Снимка: iStock

След месеци на почти хипнотично спокойствие, пазарите на Wall Street отново усетиха пулса на страха. Индексът на волатилността VIX – често наричан „указателят на страха“ – се изстреля над 22 пункта, достигайки най-високите си нива от май насам. Това не е просто техническо движение; това е сигнал, че пазарната психология се променя. След дълго лято, в което индексите се движеха в тесни диапазони и ликвидността бе изобилна, трейдърите сега се сблъскват с рязко покачване на несигурността, подхранено от възраждането на напрежението между САЩ и Китай.

От началото на октомври се наблюдава разместване в поведението на участниците – опциите за защита поскъпват, краткосрочната волатилност се разширява, а корелацията между отделните сектори отслабва. За много инвеститори това означава край на „заспалия“ пазар, който доминираше от пролетта насам. И макар нивото от 22 пункта на VIX да е далеч от екстремните стойности, наблюдавани при кризи като пандемията или финансовите трусове през 2022 г., самото му преминаване над 20 има символно значение. То често бележи преход – от увереност към предпазливост.

Причината този път е комбинация от геополитика и икономически сигнали. Търговската конфронтация между Вашингтон и Пекин, активирана от новите тарифи и изявленията на президента Тръмп, връща на пазара добре познатия страх от верижна реакция – понижаване на корпоративните печалби, натиск върху веригите на доставки и охлаждане на глобалния растеж. Анализаторите от JPMorgan и Citi посочват, че внезапното повишение на VIX съвпада с нарастване на дневните колебания в S&P 500, които вече достигат над 1,5% – нещо, което не се беше случвало от февруари.

Волатилността винаги е огледало на пазарното настроение. През лятото VIX се движеше под 13 – ниво, характерно за пазар на самодоволство, в който инвеститорите игнорират рисковете и залагат на безкрайна стабилност. Днес обаче ситуацията е различна. Доходността по 10-годишните държавни облигации отново се покачва, инфлационните очаквания остават непредсказуеми, а централните банки не бързат да обявяват нови цикли на понижение на лихвите. Това води до логичен извод: несигурността отново е капитализирана в цените.

Повишението на VIX има и чисто техническо отражение. Хедж фондове и институционални портфейли, които месеци наред продаваха волатилност, за да печелят от липсата на движение, сега се принуждават да закриват позиции. Този процес създава вторична вълна на покачване, тъй като купуването на защита допълнително повишава implied volatility – типичен ефект на „обратна спирала“. В миналото подобни фази често са водели до краткосрочни корекции в основните индекси, но и до възстановяване на пазарното равновесие, след като паниката отшуми.

В исторически контекст, нивата около 20–25 пункта за VIX не означават криза, а корекция. Средното му ниво за последните десет години е около 18. В този смисъл пазарът по-скоро се връща към нормалност след продължителен период на прекалено спокойствие. Въпросът обаче е дали това е временен скок или началото на нов режим на по-висока несигурност. Някои анализатори, като тези от Bank of America, смятат, че възстановяването на геополитическото напрежение може да поддържа волатилността по-дълго, особено ако корпоративните отчети покажат признаци на натиск върху маржовете.

Трябва да се отбележи и промяната в структурата на опциите. Инвеститорите все по-често предпочитат краткосрочни „put“ позиции, насочени към защита в рамките на седмици, а не месеци. Това показва, че пазарните участници не очакват системен срив, а по-скоро краткосрочни трусове. От друга страна, дългосрочните VIX фючърси остават стабилни – сигнал, че базовото доверие в икономическия цикъл все още не е подкопано.

Психологията на страха на пазара е сложна. Когато VIX е нисък, инвеститорите смятат, че рискът е контролиран, но именно тогава се трупат предпоставки за изненада. Когато той се покачва, портфейлите се пренареждат, а това често води до по-здравословна динамика. Волатилността не е враг на пазарите – тя е кислородът им. Без нея няма цена на риска, а без цена на риска няма реална възвръщаемост.

Сегашният епизод на страх напомня, че устойчивият растеж не може да се гради върху пълно безразличие. След три години доминация на мегакеп технологичните акции и безпрецедентна концентрация в S&P 500, всяко сътресение в геополитиката се превръща в повод за колективно изтрезняване. Ако напрежението между САЩ и Китай се задържи, можем да очакваме по-дълги периоди на колебание и пренастройка на оценките.

За дългосрочните инвеститори обаче това не е непременно лоша новина. По-високата волатилност отваря възможности за по-добро ценообразуване, за покупка на качествени компании на по-реалистични оценки и за преосмисляне на прекомерните експозиции в свръхтеглени сектори. В същото време пазарът на опции става по-динамичен и позволява нови хеджиращи стратегии.

VIX винаги е бил повече барометър на емоциите, отколкото точен инструмент за прогнозиране. Днешният му скок не означава задължително начало на мечи пазар, но е ясен знак, че безкрайното спокойствие е приключило. Инвеститорите отново ще трябва да се научат да живеят с движение, с риск и с несигурност — трите съставки, които в крайна сметка правят капиталовите пазари реални.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.