Снимка: iStock

В края на годината пазарът започва да показва поведение, което често остава неразбрано от повърхностния поглед. На пръв план изглежда като хаос – разпродажби в „любимците“, волатилност, спадове при най-видимите истории. Но под повърхността се случва нещо много по-структурно и много по-здравословно. Това е моментът, в който пазарът започва да сменя скоростите си.

След години, в които растежът беше концентриран в малък брой имена – основно около темата за изкуствения интелект – динамиката започва да се разширява. Последното понижение на лихвите от Фед действа не толкова като катализатор за нов балон, а като разрешение за инвеститорите да погледнат отвъд тесния кръг от победители. Това е ключов детайл. Пазарът не бяга от риска. Той просто преразпределя риска.

Фактите го потвърждават. Докато Nasdaq и широкият S&P 500 отстъпват, Dow Jones отбелязва най-силното си тридневно превъзходство спрямо технологичните индекси от началото на годината. Това не е случайност, а симптом. Симптом на ротация, при която капиталът напуска зоните с най-голяма натрупана еуфория и търси стойност там, където е бил игнориран. Съотношението между растеж и стойност – измерено чрез цените на ETF-ите върху Russell 1000 Growth и Value – пада до 2.22, най-ниското ниво от началото на септември. Само преди два месеца то беше на рекорд, точно когато технологичните акции празнуваха поредните си върхове.

Това движение не е знак за страх, а за увереност. Исторически, когато инвеститорите очакват икономическо забавяне или рецесия, те не купуват малки компании, индустриални акции или банки. Те търсят защита – комунални услуги, базови потребителски стоки, здравеопазване. Сегашната ротация е различна. Капиталът се насочва към циклични сектори – финансови компании, индустрия, енергетика, малки капитализации. Това е вот на доверие към икономическата устойчивост.

Контекстът е важен. Очакванията за т.нар. „Goldilocks“ сценарий – умерен растеж без нов инфлационен натиск – отново набират сила. Прогнозите за около 2% растеж в САЩ и близо 3% глобален растеж през 2026 г. променят начина, по който инвеститорите мислят за риска. При такъв фон няма нужда всички да се тълпят в едни и същи акции. Пазарът започва да търси широчина.

И точно тук се вписва връзката с традиционната сезонност. В края на годината губещите обикновено се продават – заради данъчни съображения, ребалансиране и чисто психологическо желание портфейлите да изглеждат „подредени“. Това създава допълнителен натиск върху изоставащите акции, който често няма нищо общо с фундаментите. Когато календарът се обърне, този натиск изчезва. Исторически това е една от причините януари да бъде силен месец, особено за по-евтините и по-слабо представилите се активи.

Сегашната ротация подсказва, че този ефект може да бъде по-дълбок от обичайното. Не става дума просто за техническо отскачане. Става дума за промяна в наратива. След дълъг период, в който пазарът беше движен от малък брой акции и от една доминираща тема, инвеститорите започват да приемат, че следващата фаза няма да бъде за „още от същото“, а за разширяване.

Това не означава край на технологиите или на AI. По-скоро означава, че те престават да бъдат единственото място, където може да се намери растеж. Фактът, че спадовете при водещите AI имена засега изглеждат като прибиране на печалби, а не като паническо бягство, е важен. Това показва, че капиталът не напуска пазара – той просто се пренасочва.

Рискът, разбира се, остава. Един от ключовите тестове за тази ротация ще бъдат дългосрочните лихви. Доходността по 10-годишните американски облигации се движи около 4.17–4.2%, ниво, което исторически е чувствително за оценките на акциите. Ако тя продължи да расте, натискът върху цикличните сектори може да се засили. Но ако доходността се стабилизира или започне да спада, това би дало допълнителен кислород на ротацията.

Голямата картина е следната: пазарът показва признаци на зрялост. Вместо да се разпада под тежестта на концентрирания растеж, той се опитва да го разпредели. Вместо да наказва риска, той го реоценява. Това е типично поведение за късна фаза на бичи пазар, който не умира внезапно, а се трансформира.

Именно затова настоящите движения са по-скоро конструктивни, отколкото тревожни. Те показват, че инвеститорите вече не залагат на един-единствен сценарий, а започват да подготвят портфейлите си за по-балансирана среда през 2026 г. В такъв контекст печелившите не са онези, които гонят вчерашните лидери, а тези, които разбират къде пазарът започва да вижда стойност за утрешния ден.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.