Снимка: Istock

Пазарът обича да създава крайности: или безусловна вяра, или внезапно съмнение. Nvidia живее точно в такъв момент. След три години доминация в ерата на генеративния AI, акциите на компанията влизат в най-осезаемата корекция от началото на този цикъл. Спад от 14% за месец не е просто движение на графика, а отражение на това как инвеститорите започват да преоценяват една ключова хипотеза: дали Nvidia може да запази монопола си върху AI изчислителната мощ, или естествената гравитация на конкуренцията вече започва да дърпа надолу оценката.

И докато голмите заглавия говорят за спад в акциите, истинската история е по-сложна — микс от фундамент, психология, очаквания и макрорамка.

Скептицизмът се появи именно там, където Nvidia изглеждаше непоклатима — при AI процесорите. Доклад, че собствените чипове на Alphabet започват да наваксват, се оказа достатъчен, за да изпари $700 млрд. пазарна стойност за броени седмици. Това не е рационално отражение на текущите продажби, които остават рекордни, а по-скоро колективна тревога дали пазарът не е стигнал до „точката на прекомерни очаквания“. Корекцията сваля оценките от 34 към 25 пъти бъдещи печалби — по-ниско от средното за Magnificent Seven — но контрастът със скоростта на растеж остава впечатляващ. Очакваният 63% ръст в приходите е като да сравняваш реактивен двигател с автомобилен мотор — просто работи на друго ниво.

Фундаментално няма признаци, че конкуренцията реално изяжда продажби. Прогнозата от $65 млрд. в приходи за тримесечието надминава очакванията с $3 млрд., а Дженсън Хуанг продължава да говори за пазар от половин трилион в следващите осем до десет тримесечия. Въпреки това, фактът, че големите клиенти — Alphabet, Microsoft, Meta, Amazon — едновременно купуват Nvidia и разработват свои собствени AI чипове, създава парадоксален риск: колкото по-голяма е доминацията на Nvidia, толкова по-силна става мотивацията на тези фирми да търсят алтернативи.

Психологията на пазара също е в игра. Когато една компания спечели над $2 трилиона пазарна стойност за кратък период, всяка новина се превръща в потенциален сигнал, че цикълът може да се обръща. Анализаторите обаче остават впечатляващо единодушни — 74 от 80 продължават да дават „купувай“, докато единственият песимист също покачва прогнозите си след отчета. Но това не отменя структурния факт: когато предлагането настигне търсенето, секторите, които изглеждат като „безкрайни истории“, често влизат в много по-земен режим. Ако това се случи, 2026 може да бъде първият „нормален“ AI цикъл.

Инвеститорското напрежение идва и от страховете около оценките. За три години Nvidia се превърна в символ — пространството, където AI, капиталови разходи, инфраструктура и технологични мечти се пресичат. А символите падат по-тежко. В същото време обаче Apple се доближава отново до Nvidia по пазарна капитализация, а новите модели на iPhone се приемат невероятно добре — което връща старата дискусия за това дали не е по-здравословно да държиш стойностни компании, които растат бавно, но стабилно, вместо свръхциклични истории, които могат да променят света — или да напомнят, че бъдещето винаги се цени предварително.

Рационалният инвеститор трябва да мисли в два паралелни слоя. Първият — фундаменталният — показва компания, която все още расте по-бързо от всеки друг гигант и няма признаци за непосредствено забавяне. Вторият — структурният — казва, че цикли на излишно търсене неизбежно се обръщат, когато конкуренцията настигне. Нито един от двата слоя не може да бъде игнориран.

В такъв контекст мъдрата позиция е да не се влиза в линейно мислене („или става балон, или става вечен растеж“). Възможно е и двете да са част от пътя — краткосрочна преоценка, последвана от нов растеж, ако инфраструктурният AI цикъл остане силен. Nvidia не е просто компания; тя е средоточие на пазарни очаквания. А очакванията са най-нестабилният актив.

Когато една компания стане „разказ“, а не просто бизнес, инвеститорите започват да плащат не за резултатите, а за усещането, че бъдещето е предрешено. Историята показва, че нито една доминация не е вечна, но също така, че компаниите, които са с една идея по-напред от целия сектор, често остават лидери много по-дълго, отколкото пазарът допуска в моменти на паника.

Най-голямата несигурност днес не е конкуренцията, а това доколко пазарът вече е „предплатил“ бъдещето на Nvidia.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.