Уорън Бъфет e по-склонен да вярва на пазара, когато става дума за оценката на управлявания от него фонд - Berkshire Hathaway. Това става ясно от последното писмо на Бъфет към акционерите на Berkshire, публикувано в събота сутринта. В него, Бъфет казва, че 2018-та година ще е последната година, когато ще се пресмята вътрешната стойност на акциите й.

"В продължение на почти три десетилетия, първоначалният параграф включваше процентната промяна в счетоводната стойност на акция за Berkshire", пише Бъфет. - "Сега е време да се откажем от тази практика".

Към 31 декември 2018 г. книжната стойност на Berkshire за акция възлиза на 212 503 долара, докато пазарната им стойност е 306 000 долара към края на годината. В края на миналата седмица, акциите на холдинга приключиха при ниво от 302 000 долара.

От създаването на Berkshire Hathaway през 1964 г., счетоводната стойност на акциите на компанията се е увеличавала с 18.7% годишно, което се превежда като 1 091 899% обща възвръщаемост до 31 декември 2018 г.

През същия този период обаче пазарната стойност на акциите на Berkshire е се увеличи с 2 472 627%, или 20.5% на годишна база. Възвръщаемостта на S&P 500 през този период е 15 019%, или 9.7% годишно.

Според Бъфет, счетоводната стойност вече не осигурява стойността, която някога е предоставяла за акционерите, които се опитват да разберат бизнеса на Berkshire по три основни причини.

"Първо, Berkshire постепенно се превърна от компания, чиито активи са съсредоточени в акции, в такава насочена основно към оперативен бизнес", пише Бъфет. "Чарли и аз очакваме това да продължи по този начин".

"Второ, докато нашите дялови участия се оценяват по пазарни цени, счетоводните правила изискват нашата колекция от действащи компании да бъде включена в балансовата стойност в размер, далеч под сегашната им стойност, което е несъответствие, растящо през последните години".

"Трето, вероятно след време Berkshire ще прави значителни по размер обратни изкупувания на акции, сделки които ще се извършват на цени над балансовата стойност, но под нашата оценка за присъща стойност. Математиката на тези покупки е проста: всяка транзакция прави вътрешната стойност на акциите по-висока, докато счетоводната стойност на акция намалява. Тази комбинация води до това, че счетоводната оценка става все по-несвързана с икономическата реалност. "

В свое писмо от 1983 г. до акционерите на Berkshire, Бъфет очертава подробно защо счетоводната стойност е ценна за проследяване и как тя допринася за разбирането на акционерите за Berkshire или всяка друга дейност.

„Добротата на счетоводната стойност, като мярка за отчитане на резултатите е, че е лесно да се изчисли и не включва субективните (но важни) преценки, използвани в изчисляването на присъщата бизнес стойност”, пише Бъфет преди около 36 години.

Важно е обаче да се разбере, че двата термина - счетоводна стойност и присъща стойност за бизнеса - имат много различни значения. Балансовата стойност е счетоводна концепция, която отразява натрупания финансов ресурс както от внесения капитал, така и от неразпределената печалба. Вътрешната стойност на бизнеса обаче е икономическа концепция, оценяваща бъдещото парично производство, дисконтирано до настоящата стойност. Счетоводната стойност ви казва какво е поставено; оценката на вътрешната стойност на бизнеса, какво може да бъде извадено.”

Още по темата:

Бъфет удвоява залога си на американските банки

В кои компании от SOFIX би инвестирал Бъфет?

Защо Бъфет купува акции на Apple?