Снимка: Istock

Уолстрийт приключи сезона на отчетите с един голям победител – и той дори още не е говорил. Nvidia, символът на ерата на изкуствения интелект, се превърна в централна фигура на целия корпоративен наратив, въпреки че резултатите ѝ предстоят едва след няколко седмици. Причината е проста – всички пътища в AI индустрията водят обратно към нея. След като Amazon, Alphabet, Meta и Microsoft обявиха рекордни капиталови бюджети за облачна инфраструктура и изчислителна мощ, пазарът разчете това като ясен сигнал: Nvidia остава най-добре позиционираният доставчик на изчислителни ресурси в света, а нейното господство вероятно ще се засили още преди да излезе следващият ѝ отчет.

Сумите, които текат към AI инфраструктурата, вече са на безпрецедентни нива. Amazon обяви, че ще инвестира $125 милиарда в капекс през 2025 г., Alphabet – $92 милиарда, а Meta – между $70 и $72 милиарда. Microsoft, макар и с различен финансов календар, също призна, че ще ускори темпа на инвестициите, след като през миналата година те скочиха с 58%. Всички тези пари отиват в едно и също направление – изчислителни центрове, GPU клъстери и облачни платформи, които в по-голямата си част използват именно продуктите на Nvidia. Това не е просто индустриален растеж – това е консолидиране на властта в ръцете на един технологичен посредник, който държи ключа към скоростта на AI революцията.

Инвеститорите вече реагират така, сякаш Nvidia е докладвала резултати, които надминават очакванията. Анализатори като Мат Стъки от Northwestern Mutual отбелязват, че „всички пътища водят обратно към Nvidia“ и че тя остава „най-добрият магазин за изчислителна мощ на пазара“. Според оценка на Bernstein, коментарите на Дженсен Хуанг по време на конференцията GTC във Вашингтон са намекнали, че пазарните прогнози за приходите ѝ са поне със $100 милиарда подценени. Ако това се потвърди, компанията може да реализира над $300 милиарда приходи от дейта центрове още през следващата календарна година – при текущ консенсус под $260 милиарда. За сравнение, това е повече от съвкупните приходи на Meta и AMD, взети заедно.

Проблемът е, че подобни прогнози неизбежно повдигат въпроса за устойчивостта на това темпо. Мнозина започват да търсят паралели с дот-ком ерата, когато в края на 90-те инвеститорите вярваха, че интернетът ще промени света за една нощ – и бяха прави, но твърде рано. Разликата днес е, че водещите AI компании не продават идеи, а конкретни чипове и инфраструктура, които вече носят приходи. Но въпросът е друг – кой ще монетизира този капацитет? Стъки отбелязва, че „ако гледаме към крайните потребители на AI инфраструктурата, главно OpenAI, то там икономиката изглежда крехка – за всеки спечелен долар излизат два“. Това поставя риска, че ако приходният модел на OpenAI не се стабилизира, всички тези капиталови разходи може да се окажат преждевременни.

Интересно е, че пазарът все още не изглежда разтревожен. Облигационната емисия на Oracle, насочена към финансиране на капацитет, свързан с OpenAI, беше свръхзаписана, което показва доверие, че монетизацията ще дойде. Но зад това спокойствие се крие познатото напрежение между растеж и рентабилност – дилема, която всеки технологичен цикъл преживява.

В технологичната йерархия на AI, Amazon започва да се приближава до статута на „втори Google“. Последните резултати показаха ускорен растеж в облака – над 20% спрямо 17.5% през предходното тримесечие – което върна доверието в Amazon Web Services като водещ AI двигател. Alphabet също възвърна позициите си с оптимизирани модели за обучение и собствени TPU процесори, но остава зависима от екосистемата на Nvidia за по-голямата част от изчислителната инфраструктура. Meta, от своя страна, продължава да инвестира агресивно, но пазарът започва да поставя под съмнение възвращаемостта на нейните амбиции за „суперинтелигентност“. За разлика от Amazon и Alphabet, където AI директно монетизира услугите чрез облачни клиенти, Meta разчита на по-дългосрочен ефект чрез реклами и вътрешни подобрения, което означава по-голям риск и времеви лаг на резултатите.

Някои анализатори вече предупреждават, че дори най-добрите компании не могат да избягат от цикъла на корекция. Ако AI инвестициите продължат да растат по-бързо от реалната монетизация, инвеститорите ще започнат да задават въпроси, на които няма бързи отговори. Но засега историята е различна: Nvidia е в центъра на златната ера на изчисленията, където всяка допълнителна доларова инвестиция в AI означава потенциална поръчка за нея.

Докато другите компании все още убеждават пазарите, че инвестициите им в изкуствен интелект ще донесат бъдещи печалби, Nvidia вече ги реализира. Със своите H100 и B200 GPU, които са буквално дефицитни на пазара, компанията се превърна в инфраструктурния гръбнак на AI епохата – нещо, което дори Apple не постигна в мобилната революция.

Инвеститорите чакат отчета ѝ не защото се чудят дали ще бие очакванията, а за да видят колко далеч ще изпревари прогнозите. Във време, когато централните банки се борят с инфлацията, а правителствата със забавен растеж, Nvidia продължава да расте с темпове, които приличат на нова индустриална революция. И ако Дженсен Хуанг е прав, тази революция едва започва.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.