да е до 15%. Изисква се още 3 месеца търговия на регулиран пазар и 750 минимални акционера. Пазарната капитализация на фрий-флоута трябва да е по-голяма от 10 милиона лева.
Крайната селекция се прави от 15-те компании с най-високи стойности за ликвидност (медиен седмичен оборот за последния 1 г. и брой сделки за последните 12 месеца).
И докато на пръв поглед тези правила изглеждат достатъчно завишени, дори прекомерно, факт е, че от време на време в индекса се прокрадват някои не толкова "ликвидни" и големи компании. А това е за сметка на други, основни "сини чипове", които не успяват да отговорят на критериите, например ликвидност.
Може да се каже, че две оповестяване на баланса на индекса в годината може и да е твърде много. Защото това води до потребителския шок, за да се сменят твърде често дружествата от индекса, което може и да е сериозен проблем за историческата съпоставимост на финансовите му коефициенти, както и за портфейлите на институционалните инвеститори (включително на ETF-фонда базиран на индекса).
Проблем номер три - представителността на SOFIX за икономиката на страната
Традиционно се приема, че основните борсови индекси на една страна би следвало в най-широка степен да отчетат основните бизнеси в нея. Не е случайно, че представителите на щатската борса са така наречените FAANG компания, или компания от технологичния сектор.
Едни от най-големите сектори в икономиката на страната ни - търговия, транспорт, хотелиерство и ресторантьорство, с дял близо до една пета от икономиката, са далеч по-слабо застъпени и представени на капиталовия пазар и по-конкретно в индекса като цяло.
Проблем номер четири - липсват фючърси върху индекса
Наличието на индексен фонд върху индекса SOFIX е крачка напред в правилната посока, но не решава всички проблеми на инвеститорите.
Един от основните такива е липсата на маржин покупки и ползване на ливъридж, който от само себе си би отпаднал, ако имате фючърси върху индекса.
А това няма как да се случи, докато не виждам клирингова къща. Защо липсва последната? Обяснението на хората от които зависи въвеждането й е, че пазарът ни е твърде малък и не е особено ликвиден, за да се поддържа скъпата "клирингова къща". Тоест не сме готови и узрели за подобна институция, която е доста скъпа по принцип. Но с това схващане попадаме в модела на една затворена вечноповтаряща се спирала, с която оставаме затворени в ниска ликвидност и вечни оплаквания от пазарните участници, че нищо не се променя.
*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи.