Снимка: Istock

Акциите на Novo Nordisk се превърнаха в символ на една от най-горещите теми в глобалното здравеопазване – борбата със затлъстяването. Компанията стартира своята златна серия още през 2021 г. с одобрението на Wegovy в САЩ, но след еуфорията дойде болезнено изтрезняване. От началото на 2025 г. акциите на компанията са надолу с близо 40% – спад, който изплаши краткосрочните инвеститори, но за дългосрочните отваря потенциално рядка възможност.

Причината за падението изглежда ясна – серия от клинични разочарования и резултати, които не впечатлиха пазара. Допълнително, конкурентът Eli Lilly натрупа предимство с няколко важни победи в късни фази на изпитанията. Това създаде впечатление, че лидерството на Novo Nordisk е разклатено. Но дали наистина е така?

Истината е, че пазарът за медикаменти за контрол на теглото едва започва. От 15 милиарда долара през 2024 г., прогнозите сочат ръст до 150 милиарда до 2035 г. – десетократно увеличение. Ако в играта останат само двама основни играчи, всеки процент пазарен дял ще се измерва в милиарди приходи. Novo Nordisk притежава една от най-дълбоките продуктови линии в индустрията и продължава да разширява портфолиото си чрез лицензионни сделки.

Скорошно развитие наклони везните в тяхна полза – оралният кандидат на Eli Lilly не се представи така силно, както пазарът очакваше. Това отваря врата за Wegovy в орална форма, който вече е пред одобрение в САЩ и показва 13,6% средно намаляване на теглото при клиничните изпитания – по-добър резултат от 12,4% за продукта на конкурента. Ако този препарат получи зелена светлина, Novo Nordisk ще има първи ход в сегмента, който може да преобърне динамиката на целия пазар.

Предимството на оралната форма не е просто удобство. Таблетките са по-евтини за производство, съхранение и дистрибуция. Те правят терапиите достъпни за много повече пациенти по света. А да не забравяме, че голяма част от хората отказват да се подлагат на инжекции, дори когато става дума за ефективни лечения. Това прави потенциалът на оралните медикаменти огромен. Освен Wegovy, Novo Nordisk разработва още едно обещаващо лекарство – amycretin, отново в две форми, подкожна и орална.

Финансово компанията не изглежда в криза. За първата половина на 2025 г. приходите са 154,9 милиарда датски крони, или 24,2 милиарда долара – ръст от 16% спрямо година по-рано. Нетната печалба достига 55,5 милиарда крони, или 8,7 милиарда долара. Да, пазарът очакваше повече, но в мащаба на фармацевтичен гигант това са отлични числа. И още един детайл – акциите в момента се търгуват при коефициент цена/печалба около 13, докато средното за сектора е над 16. С други думи, след резкия спад, книжата на Novo Nordisk изглеждат вече сравнително евтини.

За да се види по-ясно контекстът, нека поставим двете компании една до друга:

Таблицата ясно показва, че въпреки временния спад, Novo Nordisk изглежда по-евтино оценена от пазара и с не по-малко обещаващо портфолио. Eli Lilly остава фаворитът на инвеститорите с по-висока оценка и агресивен ръст, но Novo Nordisk е компанията, която в момента се търгува с отстъпка.

Въпросът е дали спадът е край на историята или начало на нова глава. Текущите проблеми са по-скоро темпо на растеж и временни клинични разочарования, отколкото фундаментална слабост. Големият наратив – глобалната битка със затлъстяването – тепърва се развива и няма как да бъде спрян. В този смисъл, Novo Nordisk продължава да изглежда като играчът, който може да превърне този здравен проблем в следващия мегапазар за фармацевтиката.

Заключението е, че краткосрочните колебания и спадове отварят врати за дългосрочни позиции. А когато компания с дълбока научна база, силен продукт в навечерието на ново одобрение и все още разумна оценка на борсата е под натиск, това по-скоро прилича на момент за размисъл и подготовка, отколкото за паника.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.