Снимка: iStock

Фючърсите на акциите в петък сочат, че Уолстрийт ще прекъсне четиридневната си серия от загуби, подпомогната от силните акции на Apple след резултатите на технологичния гигант и първоначалната доста мека реакция на доклада за заетостта в неселскостопанския сектор.

Биковете ще се надяват, че по-спокойните условия в банковия сектор, облекчаването на напрежението в тавана на дълга и приемането, че Федералният резерв сега не е на предварително зададена траектория на нарастване, може най-накрая през следващите сесии да изтласка S&P 500 над върха на канала между 3 800 до 4 200 пункта, които поддържа около шест месеца.

Goldman Sachs обаче смята, че щатският пазар и неговите международни партньори - ще останат в това, което наричат "плоски и дебели" диапазони за известно време.

Вярно е, че има причини да бъдем положителни, казва екипът за изследване на стратегията за портфолио на Goldman, ръководен от Питър Опенхаймер. Икономистите на банката виждат развитите икономики да растат с темпове под тренда, но избягвайки рецесията, тъй като ниската безработица подкрепя потреблението. В САЩ производственият индекс ISM се повиши над консенсусните очаквания през април например.

И все пак смущенията в банковия сектор затягат условията за кредитиране и ще отслабят още повече икономическия растеж през втората половина на годината, казва Goldman.

Първо, инфлацията остава лепкава. „Стягането на пазара на труда продължава да бъде нож с две остриета, подкрепяйки потреблението от една страна, но допринасяйки за по-висок риск от инфлация от друга.“

Да, лихвените проценти в САЩ може да са достигнали своя връх в диапазона 5%-5,25%, но противно на пазарните надежди за предстоящи съкращения, Goldman смята, че те ще останат там до второто тримесечие на 2024 г.

Второ, инвеститорите „ценообразуват в най-добрия от всички светове“, където инфлацията е умерена и лихвите падат, но няма рецесия.

„Един риск е, че има рецесия – или поне пазарните цени са по-вероятно да има такава – може би ако безработицата започне да расте поради затягане на банковото кредитиране. Нашите стратезите очакват, че при тези условия печалбата на акция на S&P 500 ще падне до $200, а S&P 500 ще падне до 3150 пункта“, казва още Goldman.

На следващо място, подобни сценарии могат да създадат проблеми, тъй като оценките на капитала остават високи. „При 18,8 пъти цена-печалба, американският пазар на акции се търгува доста над 20-годишната си средна стойност (период, през който ниските лихвени проценти доведоха до доста високи оценки)“, пишат от екипа на Goldman.

„Освен това високата възвръщаемост на паричните средства означава, че вече има разумни алтернативи (TARA) и това осигурява много висока летва за акциите. Премиите за риск от акции са спаднали рязко през последната година, което предполага сравнително ниска очаквана възвръщаемост в сравнение с безрисковите активи“, добавят те.

Четвърто, волатилността на собствения капитал, измерена чрез индекса VIX на CBOE VIX, -8,36%, остава твърде ниска и предполага разумна степен на самодоволство, особено изненадващо предвид шансовете таванът на дълга да бъде пробит до началото на юни, отбелязва Goldman.

Пето, скорошният сезон с по-добри от очакваните резултати е оценен и ръстът на печалбите няма да бъде голям през следващите тримесечия.

„Нашите прогнози остават при приблизително равен ръст на приходите в повечето региони тази година и 5% през 2024 г. за САЩ. и Европа, 6% за Япония и 17% за Азия. При високи оценки, комбинацията не предлага голяма възвращаемост за риска в лицето на 5% безрискови американски акции. връщане на парите в долари.“

И накрая, пазарната концентрация е проблем. Най-големите 15 компании са генерирали 90% от ралито на S&P 500 за 2023 г. досега, отбелязва Goldman.

„Нашият стратегически екип открива, че обхватът на пазара е спаднал до едно стандартно отклонение под средното за първи път от 2020 г. Проблемът е, че когато възвръщаемостта стане много тясна, това не е добър знак. След 9 резки спада в пазарната широчина от 1980 г. насам (подобно на скорошния опит) S&P 500 след това продължи да публикува под средната възвръщаемост и по-големи усвоявания от пик до дъно“, заключава екипът на Goldman.