Снимка: iStock

Amazon напомни защо остава най-еластичната компания на дигиталната икономика: когато цикълът се сменя и капиталът става избирателен, печели онзи, който успява да покаже едновременно ръст, марж и посока. Третото тримесечие го доказа. Приходите достигнаха 180,2 милиарда долара при очаквани 177,8 милиарда, а печалбата на акция 1,95 долара превари прогнозите за 1,58. Пазарът реагира мигновено и логично – скок над 12% след отчета – защото под тези числа стои не просто „още едно добро тримесечие“, а симптом за възстановяване на най-важния двигател в машината на Бейзос и Джаси: AWS. Облачният бизнес донесе 33,01 милиарда долара при очаквани 32,4 милиарда и за пръв път от месеци не изглежда като пасивен наблюдател на AI надпреварата, а като играч, който се връща в коридора на ускорение.

Ключът е в промяната на наратива. Последната година се говореше, че Microsoft с OpenAI и Google с Gemini са отвели играта далеч напред, докато Amazon „догонва“. Репликата на Анди Джаси към анализаторите – че компанията ще продължи „много агресивно“ да инвестира в капацитет заради видима и осезаема клиентска нужда – е повече от смела поза. Тя стъпва на конкретика: Trainium2 вече е многомилиарден бизнес, растящ със 150% на тримесечна база, а Project Rainier обединява половин милион Trainium 2 чипа в единна AI инфраструктура. Това са цифри от индустриален мащаб, не маркетингови слогани. Те изместват разговора от „Amazon липсва в AI“ към „Amazon прави AI по Амазонски – чрез собствена вертикала от чип до услуга“, където диференциацията е в контрола върху доставката, цената и скалата.

Сравнението с Microsoft и Google остава неизбежно. И двете обявиха още по-големи капиталоемки цикли за центрове за данни, а Microsoft вплете допълнително OpenAI в търговския си мотор. Amazon няма такъв емблематичен флагман клиент, но това, парадоксално, може да се превърне в предимство. Стратегията „bring your own model“ плюс собствената екосистема от Foundation Models създава усещане за неутрална, модулна платформа, върху която големите клиенти могат да строят без излишна зависимост. Сделката на Anthropic за милион персонализирани Amazon чипове, паралелна с ангажимента към Google Cloud, често се тълкува като споделено предимство; всъщност тя валидира тезата, че в AI инфраструктурата ще доминира мулти-облачен свят, а не монополи на отделни доставчици. В такъв свят печели този, който е най-ефективен в логистиката на изчислението – историческа сила на Amazon.

Фундаментално Amazon остава конгломерат с три синхронни двигателя. Първият е AWS като генератор на маржове и свободен паричен поток. Вторият е търговията и рекламата, които в среда на нормализирани логистични разходи възстановяват оперативния лост. Третият е собствената полупроводникова и системна вертикала – Graviton, Inferentia, Trainium – която атакува най-големия разходен ред в ерата на AI: цената на изчислителния час. Ако Microsoft и Google се надпреварват да купуват най-доброто от Nvidia, Amazon демонстрира, че може да намали зависимостта си, оптимизирайки total cost of ownership за клиентите през собствен хардуер и софтуерно-абстрактен слой. Това не само пази маржа, но и превръща капацитета в конкурентно предимство, защото клиентът купува „производителност за долар“, а не само „марка“.

Скокът в цената на акцията контрастира със слабата година до момента – едва 2,4% повишение преди отчета при над 20–40% при Microsoft и Alphabet. Пазарът до вчера наказваше Amazon за „липсата на AI история“. Днешният отчет пренарежда тази оптика: AWS расте по-бързо от очакваното, рекламата в рамките на ретейл екосистемата набира скорост, а капиталовата програма вече не изглежда като бездънен кладенец, а като нужна инвестиция в инфраструктура, която ще бъде използвана. Amazon, по традиция, играе „дългата игра“, в която ръбестите тримесечия често прикриват стратегическото домино, което се подрежда.

Рисковете остават и не бива да се подценяват. Надпреварата за центрове за данни и чипове е най-капиталоемкият спорт на планетата; грешка в темпото или в избора на архитектури може да компрометира възвръщаемостта. Регулаторният натиск върху пазарната мощ и данните е траен фактор в САЩ и Европа. А мулти-облачната реалност прави лоялността на клиентите по-студена: големите купуват капацитет там, където комбинацията от цена, latency и инструментариум е най-добра в дадения миг. Това значи, че Amazon трябва постоянно да печели битката за ефективност, а не да разчита на инерция. И все пак именно тук е комфортната зона на компанията: да сваля цената на инфраструктурата чрез мащаб, оптимизация и собствена логистика – философия, изкована в ритъма на Prime.

Исторически моментът напомня на предишни завои при Amazon. Когато ритейлът изглеждаше зрял, се роди AWS. Когато облакът изглеждаше „комодифициран“, компанията влезе в собствените чипове. Днес, когато AI изглежда „завладян“ от съперници с по-гръмка витрина, Amazon изважда инструментариум за индустриализация на интелекта: от Trainium2 и Inferentia до Bedrock и CodeWhisperer, в комплект с маркетплейс, който монетизира това, което най-добре умее – трафик, транзакции и реклама. Тази комбинация създава тиха асиметрия: Amazon може да печели от AI не само като продава обучение и inference, а като пълни каруцата на собствената си реклама и търговия с по-интелигентни, по-релевантни предложения. AI при тях не е витрина, а двигател под шасито.

На Amazon трябва да се гледа, като на инфраструктурна игра с опция, а не като на чист „AI победител“. Добре е инвеститорите да наблюдават потвърждения, че ръстът на AWS се ускорява устойчиво в следващите две-три тримесечия и че рекламата продължава да бута маржа на ритейла нагоре. Ако тези три линии останат под напрежение, настоящият скок ще се окаже не импулс, а промяна на тренда. Ако не – Amazon пак ще остане великанът, който оцелява, но не доминира. В ерата на интелекта оцеляването е основа; доминацията идва при този, който превърне капацитета в най-евтин полезен труд за клиента. Днес Amazon изглежда отново близо до тази формула.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.