Снимка: iStock

Американският пазар навлиза в кратката седмица около Деня на благодарността със смес от умора, напрежение и тихо натрупващо се недоверие – комбинация, която рядко остава без последствия. Последните седмици напомниха, че пазарните цикли не се интересуват от празници: S&P 500 записа най-слабия си месец от март насам, а потребителските акции – традиционните носители на оптимизъм за сезона – се разклатиха точно преди най-силния период от годината. И ако има момент, в който пазарът може да се отклони по-рязко от очакваното, това е седмица с тънка ликвидност, чувствителни оценки и потребители, чиято психология се раздвоява в класическа K-образна траектория.

Търговците знаят добре, че ниската ликвидност усилва всяко колебание. Когато голяма част от институциите намаляват активността, дори незначителни потоци могат да създадат преувеличени движения. Точно това прави началото на празничния сезон толкова деликатно: всяка новина, всяко съмнение в потребителската устойчивост или всяко съмнение за прекомерни оценки може да задейства верига, която иначе би изглеждала непропорционална на събитието.

Проблемът този път е по-дълбок от сезонността. Пазарът започва да абсорбира факта, че американският потребител вече не е единен двигател, а разделен феномен. Долният сегмент – домакинствата с по-скромни доходи – усещат натиска на тарифите, по-високите цени на стоки от ежедневието и ограничените бюджети. Горният сегмент – тези, които се възползваха от ръста в акциите и по-високите лихви по спестяванията – продължават да харчат уверено. Тази двупосочна динамика създава илюзия: повърхностно изглежда, че потреблението стои стабилно, но дълбоко под него се случва пренареждане, което поставя под риск цели сектори. Именно това тревожи стратезите, като тази на J.P. Morgan – ако ръстът идва основно от по-богатия сегмент, всяко пазарно разклащане или корекция на активите може да прехвърли слабостта към реалната икономика много по-бързо от очакваното.

Тарифите допринасят за тази сложност. Историята показва, че когато митата започнат да се натрупват в supply chain-а, тяхната цена неизбежно се пренася – първо върху маржовете на търговците, а после върху крайните потребители. Точно това наблюдаваме: приходите от тарифи за периода юни–октомври достигат над 29 милиарда долара, а голяма част от тази тежест се носи от самите търговци. Това е нож с две остриета за акциите в сектора: от една страна, потребителят е уморен, от друга – бизнесът абсорбира разходи, които не може да прехвърли безболезнено. В седмица като предстоящата, в която Black Friday трябва да зададе тона за декември, търговците влизат с по-тесни маржове, по-несигурни прогнози и по-чувствителни оценки.

Точно тук се вплита другият голям разказ на пазара – изтощението около AI-технологичния бум. Големите печалби от последните две години създадоха оптимизъм, който започва да изглежда самодостатъчен, почти независим от реалните резултати. Amazon и Tesla, два от гигантите в потребителския и технологичния сегмент, бележат значими спадове през ноември, а секторът consumer-discretionary е надолу над 7% – най-лошо представяне от март. Когато най-големите носители на ръст започнат да се колебаят, това изпраща ясен сигнал: инвеститорите започват да подлагат под съмнение цената на бъдещите истории. Точно това породи и идеята за „AI bubble stress“ – концепция, според която пазарът най-сетне започва да оценява факта, че иновациите са реални, но не могат да растат безкрайно с темпото на мечтите на трейдърите.

И така, навлизаме в седмица, в която пазарът носи няколко пласта напрежение: потребителска двупосочност, тарифни рискове, технологична умора, нестабилен разказ около AI, и най-вече – липса на ликвидност, която може да раздуе всеки импулс. Това прави седмицата по-опасна, не защото трябва да се случи нещо драматично, а защото няма достатъчно „амортисьори“, ако настроението се промени внезапно. Историята показва, че именно около Деня на благодарността често се усеща дали пазарът е готов за така нареченото Santa rally или е на крачка от по-дълбоко коригиране.

Интересното е, че въпреки песимизма в потребителските анкети, американецът често продължава да харчи. Фактът, че индексът на потребителските настроения на Университета на Мичиган пада, не означава автоматично спад в потреблението – историята е пълна с периоди, в които хората са се чувствали зле, но са купували активно. Възможно е именно това да спаси декември. Освен това началото на следващата година ще донесе серия от по-високи данъчни възстановявания, което може да вдъхне нов живот на търговците – особено на тези, които днес изглеждат под напрежение.

В крайна сметка, залозите за пазарите през тази седмица са високи не защото предстои събитие, а защото пазарът се намира в състояние на повишена чувствителност. Възстановяването в края на седмицата показва, че инвеститорите не са напълно загубили увереността си, но корекцията в технологичните акции и спадът на S&P 500 през ноември изпращат ясно предупреждение: пазарът е на точката, в която следващият импулс – нагоре или надолу – ще бъде значително по-силен от обичайното. И ако празничният сезон не донесе убедителни сигнали, този импулс може да изненада дори най-опитните участници.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.