Снимка: Istock

В края на всяко тримесечие Уолстрийт преживява едно ритуално събитие, добре познато на ветераните и често подценявано от масовия инвеститор — тройното изтичане на деривати, известно като „triple witching“. Това включва едновременното изтичане на фючърси, опции върху индекси и опции върху индивидуални акции, което създава мощни технически сили, влияещи върху краткосрочните движения на пазарите. Но този юни ситуацията е далеч от обичайната. Става дума за най-голямото тройно вещерство в историята по стойност на изтичащите позиции — над 5,5 трилиона долара в деривати, които ще приключат в рамките на едни и същи борсови часове.

Причината за този невиждан обем е комбинация от експлозивния растеж на опциите върху технологичните гиганти, доминацията на Nvidia като двигател на бичия пазар и нарастващата популярност на краткосрочните опции сред ритейл трейдъри, които влизат и излизат от пазара в рамките на часове. Маркетмейкърите от своя страна хеджират масово тези позиции, което води до увеличена чувствителност на цените към всяко движение в основните акции, особено в Nasdaq. Всичко това създава предпоставки за повишена волатилност, дори когато на повърхността изглежда, че индексите се движат плавно.

Ситуацията се усложнява допълнително от макроикономическия фон, който внесе нов пласт несигурност след вчерашното решение на Федералния резерв. Фед запази основната лихва без промяна, но актуализира своята „dot plot“ прогноза за 2024 г. и вече очаква само едно понижение на лихвите до края на годината, вместо три, както пазарите се надяваха в началото на годината.

Джером Пауъл потвърди, че борбата с инфлацията още не е приключила, въпреки признаците за охлаждане в основните компоненти. Това съобщение беше прието с известно разочарование от пазара, особено на фона на скорошната оптимистична CPI статистика. Тонът на Фед остава по-„ястребски“, отколкото мнозина очакваха, което връща в играта сценариите за „по-дълго задържане“ на високите лихви – нещо, което директно засяга и оценката на растежните акции, включително технологичните лидери.

Важно е да се отбележи, че това се случва в момент, когато оценките на пазарите вече са поставени под въпрос. Съотношението на Бъфет – пазарната капитализация на всички американски публични компании спрямо БВП на САЩ – надхвърля 180%, което е над нивата от 2000 г. и дори 2021 г. Това предполага, че пазарите се намират в зона на системно надценяване, според историческите рамки. Допълнително, традиционни метрики като циклично изгладеното P/E на Шилър (CAPE) се движат около 34 – ниво, наблюдавано само няколко пъти в историята, обикновено преди значителни корекции или периоди на ниска доходност. Дори по-консервативни индикатори като текущото P/E за S&P 500 (над 23 по последни данни) сочат, че пазарът е по-скъп от средното за последните 10 и 20 години.

Историята познава множество примери, при които тройното вещерство се е оказвало повратна точка за пазара — както в посока нагоре, така и надолу. Техническите нива на подкрепа и съпротива, които в нормални условия може да удържат натиска, могат да бъдат пробити заради нуждата от моментално ребалансиране от страна на институционални играчи. Ако пазарните участници не са позиционирани правилно, дори малки движения в ключови акции могат да задействат лавинообразни реакции. Петъкът, в този контекст, не е просто дата в календара, а потенциален катализатор за краткосрочна промяна в настроенията.

Фактът, че цените вече отразяват перфектен сценарий – меко кацане, намаление на лихвите, рекордна производителност на AI-компаниите и устойчив растеж – означава, че пазарът има ограничена толерантност към изненади. Именно затова събитие като това, с огромна концентрация на деривати, се превръща в тест за устойчивостта на текущото бичо рали. Ако при високи оценки се появи разклащане, дори техническо, то може да отключи поведенчески реакции, които иначе биха останали латентни.

Това не означава непременно корекция. Възможно е събитието да мине слабо забелязано и дори да подейства като освобождаване на напрежението в пазарната система. Но с такъв мащаб на изтичащи позиции и толкова концентриран интерес около малък брой водещи акции, сценарият с резки колебания не трябва да бъде пренебрегван. Инвеститорите, особено краткосрочните, трябва да са наясно, че ценовата логика в подобни дни често се диктува не от новини или фундамент, а от механиката на позициониране и деривативни реакции.

В обобщение — петък може да се окаже момент, в който техническото задкулисие на пазара излиза на преден план. Не става дума за криза или срив, а за напомняне, че борсата не е просто сбор от цени, а сложна система, в която времето, структурата на позициите и пазарната психология понякога се сблъскват по начин, който дори най-добрите анализатори трудно предвиждат.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.