Снимка: iStock

Всеки биткойн цикъл започва със свръхочаквания и свършва с математика. Днес сме някъде по средата. Цената вече е паднала над 26% от рекорда през октомври и пробив под 92 000 долара доведе до понижение на най-голямата и стара криптовалута до нива малко над 89 000 долара. Това, също така, събуди стария въпрос: „Това ли е просто поредната корекция в рамките на бичи тренд или началото на големия четиригодишен цикличен спад?“ Пазарът сам намеква за отговора – чрез начина, по който реагира на събитията, а не само чрез голите числа.

Този път спусъкът не беше класически „черен лебед“, а комбинация от прекомерен ливъридж и добре известен на всички календар. Ликвидирането на около 19 милиарда долара ливъриджирани позиции изчисти масата от най-агресивните дълги играчи точно в момент, в който дългосрочните притежатели решиха да реализират печалби. Продавачите не бяха „паникьосани новобранци“, а хора с голяма печалба зад гърба си, които знаят, че около 400–600 дни след халвинга исторически често идва пикът на цикъла. Тази времева рамка – след халвинга през април 2024 – се превърна в нещо като колективно очакване. Когато всички гледат една и съща таблица, четиригодишният модел започва да прилича на самосбъдващо се пророчество – и точно това виждаме в коментарите на анализаторите.

Интересното е, че част от пазара вече не гледа на биткойна само като на „дигитален лотариен билет“, а като на инфраструктура за институционален капитал. ETF-ите, насочени към биткойн, постепенно се превръщат в механизъм за по-„качествена“ и постоянна собственост – големи участници, които не търгуват всеки ден и за които волатилността е приемлив разход срещу дългосрочна експозиция.

Анализаторите на Bernstein подчертават именно това: вижда се нарастваща институционална база, в която не доминират чисто спекулативни сметки с ливъридж, а по-дългосрочни баланси. Плюс това идва и политическият фон – администрация в САЩ, която е открито про-крипто, и законодателни инициативи (като Clarity Act), които намекват за по-ясна регулаторна рамка. Това е качествена разлика спрямо предишните цикли, когато биткойн живееше в много по-сив регулаторен свят.

Независимо от това, пазарната психология не се е променила до неузнаваемост. 10X Research много ясно фиксират момента, в който „апетитът на новите купувачи“ се изчерпва – около 10 октомври. Оттам нататък комбинацията от по-ястребов тон на Фед и вече натрупани печалби при големите играчи накланя баланса. Това е класически сценарий: лихвената крива става малко по-малко благосклонна към рисковите активи, спекулативните джобове усещат първи удара, а биткойн, с неговия исторически 4-годишен ритъм, се превръща в естествен кандидат за по-дълбока корекция. Затова и предупреждението им, че това може да е „момент на максимална предпазливост“, не трябва да се игнорира – не защото непременно следва нов спад от 60–70% като в минали цикли, а защото всички основни независими индикатори (лост, макрофон, позициониране, тайминг спрямо халвинга) пеят в една и съща тоналност.

От другата страна стои тезата за „структурния тренд“, която Bernstein защитава: според тях сегашната слабост прилича повече на краткосрочна консолидация към ново локално дъно, отколкото на началото на класическия „зимен“ фазов срив. Аргументите им са логични: институционализацията през ETF-ите, политическата подкрепа, по-разнообразните източници на търсене и фактът, че голяма част от потенциалните продавачи вече са реализирали печалби при по-високи нива. От тази гледна точка диапазон около 80 000 долара – нивата непосредствено след изборната вълна в САЩ – се очертава като естествен кандидат за техническа и психологическа подкрепа. Ако пазарът „спре да кърви“ близо до там и започне да трупа обеми в този диапазон, сценарият „локално дъно в рамките на по-дълъг бичи тренд“ ще набере сила.

На заден фон стои още един любопитен фактор – продължаващите покупки от страна на компании като Strategy (MSTR), водена от Майкъл Сейлър. Закупуването на над 8 000 нови токена при средна цена над 102 000 долара е ясен сигнал, че поне част от големите „макроиграчи“ продължават да гледат на спада като на възможност, а не като на начало на колапс. Но тук има и друга страна: колкото повече баланси тип „MSTR“ се концентрират в актива, толкова по-зависим става пазарът от поведението на няколко големи акумулатори. Това усилва ефекта на цикличността – при възход те подсилват тренда, при дълга консолидация или обрат – могат да се превърнат в източник на допълнителен риск, ако бъдат принудени да редуцират позиции.

Къде ни оставя всичко това? Между две реалности, които съжителстват. От една страна, фактът, че спад от над 25% се случва на ниво над 90 000 долара, показва, че структурният интерес към биткойн като клас актив е несравним с този отпреди пет или осем години. От друга, четиригодишният цикъл е жив – и както го формулира 10X, съвпадащите индикатори (тайминг спрямо халвинга, поведение на Фед, изчерпване на новите купувачи, ликвидации на ливъридж) са достатъчно много, за да оправдаят максимална предпазливост. Възможно е този цикъл да бъде по-плитък като процент спад, но не непременно по-малко болезнен психически, защото се случва при много по-високи абсолютни нива и при много повече „умни пари“ вътре.

Може би, би било добре, инвеститорите да се отдръпнат с една крачка от дневната графика и да гледат първо структурата на експозицията, а после цената. Това означава да си зададат честно въпроса дали не третират биткойна като безкраен „бичи рефлекс“, при който всяко спадане е автоматично „подарък“, или са готови да преживея нов 40–50% спад оттук, без да нарушат нито съня си, нито цялостния си финансов план? Добре е да повишат знанията си за механиката на халвинг цикъла, за ролята на ETF-ите и институционалните участници, за това как политиката на Фед влияе върху ликвидността на подобни активи и за алтернативните начини за експозиция (индиректни компании, диверсифицирани кошници, по-малки тегла в портфейла). И чак след това, да преценят дали текущото движение е просто „шум“ в рамките на по-дълъг тренд, който смятат да яздят с години, или сигнал, че рискът в тяхната стратегия е отишъл по-далеч, отколкото са готови да понесат?

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.