Снимка: Istock

Президентът Доналд Тръмп завърши седмицата с мрачна нотка, разтърсвайки митническия си меч – и инвеститорите на фондовия пазар – в петък, заплашвайки с налози върху Apple Inc. и Европейския съюз. Но въпреки цялата подновена търговска драма, движенията на пазара на облигации бяха в центъра на вниманието.

По-конкретно, рязкото покачване тази седмица на доходността по 30-годишните държавни облигации, която в четвъртък достигна 5.15%, малко под вътрешнодневния си връх от октомври 2023 г. близо до 5.17%, преди да се понижи, което беше в центъра на вниманието. В петък тя завърши на 5.036%, което е с 14.1 базисни пункта повече за седмицата, и се е повишила с близо 30 базисни пункта през последните четири седмици, според Dow Jones Market Data. Доходността и цените на облигациите се движат противоположно една на друга.

Във вторник S&P 500 прекъсна шестдневна печеливша серия, падайки през следващите четири сесии, за да регистрира седмичен спад от 2,6%, най-стръмният му такъв от седмицата, приключила на 4 април. Dow Jones Industrial Average падна с 2,5% за седмицата.

Предпазливите инвеститори се опасяват, че доходността се покачва до нива, които биха могли да донесат допълнителни щети за акциите и други активи.

Покачването е свързано с нервност около подкрепеното от Тръмп законодателство за данъците и разходите, което той нарече „големият, красив законопроект“, който беше приет с едно гласуване тази седмица. Законопроектът се вижда като допълнителен дефицит, който вече предизвикваше вълнение, като приемането му дойде малко след като Moody's миналия петък отне на САЩ последния им троен А кредитен рейтинг, позовавайки се на очаквания, че дефицитите на САЩ и лихвените плащания по съществуващия дълг със сигурност ще продължат да нарастват през следващите години след десетилетия фискално пренебрегване.

Слабо приетият аукцион на 20-годишни американски държавни облигации в сряда засили опасенията в сряда, подчертавайки опасенията относно търсенето на фона на нарастващото предлагане. Скокът на доходността на държавните облигации се отрази и на акциите, оставяйки основните индекси рязко надолу.

„Инвеститорите в облигации се тревожат за „големия, красив“ данъчен законопроект на Тръмп и въздействието, което той ще окаже върху общия дефицит на САЩ. Вие също трябва“, каза в имейл Джузепе Сете, съосновател и президент на фирмата за пазарни проучвания с изкуствен интелект Reflexivity.

Той призна, че инвеститорите до голяма степен са пренебрегвали нарастващите дефицити и други фискални проблеми от години, но предупреди за потенциална повратна точка, която би могла да съживи така наречените бдители на пазара на облигации, които от време на време упражняват де факто право на вето върху разточителни правителства.

„Пазарите са въпрос на алтернатива, те са по своята същност междусекторни и междуактивни. Когато по-дългите облигации започнат да изглеждат като 5% доходност с умерена инфлация, могат да се случат две неща - алчните инвеститори преоценяват позицията си в акции, за да получат повече фиксиран доход, а уплашените инвеститори преоценяват позицията си в акции, за да влязат в брой“, пише Сет.

„Така или иначе, позициите в акции се открояват в настоящата среда. И ако акциите паднат, това важи и за повечето други рискови пазари - стоки, криптовалути, високодоходни валути.“

10-годишните държавни облигации и тяхната доходност също се повиши, надхвърляйки 4.60% - най-високата от средата на февруари - преди да се отдръпне до края на седмицата на 4.508%. Доходността се повиши със 7.1 базисни пункта за седмицата и с повече от 24 базисни пункта през последните четири седмици.

10-годишна доходност над 4,5% исторически е била проблем за настроенията на инвеститорите, каза Лари Адам, главен инвестиционен директор в Raymond James, в петъчна бележка, отбелязвайки, че нивото съвпада и със 7% 30-годишна ипотечна лихва, което би могло да окаже допълнителен натиск върху търсенето на жилища и активността в икономиката като цяло.

Освен това, оценките на фондовия пазар са склонни да се движат обратнопропорционално на лихвените проценти, като съотношението цена/печалба на S&P 500 се бори да се разшири или дори да се свие, когато 10-годишната доходност се покачи над 4,5%.

„Придвижването към 4,75% би било още по-тревожно, тъй като акциите обикновено се представят по-слабо на това ниво“, пише той. „Взети заедно – с нарастващата доходност и вероятността от по-нататъшно намаляване на консенсусните оценки за печалба на акция – ние вярваме, че нашата по-предпазлива позиция по отношение на акциите е оправдана.“

Покачването на реалната, или коригирана спрямо инфлацията, дългосрочна доходност също поражда безпокойство, защото идва по същото време, когато икономистите намаляват очакванията за икономически растеж. „Това е ново и много по-тревожно, отколкото в миналото, когато се наблюдаваха пикове на доходност, свързани със силен растеж“ и схващания, че Федералният резерв ще бъде склонен към затягане на паричната политика, отбеляза икономистът Йенс Нордвиг, основател на Exante Data, в публикация в LinkedIn по-рано тази седмица.

Това би означавало, че инвеститорите в облигации се чувстват все по-неудобно от фискалната ситуация в САЩ и липсата на политическа воля във Вашингтон да предприеме стъпки за намаляване на дълга.

Нарастващата дългосрочна доходност не беше само американски феномен. Дългосрочната доходност в Япония също се покачи рязко. Ходът показва, че феноменът „бдителност“ върху облигациите не е ограничен само до САЩ.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.