Снимка: iStock

Акциите не са изглеждали толкова надценени от 20 години, написа миналата седмица един икономист от Уолстрийт. Той цитира доходността на 10-годишните държавни облигации, напоследък при около 5%, в сравнение с „доходността на печалбите“ на индекса S&P 500 или съотношението цена/печалба, обърнато с главата надолу, което също е близо 5%. 

Както казват финансовите индексатори, премията за капиталов риск падна ли до нула? Това грубо се превежда като: Защо да рискуваме с рискови акции, когато сигурните облигации изглеждат на подобна цена?

Отговорът на бика е, че купоните на Министерството на финансите са фиксирани, докато печалбите на компаниите са склонни да растат, така че за дългосрочните облигации сигурните облигации всъщност не са наравно с акциите. Освен това нарастващата доходност на облигациите, както сме виждали, обикновено се приема, че понижава оценките на акциите. Но може би не го правят, ако нарастващите лихви са знак за енергична икономика и предстоящи по-добри печалби. BofA Securities посочва, че от 1945 г. корелацията между нарастващата реална доходност и падащите съотношения P/E е била слаба и отрицателна. С други думи, придържайте се към акциите.

Но също така, ако сте скъсали с облигациите преди няколко години, когато тази 10-годишна доходност на държавните облигации е била част от 1%, или ако скорошното превъзходство на акциите спрямо облигациите ви е направило твърде тежки в акции, може би е време да увеличите своя микс от облигации до по-нормални нива.

Нека се съсредоточим върху друга точка, която биковете правят относно оценката на S&P 500. Той се повиши от последните печалби за седем технологични гиганта, които имат най-голямо влияние в индекса - или това беше до миналата седмица, когато Tesla (тикер: TSLA) имаше бързи печалби и изостана от Berkshire Hathaway (BRK.B). Повече за това след малко.

Другите са Microsoft, Alphabet, Amazon.com и Meta Platforms, които отчитат резултати през следващата седмица; Apple (AAPL), който изнася през следващата седмица; и Nvidia (NVDA), която отчита по-близо до Деня на благодарността. Съотношението P/E за седемте се е повишило от 29 на 45 тази година. Това поставя въпроса - в балон ли са тези компании?

Уолстрийт има начин да даде отговор на този въпрос. Нарича се дисконтиран паричен поток или DCF анализ и е основата за ценовите таргети на анализаторите и рейтингите за покупка, задържане и продажба.

Стъпка 1: Прогнозирайте точни свободни парични потоци далеч в бъдещето, да речем 10 години, въпреки че Уолстрийт рутинно прави грешни предположения за много по-лесни мерки като приходите за текущото тримесечие.

Стъпка 2: Изберете това, което се нарича сконтов процент, който се основава отчасти на риска, който никой не е измислил как да измери точно за акциите в тяхната четиривековна история.

Стъпка 3 нататък: Използвайте този измислен курс, за да изчислите колко да платите днес за тези непознати бъдещи парични потоци. Пропускаме някои важни стъпки, като изчисляване на крайна стойност, което включва предположения след 10-та година и коригиране за далечни, изцяло теоретични нива на дълга. Не забравяйте да изразите отговора си под формата на абсолютна сигурност.

Ето една алтернатива, която е по-малко несигурна и по-подходящо съмнителна. Няма високофинансово звучащо име. DCFE включва започване с неща, които вече знаем, като днешната цена или можем спокойно да предположим, като например, че инвеститор, купуващ акции на една от тези големи технологични компании, би искал да бъде достойно възнаграден - да речем, с 12% годишна възвръщаемост през следващите пет години. Изчислете колко свободни пари трябва да генерира компанията след тези пет години, за да си струва тази цена. И след това подушете дълбоко последните тенденции на паричните потоци, за да решите дали подобно нещо е правдоподобно, което води до оценка. Гледайте на това като на проверка на разума, а не на инструмент за таймиране на пазара.

Вземете Apple, най-големият от групата. 12% годишна комбинирана възвръщаемост би довела скорошната цена на акциите от $175 до малко над $300 след пет години. Въз основа на днешната пазарна стойност и как броят на акциите непрекъснато намалява, изчислете бъдеща стойност от 4 трилиона долара. Най-малко един инвеститор може да очаква да види доходност от 4% свободен паричен поток от зрял бизнес като този, или 160 милиарда долара годишно. Дори петролният монополист Saudi Aramco не достига тези нива.

Но Apple вече разполага с над 100 милиарда долара свободни пари годишно. И капиталовите му разходи не нарастват много. Така че дори умереното увеличение на приходите може да го остави в ситуация на милионите на Брюстър, където е трудно да се харчат парите. 

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на акции на фондовите пазари