Снимка: Istock

Понякога пазарът сам намира изненадващи източници на сила, точно когато всички чакат слабост. Началото на отчетния сезон в САЩ тази есен е именно такъв пример. Над 85% от компаниите в S&P 500, които вече са публикували резултатите си за третото тримесечие, надминават очакванията на анализаторите – най-висок дял от 2021 г. насам. Това е не само статистика, а сигнал, че корпоративна Америка може би навлиза във фаза на възстановяване, в която издръжливостта и адаптивността се оказват по-силни от страховете. Инвеститорите, които очакваха отчетен сезон, доминиран от негативни ревизии и натиск от високите лихви, засега виждат точно обратното – стабилен поток от печалби, подкрепен от три ключови фактора: инвестициите в изкуствен интелект, изненадващо устойчивият потребител и държавният дефицит, който продължава да поддържа активността в икономиката.

Тази комбинация прави картината на пазарите по-нюансирана. От една страна, растежът на S&P 500 с около 15% от началото на годината е движен почти изцяло от технологичните гиганти и AI вълната. От друга, настоящият отчетен сезон показва, че силата се разпространява и извън технологичния сектор. Компании като General Motors и Coca-Cola демонстрират изненадващо добри резултати – GM дори повиши прогнозата си за печалбата заради солидни продажби на пикапи и ефекта от митнически облекчения, а Coca-Cola отчете силно търсене въпреки по-високите цени. В банковия сектор Citigroup и Morgan Stanley също надминаха очакванията, а това показва, че финансовата система не само издържа на напрежението, но и успява да извлече ползи от по-високите маржове и нормализиращите се резерви за загуби.

Тази широка база на положителни изненади има стратегическо значение. След две години, в които корпоративните печалби на S&P 500 на практика се движиха хоризонтално, първите данни за третото тримесечие на 2025 г. подсказват връщане към двуцифрен ръст – JPMorgan прогнозира около 12% увеличение на печалбите спрямо година по-рано, значително над консенсуса от 7.7%. Ако тази тенденция се запази и при следващите отчети, това ще бъде най-силното тримесечие от 2021 г. насам – момент, който може да отбележи прехода от етапа на "оцеляване" след инфлационния шок към нов етап на „съзидание“, задвижван от инвестиции в производителност и нови технологии.

От макроикономическа гледна точка е интересно, че тези силни печалби се случват на фона на забавящи се данни и административен вакуум, причинен от временното спиране на работата на части от американското правителство. Обичайно подобни периоди на несигурност носят волатилност, но този път корпоративният сектор се превръща в източник на стабилност. Думите на Marija Veitmane от State Street са показателни – по-големите компании не само успяват да се адаптират към регулаторните промени, но и звучат оптимистично по отношение на бъдещите инвестиции и капиталови разходи. Тази увереност е обратното на страха, който доминираше пазарите през 2022 и част от 2023 г., когато всяка прогноза се приемаше с подозрение. Сега мениджърите говорят за експанзия, не за свиване.

Но всяка добра новина в пазарна среда, наситена с очаквания, носи и обратна страна. Когато над 80% от компаниите бият прогнозите, това може да означава две неща: или икономиката наистина е по-силна от очакваното, или очакванията все още са твърде ниски. Този път изглежда е първото, защото анализаторите вдигнаха прогнозите си още преди началото на сезона, което прави сегашните изненади още по-впечатляващи. И все пак, устойчивостта на пазара ще зависи от това доколко тези печалби ще се прехвърлят в реални перспективи за 2026 г., а не просто от надминаване на ниска база. Morgan Stanley предупреждава, че остава сериозен риск от „earnings fatigue“ – забавяне на темповете на ревизии нагоре и продължаващи търговски напрежения с Китай, които могат отново да натежат върху оценките.

Психологията на пазара също играе ключова роля. Октомври се оказа месец на спиране на възходящия импулс, след като технологичният сектор достигна свръхкупени нива. Това, че S&P 500 не продължи да расте, въпреки отличните резултати, може да е просто пауза, а не началото на нов спад. Инвеститорите изглеждат по-дисциплинирани – вместо да купуват на всяка добра новина, те чакат потвърждение, че цикълът на печалбите се възражда реално, а не само статистически. Този по-зрял подход е положителен знак: пазарът не е в еуфория, а в процес на премислено пренастройване.

В същото време има ясно различие между секторите. Технологиите и свързаните с изкуствен интелект компании продължават да задават тона, но този сезон се вижда, че и по-традиционните индустрии започват да се възползват от AI трансформацията – не чрез чипове или облачни услуги, а чрез повишена ефективност. Банки, производители и потребителски гиганти съобщават, че внедряват машинно обучение и автоматизация в операциите си, което вече се превръща в реална икономическа полза, а не само в обещание. Именно това е „вторият кръг“ на AI вълната – не растежът на NVIDIA, а ефектът върху всички останали.

Ключовият извод е, че корпоративна Америка отново се оказва по-гъвкава, отколкото икономическите модели предвиждат. Въпреки търговските конфликти, недостига на квалифицирани кадри и високите реални лихви, компаниите намират начини да запазят маржовете си и дори да ги подобрят. Това не е резултат на „чудо“, а на еволюция – бизнесът се научи да живее с по-високи разходи и да инвестира в технологии, които намаляват зависимостта от тях. И ако нещо заслужава да бъде наречено нова макро-тема за 2026 г., това е именно връщането на продуктивността.

В такава среда инвеститорите ще трябва да мислят по различен начин за риска. Силните печалби не означават автоматично, че пазарът ще расте, защото цените вече включват голяма част от оптимизма. Но те означават, че дъното на корпоративните маржове вероятно е зад нас. Ако икономиката избегне рецесия, комбинацията от ръст на печалбите и умерена инфлация може да доведе до най-здравословния тип пазар – не еуфоричен, а устойчив.

В този смисъл настоящият отчетен сезон може да се окаже повратен. След четири години на пандемия, шокове, инфлация и геополитическа несигурност, американските компании отново демонстрират способността да изненадват положително. И това, което е по-важно – правят го без да разчитат на евтин капитал, а чрез реална ефективност и инвестиции в бъдещето. Ако тенденцията се запази, инвеститорите ще имат аргумент да погледнат отвъд страха от свръхоценки и да видят, че зад цифрите стои не просто цикличен подем, а структурна трансформация.

Най-добрият отчетен сезон от четири години насам идва не защото пазарът е в екстаз, а защото компаниите доказват, че могат да печелят дори в трудна среда. Това е истинската сила на корпоративна Америка – и ако този ритъм се задържи, 2026 г. може да се окаже годината, в която печалбите, а не само надеждите, отново движат пазара.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.