Снимка: Istock

CoreWeave изненада приятно пазара с резултатите си за второто тримесечие, но и успя да охлади ентусиазма на инвеститорите в рамките на минути. Компанията отчете приходи от 1,21 млрд. долара – над очакваните 1,08 млрд., а натрупаният портфейл от договори скочи до внушителните 30,1 млрд. долара в края на юни спрямо 25,9 млрд. само три месеца по-рано. Цифри, които при друг сценарий биха запалили истински купон на борсата. Но тук има уловка – и тя се казва „цената на растежа“.

Оперативните разходи на CoreWeave се изстреляха до 1,19 млрд. долара спрямо едва 317,7 млн. година по-рано. Нетната загуба достигна 290,5 млн. долара, което е далеч над средната прогноза на анализаторите за 190,6 млн. долара. Резултатът – акциите потънаха с близо 10% в извънборсовата търговия, въпреки че компанията е една от най-горещите истории на AI пазара тази година.

Главният изпълнителен директор Майкъл Интратор призна, че темпото е брутално: „Скалата, която клиентите ни изискват, е безпрецедентна. Ограниченията са много, но най-голямото предизвикателство в момента е достъпът до енергийни мощности, способни да поддържат такава инфраструктура.“ Това обяснява и защо сделката за 9 млрд. долара изцяло в акции за придобиването на криптомайнера Core Scientific е толкова стратегическа – тя осигурява целия договорен и бъдещ капацитет от 1,3 GW мощност. Въпреки това, най-големият акционер на Core Scientific, Two Seas Capital, вече обяви, че ще гласува против сделката.

CoreWeave в момента управлява 33 AI центъра за данни в САЩ и Европа, предоставяйки достъп до чиповете на своя стратегически партньор Nvidia – най-желаната стока за компаниите, които обучават и експлоатират големи езикови модели. Пазарното търсене е особено силно при AI inference задачи, където моделите използват т.нар. chain-of-thought reasoning – метод, който подобрява качеството на отговорите, но изисква многократно повече изчислителна мощност.

Фокусът на инвеститорите обаче не е само върху технологичния капацитет, а и върху концентрацията на приходите. Компанията работи с малък брой мегаклиенти, като OpenAI, което едновременно е „короната в портфолиото“ и най-голямата потенциална слабост. Добрите новини са, че в последните седмици CoreWeave е разширила договорите си с водещи hyperscaler играчи, за да покрие растящото им вътрешно и външно търсене.

Прогнозата за годишните приходи вече е повишена в диапазона 5,15–5,35 млрд. долара, при предишни очаквания от 4,9–5,1 млрд. Капиталовите разходи за годината остават без промяна, а акциите, които са утроили цената си от IPO-то през март, затвориха следборсовата сесия на $133,71.

Историята на CoreWeave е учебник по това как високият растеж може да бъде нож с две остриета – инвеститорите получават впечатляващи цифри за поръчки и приходи, но и сметка, която идва доста преди печалбата. В среда, в която AI инфраструктурата е новото злато, балансът между мащаб и рентабилност ще определи дали компанията ще остане лидер или ще стане поредната жертва на собствената си амбиция.

"Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари."