Снимка: iStock

Стартът на отчетния сезон в САЩ този път идва в момент, в който пазарът вече е „купил“ част от добрата новина предварително: индексите затвориха първата пълна седмица на 2026 г. със силни ръстове и нови рекорди при Dow и S&P 500, като седмичната динамика беше водена от Dow с над 2%, Nasdaq беше малко под 2%, а S&P 500 около 1.6%. На такъв фон отчетите не са просто проверка на печалбите, а проверка на разказа – дали рекордните нива са подкрепени от маржове и устойчиви приходи, или са по-скоро функция на очаквания за по-меки лихви и „безопасен“ цикъл на растеж.

Неофициалният старт на сезона идва с големите банки, като във вторник сутринта се очаква да отчете JPMorgan Chase, заедно с BNY Mellon, което на практика поставя началото на четвъртото тримесечие на 2025 г. за публичния пазар; в сряда следват Bank of America, Wells Fargo и Citigroup, а в четвъртък идва концентриран пакет с Goldman Sachs, Morgan Stanley и BlackRock, плюс Taiwan Semiconductor, която е особено важна за „температурата“ на технологичния цикъл. Финансовият сектор традиционно „задава тона“, защото банките са едновременно огледало на кредитния импулс и на капиталовите пазари – ако инвестиционното банкиране, търговията и нетният лихвен доход звучат уверено, това обикновено стабилизира настроенията, но ако тонът е предпазлив, пазарът започва да гледа по-сериозно към риска от забавяне в реалната икономика.

Очакванията за самото тримесечие са сравнително конструктивни на ниво индекс: данните, цитирани в текста, сочат, че инвеститорите очакват S&P 500 компаниите да отчетат около 8.3% ръст на печалбите спрямо предходната година, което би било десето поред тримесечие на годишен ръст на печалбите. Важно е и разпределението по сектори: осем от единадесет сектора се очаква да покажат ръст, докато като изключения са посочени Industrials, Energy и Consumer Discretionary, което подсказва, че пазарът в момента залага на по-„качествен“ микс от печалби и по-малка зависимост от чисто цикличния импулс. Тук ключовата чувствителност е маржът: ако действително се реализира сценарият, че разширяващи се маржове превръщат умерен приходен растеж в двуцифрен растеж на печалбите, тогава високите оценки стават по-лесни за защита, но ако маржът започне да се компресира, пазарът ще стане много по-строг към компаниите, които „обясняват“, вместо да доставят.

Психологическият фон за този сезон е усложнен от това, че трудовият пазар вече не дава еднозначна подкрепа на разказа за „безрисков растеж“. През 2025 г. са добавени около 584 хиляди работни места, което текстът определя като най-слабата година за ръст на заетостта извън рецесия от 2003 г., при безработица 4.4% през декември и отчетливо висока младежка безработица 10.4% (16–24 г.), плюс ръст на дългосрочно безработните до около 1.95 млн. души, приблизително една четвърт от всички безработни. Това е среда на „low hire, low fire“, която е комфортна за печалбите в кратък хоризонт, но е риск за приходния растеж и потреблението, ако започне да ерозира увереността на домакинствата. Именно затова банковите отчети ще бъдат четени през призмата на кредитното качество и поведението на потребителите, а технологичните – през призмата на корпоративните бюджети и капекса.

Тази седмица макрокалендарът е подреден така, че реално да „рамкира“ отчетите, а не просто да ги допълва, като в понеделник няма ключови икономически данни, което оставя пазарите да позиционират риск преди инфлацията и банките. Вторник е големият ден за инфлацията с CPI за декември, където очакванията са за месечен ръст от 0.3% както за общия CPI, така и за core CPI, при годишни стойности около 2.7% за CPI (без промяна спрямо предходното) и 2.7% за core CPI (леко над предишните 2.6%), като паралелно се следят и реалните средни почасови доходи на годишна база, както и новите продажби на жилища (около 714 хиляди годишно темпо, според очакването в текста).

Сряда прехвърля фокуса към „втората линия“ на инфлацията и потреблението с PPI, отново с очакване за 0.3% месечен ръст при общия индекс и 0.2% при core, плюс данни за retail sales, където прогнозата е +0.4% месечно за общите продажби и +0.3% за продажбите без авто и бензин, което директно влияе върху интерпретацията дали потребителят поддържа икономиката или се изморява. В същия ден идват и existing home sales за декември с очаквано темпо около 4.23 млн. годишно, както и бизнес инвентарите. Четвъртък е денят на пазара на труда в реално време чрез първоначалните молби за помощи (посочена предходна стойност 208 хиляди) и продължаващите молби (1.91 млн. предходно), плюс импортните цени, регионалните индекси за производство Empire State и Philadelphia Fed, които често действат като ранни индикатори за индустриалния импулс. Петък затваря седмицата с New York Fed Services Business Activity, индустриално производство (очакване +0.2% месечно, равно на предходното), данни за manufacturing production и NAHB housing market index.

Това подреждане на седмицата има ясна пазарна логика: ако CPI във вторник и PPI/retail sales в сряда подкрепят тезата за охлаждане без срив, натискът върху реалните доходности отслабва и отчетният сезон получава „по-мека“ лихвена рамка, което е благоприятно за оценки, особено в технологиите; ако обаче инфлацията се окаже по-упорита или потреблението по-слабо, пазарът ще трябва да пренапише едновременно и лихвените очаквания, и очакванията за печалбите, а това е най-неприятната комбинация. Търговският консенсус към момента, според текста, е силно наклонен към сценарий „Фед държи без промяна“, като пазарът в петък е ценообразувал около 95% вероятност за запазване на лихвите на предстоящото заседание в края на месеца, което означава, че изненадите тази седмица ще работят чрез промяна в разказа, не толкова чрез промяна в базовото решение.

В този смисъл първите отчети на банките не са просто началото на сезона, а първият тест дали „високите оценки плюс очакванията за ускорени печалби“ са устойчиви при реални макроданни за инфлация и потребление, като най-тихият риск остава именно в детайлите на насоките: как мениджмънтите говорят за кредит, за разходи, за маржове и за търсене, защото пазарът вече има числа, но още търси увереност, че цикълът не се пречупва, а просто сменя скорост.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.