Снимка: Istock

Мечките капитулират

Мечките на фондовия пазар се отказаха. Това не би трябвало да е изненада, след като S&P 500 затваря на нови рекорди за всички времена. Сегашното му движение без отдръпване от не повече 3% сега се простира до пет месеца. Но подробностите за това как хвърлят кърпата и какво очакват сега, са малко изненадващи.

Ключовият икономически призив е, че рецесията през следващите 12 месеца вече не се разглежда като сигурност. Тази седмица беше последното издание на проучването за разпределителите на активи на Absolute Strategy Research, което анкетира 225 мениджъри, отговорни за 8 трилиона долара. през последните три месеца те намалиха шансовете за рецесия. За първи път от две години разпределителите на богатсво, които са помолени да определят вероятност за определени резултати, поставят шансовете за рецесия под 50%.

Това е приблизително в съответствие с резултатите от месечното проучване на глобалните фондови мениджъри на Bank of America Corp. Той постави същия въпрос малко по-различно и доведе до почти същия резултат. Около две трети от респондентите сега казват, че е малко вероятно рецесия през следващите 12 месеца. Влизайки в миналата година, те смятаха това за виртуална сигурност.

Друг начин за разглеждане на шансовете за рецесия идва от анкети на икономисти. Още един начин включва измерване на имплицитните шансове за икономическо забавяне на пазара на облигации. Тъй като кривата на доходност остава много обърната, което означава, че по-дългосрочните облигации носят по-малка доходност от краткосрочните, тя все още е подготвена за рецесия. Федералният резерв на Ню Йорк редовно публикува подразбиращата се вероятност за рецесия в резултат на неговия анализ на кривата на доходност. В момента изглежда, че пазарът на облигации все още смята, че идва рецесия, докато само около една трета от икономистите са съгласни, а броят рязко намаля.

За да бъде ясно, ако наистина сме извън икономическата гора и САЩ могат да преминат през този цикъл без рецесия - това е невероятно. Има причина, поради която паричните мениджъри, икономистите и дилърите на облигации са били убедени, че предстои забавяне. Един от най-ясните начини да се демонстрира това е с водещите икономически индикатори на Conference Board.

Така че новооткритата увереност изглежда малко пресилена. Разпределителите на активи имат достатъчно убеденост да залагат, че акциите ще победят облигациите през следващите 12 месеца. Това е обрат след пет последователни тримесечия, когато се очакваше (неправилно) облигациите да надминат. Намаляването на лихвените проценти за борба със забавянето като цяло би осигурило добро представяне на облигациите, докато акциите пострадаха; така че това би било в съответствие с вярата в „по-високи лихви за по-дълго“ благодарение на икономическата сила. Срещу това, разпределителите на активи сега смятат, че високодоходният, по-рисков кредит трябва да надмине инвестиционния клас през следващите 12 месеца. Това предполага оптимизъм за икономиката, но също така предполага, че те са изоставили дългогодишните опасения за жизнеспособността на по-малките компании, които ще трябва да предоговорят дълг, взет при изключително щедри условия през 2020 г. и 2021 г.

Въпреки че сега инвеститорите очакват меко кацане (забавяне на растежа, което изисква намаляване на лихвените проценти), те изглеждат позиционирани за нещо по-силно. Един класически начин за измерване на това е относителното представяне на нововъзникващите и развитите пазари. Като цяло нововъзникващият свят е много по-приспособен към икономическия цикъл. Този сигнал сега се размива от различията между двете икономически суперсили, но ако изключим САЩ и Китай, развитите и нововъзникващите светове търгуват в съответствие един с друг през по-голямата част от годината.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.