Снимка: iStock

Брус Берковиц от Fairholme Fund беше „мениджър на десетилетието“ на Morningstar през 2010 г. Сега много инвеститори не са чували за него. Но 2023 г. може да промени това. Досега фондът от 1,2 милиарда долара (тикер: FAIRX) е нараснал с 23%, по-добре от 99% от подобни компании в категорията на Morningstar с голяма стойност. Той направи това без никакви акции за изкуствен интелект.

Преди да щракнете върху „Купете“, трябва да разберете странния дизайн на портфолиото и структурата на управление на Fairholme. Около 82% от портфолиото на фонда е инвестирано в една акция – разработчикът на недвижими имоти във Флорида St. Joe (JOE). Берковиц е председател на борда на директорите на St. Joe и казва, че „една трета от фонда [Fairholme] са пари, свързани с моето семейство“ – около 340 милиона долара. Така че кланът Берковиц по същество плаща 1% такса за управление на фонда на себе си.

Берковиц, който живее във Флорида, нарича активите на семейството си във Fairholme „постоянен капитал“.

Fairholme е учебникарски пример както за обещанието, така и за опасностите от концентрираните средства. Дори когато дългосрочната възвръщаемост на такива фондове е силна, много инвеститори не им се радват, защото не могат да се справят с нестабилността. Възвръщаемостта само на шепа акции обикновено е празник или глад.

Почти две трети от възвръщаемостта на Fairholme за 2023 г. досега дойде на 27 юли, когато цената на акциите му скочи от $33,25 на $38,24 - печалба от 15%. Вместо в топ 1% класация в Morningstar, през 2021 г. и 2022 г. тя беше класирана в долния 100-ти персентил със съответно 6,9% и минус-20,5% възвръщаемост. Това е след топ 1% класиране през 2020 г. с 46,9% възвръщаемост. Ако сте държали през последните пет години, бихте победили 99% от конкурентите на фонда с 14,8% възвръщаемост. От друга страна, през последните 10 години, приключили на 23 октомври, той изостава от 97% от конкурентите с 5% възвръщаемост.

Ръстът от 27 юли се дължи на силния отчет за приходите на St. Joe. „St. Joe е труден процес“, признава Берковиц. „Просто не можете да щракнете с пръсти, за да построите няколко хиляди домове. Средно се достига до много добър двуцифрен темп на растеж, но това не се случва гладко.“

Повечето инвеститори нямат търпението да извлекат ползите. Една статистика на Morningstar, която си струва да се проучи, е Възвръщаемостта на инвеститорите, която изчислява възвръщаемостта въз основа на търговската активност на инвеститора спрямо редовната възвръщаемост на фонда, ако току-що сте купили и държали. Изчислено месечно, до 30 септември, Fairholme имаше 10-годишна годишна възвръщаемост на инвеститорите от 1,7%, срещу 6,4% за фонда. Фондът претърпя около 7 милиарда долара изтичане на акционери през последните 10 години, след като разцветът беше извън розата на „мениджър на десетилетието“.

Пропуските във възвръщаемостта са често срещани за променливите фондове. Всяка година Morningstar изготвя проучване „Mind the Gap“, което изследва как възвръщаемостта на инвеститорите се различава спрямо обикновената възвръщаемост за различните категории фондове. Според последната версия от 2023 г., „открихме, че най-нестабилният квинтил [от фондове във всички категории] има средно 0,94% годишно отклонение, докато най-нестабилният квинтил има 1,94% годишен гап.“ Fairholme има 10-годишно стандартно отклонение, мярка за волатилност, от 25%, срещу 15% за средния фонд с голяма стойност.

По ирония на съдбата, концентрираните средства биха могли да осигурят диверсификация за останалата част от портфолиото ви. „Повечето клиенти вече са прекалено диверсифицирани“, казва Филип Кук, съуправител на SouthernSun Small Cap (SSSFX), която държи 21 малки компании. „Ако притежавате няколко взаимни фонда, нямате нужда от още 50 или 100 акции от SouthernSun.“

Вярно е, но в случая на St. Joe инвеститорите биха могли просто да купят акции на St. Joe директно и да не трябва да плащат 1% такса за управление. Всъщност Берковиц казва, че няма проблем да плаща на институционалните акционери, които искат да продадат своя дял във фонд Fairholme с, познахте, акции на St. Joe вместо пари.