Снимка: iStock

Пазарът на криптовалути рядко пада тихо. Той пада шумно, рязко и със спомена за предишните катастрофи, които винаги изплуват в съзнанието на инвеститорите, когато цените се откъснат от логиката и преминат в режим на паника. Точно това наблюдаваме сега. Bitcoin отново играе ролята на барометър, който отчита не само състоянието на цифровите активи, но и нервността на целия риск апетит. И този барометър дава едно от най-тревожните показания от три години насам.

Падането с над двайсет процента само за месец връща графиката към времената на големия срив през 2022 година, когато една поредица от управленски грешки, прекомерен ливъридж и необмислени обещания разруши доверието в цял сектор. Външно днешната ситуация изглежда различна – институционалното участие е многократно по-голямо, регулаторната среда в САЩ е благосклонна, а технологичната инфраструктура е несравнимо по-задълбочена. Но поведението на цената ни напомня, че независимо от зрелостта на участниците, криптопазарът остава крехка екосистема, уязвима от внезапни удари по ликвидността.

Точно такъв удар бе ликвидирането на деветнайсет милиарда долара на десети октомври – събитие, което буквално промени тона на целия цикъл. Оттогава насам пазарът се движи не според убеждение, а според оцеляване. Ливъриджът, който в предходните месеци тласкаше Bitcoin към нови върхове, сега действа като тежест, която дърпа цената надолу при всяка волатилност. Новите два милиарда ликвидации през последното денонощие затвърждават усещането, че пазарът не просто коригира, а прочиства позиции.

Особено показателно е поведението на професионалния капитал. Дванайсетте американски борсово търгувани фондове върху Bitcoin отчетоха огромен еднодневен отлив, който е втори по големина в кратката им история. Това е ясен знак, че основните институции не желаят да поемат риск в момент, в който ликвидността намалява, а натискът върху цената се засилва. Исторически това поведение често предхожда дъната, но не гарантира, че те са близо – означава единствено, че по-умният капитал отказва да влиза преди да види стабилност.

Допълнителна тежест върху крипто натискът идва от поведението на другите пазари. Американските акции, които преди дни изглеждаха готови да се възстановят след силния отчет на Nvidia, загубиха инерцията си. Пазарът отново се съмнява в вероятността за понижение на лихвите през декември, а комбинацията от напрежение в трудовите данни и високи оценки в технологичните компании създава фон, в който рискът се измерва в часове, а не в тримесечия. В такива моменти криптовалутите винаги са първите, които усещат последиците.

Важен детайл в сегашната картина е въпросът кои участници издържат и кои не. Коментаторите вече говорят за това дали пазарът не тества границата на Strategy – компанията, която превърна Bitcoin в централен елемент на корпоративната си стратегия. Ако цената се доближи до нивата, при които нейният ливъридж започва да изисква допълнителен капитал, това би се превърнало в нов цикъл на принудителни продажби и би разширило вече наличната паника. Пазарът усеща това и реагира предварително – страхът от принудителен продавач е почти винаги по-силен от самото събитие.

Въпреки всички тези сигнали настоящият спад не е отражение на фундаментална промяна в бъдещето на цифровите активи. Това е отстъпление, родено от комбинация между претоварен ливъридж, изчерпано търсене, липса на ликвидност и външен натиск от по-широките финансови пазари. Но когато спадът е толкова концентриран, той оголва слабите места в структурата. В подобни моменти се вижда кой държи актива като убеждение и кой го държи като инструмент за ускорена печалба. И най-важното – кой може да изчака.

Bitcoin отново се намира в онези редки точки, в които пазарът не гледа в бъдеще, а в огледало. Вижда собствените си грешки, старите страхове и неудобната истина, че зад шумните ръстове почти винаги стои тиха уязвимост. Това е моментът, в който цикълът променя характера си. И точно тези моменти определят кои участници ще посрещнат следващата вълна на сила и кои ще изчезнат преди тя да започне.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.