Снимка: iStock

Разказът за финансовите пазари през 2025 г. започна като класически учебникарски сценарий – глобалните инвеститори се изплашиха от рязкото въвеждане на реципрочни мита от администрацията на Тръмп и в рамките на седмици започнаха да напускат американските акции и долара с рекордни темпове. Данните от Bank of America показаха исторически негативни нагласи спрямо САЩ и същевременно рекордни потоци към Европа и Азия. Но пазарът обича да изненадва и след шока дойде неочакваното възстановяване. S&P 500 се изстреля нагоре, добавяйки над 7% само за тримесечие и близо 16 трилиона долара пазарна капитализация от април насам, като инвеститорите буквално бяха принудени да се върнат обратно на Wall Street.

Това, което започна като „rest-of-the-world“ търговия, бързо се обърна – както често се случва, теорията за диверсификацията изглежда добре на хартия, но на практика никой не успя да избяга от доминацията на САЩ. Уникалното в сегашния цикъл е комбинацията от два фактора: нова вълна еуфория около изкуствения интелект и убеждението, че Федералният резерв ще бъде принуден да сваля лихвите с поне 110 базисни пункта до края на 2026 г. Тази двойнствена подкрепа – технологичен растеж и монетарно облекчение – превръща американските активи отново в безалтернативни, независимо от геополитическите рискове или структурните проблеми.

Големите имена в индустрията вече променят курса. Салман Ахмед от Fidelity International открито заявява, че не е време за песимизъм спрямо САЩ и поставя акцент върху малките компании, които печелят най-много от ниски лихви. Италианският инвеститор Франческо Сандрини от Amundi, най-големият управляващ активи в Европа, също обръща погледа си към американските пазари и охлажда оптимизма си към европейските банки и Китай. И ако през юни инвеститорите масово излизаха от щатски акции, то през август потоците отново се обърнаха: Lipper отчете нетни покупки в САЩ, след като три месеца преди това бяха изтеглени 78 милиарда долара.

Картината е красноречива: докато еврозоната събира символични 563 милиона долара нови средства, а японските фондове са на нула, само за една седмица в САЩ влязоха 58 милиарда долара – най-високата стойност за годината. Barclays и EPFR подчертават, че именно американските акции отново привличат капитала, докато останалият свят остава в сянка.

Не само борсата, но и облигационният пазар в САЩ показва признаци на възраждане. Докато Франция и Германия изпитват напрежение с по-високи доходности, доходността по щатските облигации пада, което означава, че търсенето се връща. Това е силен сигнал, че глобалните инвеститори предпочитат сигурността на американския дълг, дори когато доларът изостава спрямо еврото. След слабата първа половина на годината зелената валута успя да стабилизира позициите си и дори отчете малко повишение през третото тримесечие.

Но тук се крие и капанът на настоящата еуфория. Историята е пълна с примери, в които инвеститорите подценяват рисковете. Ахмед сам признава, че вижда „сянка на 2000 г.“ в ръста на AI компаниите. Ако този сегмент преживее срив, ефектът върху потребителското богатство ще е тежък, тъй като днес американските домакинства държат рекордните 68% от своето богатство в акции – най-високо ниво за последните 75 години. Това е колосална концентрация, която прави икономиката чувствителна към всяка по-дълбока корекция на пазара.

От друга страна, голямото количество спестявания в парични фондове – 7.7 трилиона долара – може да се превърне в мощно гориво за следващ етап от ралито. При понижение на лихвите тези средства е вероятно да потърсят по-висока доходност в акции и корпоративни облигации. Това е двуостър меч: притокът на капитали може да удължи бичия цикъл, но също така повишава риска от балон.

За останалия свят позитивът е един: оценките извън САЩ са по-привлекателни. Европа, Азия и развиващите се пазари предлагат по-ниски съотношения цена/печалба и потенциал за догонващ ръст. Но практиката показва, че големите пари рядко избират теорията пред реалността – и реалността е, че американският пазар продължава да е магнит за капитали.

Така се оформя парадоксалната ситуация на 2025 г.: глобалната икономика е изправена пред политически трусове, митнически войни и крехки баланси, но инвеститорите отново гледат към САЩ като към сигурно убежище. Възходът на изкуствения интелект добавя технологичен слой оптимизъм, а перспективата за понижение на лихвите създава допълнителен стимул. Същевременно структурните рискове – от прекомерната концентрация на богатството в акции до възможен срив на AI манията – остават под повърхността.

В този контекст най-важното е да се разбере, че моментната сила на американските пазари не е гаранция за безкрайно рали. Както посочват анализаторите, „моментумът е там, но нека гледаме тримесечие по тримесечие“. Това означава, че за инвеститорите с по-дългосрочен хоризонт балансът между САЩ и останалия свят остава ключов. Но за тези, които търсят краткосрочни печалби, няма съмнение – Америка отново е най-горещата сцена.

С други думи, сценарият „ако не в депозити, то в САЩ“ се потвърждава от поведението на най-големите глобални играчи. Инвеститорите бяха заслепени от внезапния американски ренесанс и сега не искат да изпуснат следващата вълна. Големият въпрос е не дали САЩ ще продължи да доминира, а колко дълго еуфорията може да устои пред реалността на инфлация, политически рискове и потенциално прегряване на пазара. Това е игра на доверие, която вече сме виждали, и която изисква хладен ум и внимателно управление на риска – точно това, което отличава истинските инвеститори от масовите тълпи.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.