Снимка: iStock

Още един тежък ден на Уолстрийт постави под въпрос сценария, който инвеститорите обичат да разказват всяка есен: силен рали финал на годината, подхранен от сезонност, оптимизъм и отчети. Този път картината е по-различна. Основният проблем е в сърцето на движението нагоре през 2025 г. – високолетящите технологични компании, които изнесоха на гърба си около 34% ръст на S&P 500 от дъното през април. Техният импулс видимо се пропука и остави пазара зависим от сектори, много по-чувствителни към забавяне на икономиката и отслабващ потребител.

В понеделник S&P 500 се понижи с 0,9%, а спадът за ноември вече е около 2,5%. Индексът не е поставял нов исторически връх от 14 сесии – сам по себе си това не е драматично, но е най-дългият подобен период от 88-те сесии между февруари и юни. „Великолепната седмица“ – групата от големите технологични лидери – е надолу с близо 5% от началото на месеца и само Alphabet е на плюс. Реално именно този тесен клуб носи почти целия ръст на индекса от началото на годината, което прави сегашната му слабост още по-значима.

Паралелно с това, вълната около изкуствения интелект започна да трепери под тежестта на собствените си очаквания. Инвеститорите все по-често се питат дали дългът, който се трупа, за да се финансира ИИ надпреварата, няма да се превърне в бреме. Само в понеделник Amazon излезе на пазара с облигации за 15 млрд. долара – пореден сигнал, че дори най-големите имена се обръщат към кредитните пазари, вместо да финансират инвестициите изцяло от свободен паричен поток. На този фон икономиката показва признаци на забавяне, особено на пазара на труда, а по-нискодоходните потребители изглеждат все по-притиснати.

Техническата картина също не работи в полза на оптимистите. S&P 500 и Nasdaq 100 затвориха под 50-дневните си пълзящи средни – нива, които много тренд следящи модели използват като първа сигнална лампа за промяна в краткосрочната динамика. „Времето ни свършва“, казва Адам Търнкуист, главен технически стратег в LPL Financial, напомняйки, че типичните годишни ралита често започват още в началото на ноември, а не след спад по средата на месеца. Според него има „още болка напред“, докато ключови индекси пробиват надолу важни нива по графиките.

В следващите дни пазарът ще получи поредица от тестове, които могат или да стабилизират настроенията, или да ускорят корекцията. Големите потребителски компании като Walmart, Home Depot и Target ще дадат отчет и насоки за предстоящия празничен сезон – критична проверка за здравето на американския потребител. Nvidia, последната от „Великолепната седмица“, също ще представи резултатите си, а след седем седмици без официални макроданни заради правителствения „shutdown“ започва да изтича отложена статистика за икономиката.

Не всички вярват, че има достатъчно време за връщане към нови върхове. Джон Роук, ръководител технически анализ в 22V Research, говори за „грозни“ сигнали от пазара: в Nasdaq броят на компаниите с нови 52-седмични дъна надхвърля тези с нови върхове. „Няма как пазарът да ралира, когато новите дъна превъзхождат новите върхове“, предупреждава той. За него Meta е своеобразен „барометър на корекцията“ – акцията започна да пада преди останалите си технологични събратя и може да се наложи да направи убедително дъно, преди сегашното отстъпление на широкия пазар да приключи. Разходите на Meta за ИИ плашат част от инвеститорите, които се опасяват, че печалбите от тези вложения са прекалено далеч напред. Акцията е надолу с около 24% спрямо пика си през август.

Търнкуист посочва, че ротацията не е само извън мегакап технологиите, но и от по-рискови джобове като губещи технологични компании, биткойн, „меме“ акции и силно шортвани имена. „Развива се защитен тон на пазара“, казва той. Победителите от тази ротация до момента са по-дефанзивни сектори – здравеопазване и комунални услуги, които през последните дни системно изпреварват пазарните лидери от предишните месеци.

Емили Роланд и Мат Мискинд от Manulife John Hancock Investments обръщат внимание, че факторът „моментум“ в САЩ се намира върху многомесечна линия на подкрепа и „флиртува с пробив надолу“. Според тях движението през последната седмица прилича на завръщане на стария „продай Америка“ трейд от април – излизане от американски акции за сметка на други активи и региони. Това, комбинирано с умората в ИИ разказа и притесненията около дълга, допълнително усложнява картината за класически коледен ръли сценарий.

Въпреки нервността, 2025 все още има шанс да остане в историята като много силна година за акциите, дори без типичния празничен рали финал. Сам Стоувъл, главен инвестиционен стратег в CFRA, гледа на сегашната ротация като на полезно „изпускане на парата“ – процес, който сваля част от натрупаната еуфория в растежните сектори и дава възможност за по-стабилна база напред. Според него спадът през последните две седмици е „бурен“, но все още „недостатъчно дълбок“, за да бъде наречен класическа корекция.

Подобна е и оценката на Ned Davis Research, откъдето определят разпродажбата като „достатъчно ограничена“, за да запази жив шанса за рали, но с важна уговорка: колкото по-дълго консолидацията продължава, без трендът нагоре да бъде възстановен, толкова по-голям става рискът тя да се превърне не в пауза, а в процес на формиране на връх. С други думи, пазарът все още не е „изпуснал шанса си“ за силен финал на годината – но времето наистина започва да се скъсява, особено ако технологичните лидери не успеят да си върнат ролята на двигател на ралито.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.