Снимка: iStock

Предстоящата седмица със сигурност се очертава като най-наситената със събития за инвеститорите досега тази година. Федералният комитет за отворения пазар завършва двудневното си заседание в сряда и макар да е почти сигурно, че няма да бъдат предприети действия по отношение на лихвените проценти, инвеститорите ще търсят разяснения относно голямата разлика между много по-големите очаквания за намаляване на лихвените проценти от пазара и по-малките такива от членовете на Фед.

Решаващи данни за състоянието на пазара на труда също са достъпни и Министерството на финансите ще очертае своите планове за заеми, което има големи последици извън пазара на облигации. И сезонът на отчитане на корпоративните печалби достига своя връх, включвайки пет от технологичните компании с мега капитализация.

Срещата на FOMC заема централно място сред всички тези събития, особено пресконференцията на председателя на Федералния резерв Джеръм Пауъл в сряда следобед. Панелът няма да изготви нови прогнози от публикуваните през декември, които показаха средно очакване за три намаления от по една четвърт процентен пункт всяко до края на годината от текущия целеви диапазон на федералните фондове от 5,25% до 5,5%.

Но фючърсите на федералните фондове предвиждат пет и цели шест намаления до декември, според сайта на CME FedWatch. Мартенските фючърси дават малко по-малко от 50-50 коефициенти за първоначално намаление през този месец, но след това виждаме намаления с четвърт пункт на всяко заседание на FOMC след това, започвайки от първи май. При сетълмента в петък декемврийските фючърси предполагаха 4,085% лихвен процент на захранваните фондове, в сравнение с медиана от 4,6% от най-новото резюме на икономическите прогнози на FOMC.

Облигации и проценти

Тези очаквания за намаляване на лихвените проценти по ирония на съдбата идват, докато фондовият пазар се движи близо до рекордни върхове, а икономическите данни продължават да изненадват в посока нагоре.

По същество инвеститорите искат всичко, отбелязва Винсент Райнхарт, главен икономист и макро стратег в Dreyfus-Mellon и бивш секретар и икономист във FOMC. Пазарното ценообразуване с до шест намаления на лихвените проценти предполага икономически затруднения, но надеждата е за съкращения без затруднения, което е вътрешно непоследователно, каза той пред Barron's.

Основният случай Фед да намали лихвения си процент е значителното забавяне на инфлацията. Предпочитаната мярка на паричните власти, основният индекс на личните потребителски разходи, който изключва храната и енергията, се забави до около 2% годишен темп, измерен през последните три- и шестмесечни интервали, в съответствие с тяхната цел. На годишна база основният PCE показа „две манипулации“, на езика на търговците, при 2,9% през декември, което е спад от пика си от 5,5%.

Райнхарт предупреждава, че е твърде рано Фед да прави победна обиколка за инфлацията. По-голямата част от подобрението идва от облекчаване на ограниченията от страна на предлагането, които измъчваха икономиката по време и след Covid. Но тези ужасяващи проблеми във веригата на доставки може да се върнат въз основа на повишаване на индекса на Фед в Ню Йорк за този натиск. Ниското ниво на водата в Панамския канал и атаките на хутите срещу търговски кораби в Червено море забавят доставките и увеличават разходите.

В същото време икономиката продължава да расте над тенденцията. Брутният вътрешен продукт за четвъртото тримесечие леко надмина прогнозите на икономистите, показвайки 3,3% реален (коригиран с инфлацията) годишен темп на растеж, който последва резултатите от избухването на предходното тримесечие от 4,9%.

Том Порчели, главен икономист на САЩ в PGIM Fixed Income, твърди, че забавянето на инфлацията означава, че реалната лихва на федералните фондове представлява много строга политика. „Неутралната“ лихва ще бъде около 4%, въпреки че никой не може да каже точно какво е неуловимото ниво, което нито засилва, нито забавя растежа. Но се изисква малко смирение, добавя той в интервю, без декларации „Мисията е изпълнена“.

Как намаляването на лихвените проценти се отразява на фондовия пазар зависи от това едно нещо

FOMC няма да разполага с данни за работните места през януари, които се очакват следващия петък. Консенсусът сред икономистите е още един солиден ръст от 175 000 на неселскостопанските служители, което е спад от изненадващо силните 216 000 през декември, с възможен ръст от една десета в нивото на безработица до 3,8%. 

Заплащането също е на фокус, а предпочитаната мярка на Фед, индексът на разходите за заетост, излезе в сряда. Очакванията: ръст от 1% през тримесечието. А проучването за свободните работни места и текучеството на работната сила през декември трябва да покаже по-нататъшно облекчаване на свободните места.

Министерството на финансите ще очертае нуждите си от заеми в понеделник и разбивката на предлаганите сметки, банкноти и облигации в сряда. Решението на правителството да намали предлагането на ценни книжа с по-дълъг падеж, помогна за началото на голямото покачване на облигациите и акциите в края на 2023 г. Засега корпорациите се втурнаха към пазара, за да вземат заеми при тесни спредове над риска - безплатни държавни ценни книжа, със 168 милиарда долара, емитирани през месеца до четвъртък, почти 10 милиарда долара над общата сума за януари 2023 г.

Тези благоприятни условия за заемане, заедно с големи средни стойности, завършващи седмицата на или близо до рекорди, показват лесни финансови условия, които са стимул за растеж. И докато процентът на резервните фондове е удобен марж над инфлацията, той остава с половин процентен пункт под ръста на номиналния БВП от 5,8% миналата година, измерен в текущи долари, отбелязва Джоузеф Карсън, бивш главен икономист в AllianceBernstein, за своя блог. Никога не е имало рецесия, когато процентът на федералните фондове е бил под номиналния БВП през последните пет десетилетия, всички от които бяха доста наситени със събития.

Още по темата:

Ел-Ериан: Твърде рано е Фед да обяви победа над инфлацията