Снимка: iStock

Дженсън Хуанг даде едно от най-категоричните си послания за бъдещето на изкуствения интелект, но най-важната част от него остана извън големите заглавия. Докато пазарът гледаше приходите, прогнозите и обратните изкупувания на Nvidia, по-дълбокият сигнал беше друг: търсенето вече не идва само от големите технологични гиганти, а се разлива към нови облачни доставчици, държави, предприятия и цялата инфраструктура под следващата вълна на изкуствения интелект.

В началото на май бе обърнато внимание на проучване на Джонатан Роуз, което посочваше Palantir като акция, към която инвеститорите трябва да подхождат внимателно. Причината не беше слаб отчет, нито загуба на пазарен интерес. Сигналът идваше от вътрешните продажби на акции - тема, която често остава в сянка, когато една компания е обект на силен ентусиазъм.

По-късно същия ден Palantir отчете изключително силни резултати за първото тримесечие на 2026 г. Компанията постигна най-бързия си тримесечен ръст на продажбите от първичното си публично предлагане през 2020 г. На пръв поглед това изглеждаше като момент, в който предупрежденията за риск трябва да бъдат прибрани тихо назад. Само че пазарът не потвърди тази логика.

Въпреки голямото надминаване на очакванията за приходи и печалба, акциите на Palantir са надолу със 7 процента от момента, в който бе отправен сигналът за предпазливост. Това поставя важния въпрос: дали става дума за съвпадение, или за работеща рамка на анализ?

Джонатан Роуз нарича тази рамка „четирите признака“. Той я създава, след като изследва компании, които изкуственият интелект вече започва да подкопава. Интересното в подхода му е, че не търси признаци след срива, а преди него - когато на повърхността всичко още изглежда стабилно.

Четири характеристики започват да се повтарят. Първата е координирани продажби от вътрешни лица. Втората е напускане на водещи кадри към компании, изградени изначално около изкуствения интелект. Третата е промяна в ценообразуването - от модел на плащане на потребителско място към модел, базиран на потребление. Четвъртата е езикът на главния изпълнителен директор, който повтаря познатия модел от предишни цикли на технологично изместване: изкуственият интелект допълва хората, но не ги заменя.

Роуз прилага тази рамка към бъдещето и посочва 12 компании, за които смята, че могат да понесат значителен спад през следващите 24 месеца. Palantir е една от тях. При нея сигналът е свързан с вътрешните продажби. Главният изпълнителен директор Алекс Карп и четирима висши ръководители подават документи за продажби в един и същи ден и при една и съща референтна цена - общо 205 милиона долара координирано намерение за продажба.

Когато хората, които са най-близо до бизнеса, се позиционират за изход по координиран начин, Роуз приема това сериозно.

„Не казвам, че всички тези компании ще се сринат утре. Казвам, че умните пари се пренасочват извън тях - а исторически цената следва позиционирането.

Това са имена, които наблюдавам внимателно, не държа.“

Дори Palantir да не се срине, остава рискът от сериозна алтернативна цена. От началото на май акциите на компанията са надолу със 7 процента, докато Nasdaq е нагоре с около 6,5 процента. За инвеститора това не е малка разлика. Не е достатъчно една акция просто да не се провали. Тя трябва да оправдае капитала, който е заключен в нея, докато други части от пазара се движат по-силно.

По-интересното е, че същата рамка не служи само за откриване на места, откъдето капиталът излиза. Тя може да покаже и къде отива той. Институционалните пари рядко стоят дълго в кеш. Те се въртят от една тема към друга, от един слой на пазара към следващия.

Едно от имената, които според Джонатан Роуз получават такова внимание, е Quantum Computing Inc. - малка компания, работеща в областта на квантовия хардуер, фотониката и приложенията за киберсигурност. Акцията е спекулативна, но логиката на Роуз не започва от големия разказ за квантовите технологии. Тя започва от активността около книжата.

„Това, което привлича вниманието ми при QUBT, не е квантовият разказ - това е активността.

Необичайно, концентрирано позициониране се изгражда около този тикер в момент, когато парите се въртят силно извън стария софтуер и към инфраструктурния слой под него.“

Роуз казва, че е виждал подобен тип активност и преди - при Rigetti Computing, преди сделката му да донесе 234 процента за пет дни, както и при MP Materials преди ръст от над 700 процента. Това не означава, че всяка нова акция ще повтори същото движение, но показва как той чете пазара: не само през новини и отчети, а през позициониране.

QUBT е и една от петте акции, при които новият „сигнал на сближаване“, разработен от Джонатан Роуз и Марк Чайкин, в момента е активен. Марк Чайкин има 60 години опит на пазарите и е създател на индикатора за паричен поток, използван в Bloomberg терминалите по целия свят. Работил е и върху изследователски инструменти за инвеститори като Пол Тюдор Джоунс и Джордж Сорос.

Докато системата на Чайкин показва къде тече институционален капитал, системата на Роуз показва къде се изгражда най-високоубеденото позициониране. Когато двамата разбират, че подходите им се допълват, ги комбинират и проверяват как би се отразил общият сигнал върху търговски портфейл.

Според представените данни, при исторически тест върху близо 200 реални сделки комбинираният сигнал е постигнал 81 процента успеваемост и средна печалба от 147 процента, като е филтрирал две от всеки три губещи сделки.

Роуз описва съчетанието така:

„Сега си партнирам с Марк, за да добавя неговия институционален „паричен поток“ като втори слой на потвърждение. Наричаме комбинацията нашия „суперсигнал“.

Той никога не е бил споделян с никого, никъде по света досега. Дори не и с хедж фондовете, брокерските къщи и милиардерите, които Марк и аз сме имали като клиенти в предишните си кариери.“

На този фон идва и най-важният сигнал от Nvidia. Главният изпълнителен директор Дженсън Хуанг даде най-силното досега потвърждение на тезата, че бичият пазар в изкуствения интелект не е приключил. Напротив, той навлиза в нова фаза.

Nvidia отчете ново изключително тримесечие: 81,6 милиарда долара приходи, ръст от 85 процента на годишна база, прогноза за второто тримесечие от 91 милиарда долара, която надмина очакванията на Уолстрийт, и разрешение за нови обратни изкупувания за 80 милиарда долара — едно от най-големите в корпоративната история.

Хуанг обобщи представянето с думи, които вече звучат като манифест на новия инвестиционен цикъл:

„Това беше изключително тримесечие. Търсенето стана параболично.

Причината е проста: агентният изкуствен интелект пристигна.

Изкуственият интелект вече може да върши продуктивна и ценна работа. Токените вече са печеливши, така че създателите на модели са в надпревара да произвеждат повече.

В ерата на изкуствения интелект изчислителният капацитет е приходи и печалби.“

Но числото, което не получи същото внимание, може да е по-важно за следващия етап от изграждането на инфраструктурата за изкуствен интелект. Nvidia раздели звеното си за центрове за данни на две групи. Първата е „хипермащаб“ - големите технологични компании от най-високия ешелон. Тя нарасна с 12 процента спрямо предходното тримесечие.

Втората група е това, което Хуанг нарича ACIE - облаци за изкуствен интелект, индустриални клиенти и предприятия. Тук попадат новите специализирани облачни доставчици, правителства, които изграждат суверенна изчислителна инфраструктура, и компании, създаващи собствени системи за изкуствен интелект. Този сегмент е нараснал с 31 процента спрямо предходното тримесечие - почти три пъти по-бързо.

Това е съществената част от посланието. Изграждането на инфраструктура за изкуствен интелект не се стеснява до няколко огромни технологични компании. То се разширява. Капиталът се движи към по-широк слой от доставчици, специализирани облаци, държавни проекти и корпоративни клиенти.

Технологичният анализатор Люк Ланго разглежда именно този извод в своя портфейл. След отчета на Nvidia той преглежда 12 позиции и потвърждава бичата теза за тях. При една от тях прави и повишение: CoreWeave преминава от „задържане“ към „покупка“.

CoreWeave е една от най-разпознаваемите компании в сегмента на новите облачни доставчици. Тези „неооблаци“ са специализирани в обучение и работа на модели с изкуствен интелект. За разлика от традиционните хипермащабни облаци като AWS, Microsoft Azure и Google Cloud, които предлагат огромен набор от общи уеб услуги, неооблаците са по-гъвкави и по-фокусирани върху масивна изчислителна мощ.

CoreWeave е важна и по още една причина: самият Дженсън Хуанг я споменава в разговора с анализаторите след отчета на Nvidia. Nvidia държи дял от 2 милиарда долара в компанията, а разширяването на изчислителния капацитет на Anthropic - един от най-големите източници на търсене, за които говори Хуанг - минава конкретно през CoreWeave.

Ланго описва инвестиционната логика така:

„Тази комбинация - назована подкрепа от Дженсън, директен приходен канал от Anthropic и акция под цената ѝ за покупка - е настройката, която бих искал да притежавам за следващия етап на тази сделка.“

Следва още един ъгъл към същата тема: агентният изкуствен интелект. Брайън Хънт говори за предстоящата „агентна свръхнова“ и описва мащаба на промяната с особено силни думи:

„В рамките на следващите две години броят на AI агентите, работещи в американската икономика, не е на път да се увеличи 10 пъти, 50 пъти или дори 1000 пъти.

Опитайте поне 100 000 пъти.

Това е идващата агентна свръхнова. Агенти, работещи с хора. Агенти, работещи с други агенти. Агенти, управляващи бизнеси. Агенти, преговарящи и пазарящи се с други агенти.“

Примерът е прост. Един ресторант скоро може да използва пет специализирани агента едновременно: един за графиците в кухнята, един за счетоводството, един за персонала, един за заявките за доставки и един общ агент, който координира останалите. Ако този модел се умножи по всеки бизнес в икономиката, мащабът на промяната става по-ясен.

Но има и тъмна страна. Същите технологии, които могат да повишат производителността, дават на престъпниците най-мощните инструменти, с които някога са разполагали.

Хънт предупреждава:

„Днес измамник може да генерира реалистичен фалшив документ за самоличност за секунди и да клонира нечий глас от три секунди аудио. Измамникът може също да използва изкуствен интелект, за да създаде дълбоко фалшифицирано видео, което мига, обръща се и се усмихва по команда.

Тези злонамерени продукти могат да им позволят да заобиколят проверките за сигурност, на които банките и финансовите институции разчитат, за да удостоверят самоличност.

С увеличаването на броя на агентите се увеличава и броят на потенциално вредните взаимодействия, които те имат с хората.“

Когато агент с изкуствен интелект резервира пътуване, купува дреха или извършва действие от името на потребител, той трябва да удостовери самоличност. Всяко такова взаимодействие може да се превърне в слабо място за кибератака. Именно тук се появява Mitek Systems.

Хънт описва компанията по следния начин:

„Mitek е компания за 640 милиона долара с 25 години преднина в това предизвикателство.

Нейният наследен бизнес - обработката на над един милиард мобилни депозита годишно - я е превърнал в доверения гръбнак за самоличност за много северноамерикански финансови институции.

Сред големите ѝ клиенти са JPMorgan Chase, Bank of America, PayPal и Capital One.

Нейната платформа за проверена самоличност обединява удостоверяване на документи за самоличност, биометрично откриване на живо присъствие, оценка на дълбоки фалшификати и гласови клонинги, както и анализ на измами в реално време.“

Така няколко на пръв поглед отделни истории започват да изглеждат като части от един и същи процес. Джонатан Роуз следи компании, от които умните пари тихо излизат, и използва своя „суперсигнал“, за да търси къде тези пари отиват. Дженсън Хуанг потвърждава, че търсенето на инфраструктура за изкуствен интелект, по неговите думи, е „станало параболично“. Люк Ланго търси компаниите, които стоят в средата на това изграждане. Брайън Хънт обръща внимание на неприятната реалност, че всеки нов AI агент създава и нова уязвимост, която някой ще се опита да използва.

Общата нишка е преразпределение на капитал. Парите напускат части от стария софтуерен свят и се насочват към инфраструктура, специализирани облаци, киберсигурност, удостоверяване на самоличност и компании, които могат да обслужат следващия слой на изкуствения интелект. Това не е просто поредната пазарна тема. Това е едно от най-големите пренареждания на капитала в рамките на едно поколение — и то се случва в реално време.

Къде парите напускат пазара и къде отиват след това - това е въпросът, който ще определя следващата фаза на инвестиционния цикъл.

*Текстът има аналитичен характер и не представлява инвестиционен съвет.