Снимка: iStock

Инвеститорите, готови да обърнат страницата на най-лошата година за акциите след глобалната финансова криза, трябва да се подготвят за още болка през 2023 г.

Това е грубото послание от топ стратезите на Morgan Stanley, Goldman Sachs Group Inc. и други, които предупреждават, че акциите са изправени пред нов спад през първото полугодие, тъй като корпоративните печалби се поддават на по-слабия икономически растеж и все още главоломно високата инфлация, а централните банки остават твърдо ястребово настроени.

Втората половина ще отбележи възстановяване, след като Федералният резерв спре да повишава лихвените проценти, казват те - но вероятно ще бъде приглушен отскок, който все пак ще остави акциите само умерено по-високи, отколкото в края на 2022 г.

„Рисковете, с които се сблъскаха фондовите пазари тази година, не са приключили и това ме кара да се притеснявам от перспективите, особено през първата половина“, каза в интервю Мислав Матейка, глобален капиталов стратег в JPMorgan Chase & Co.

Средната цел на 22-ма стратези, анализирани от Bloomberg, е S&P 500 да приключи следващата година на 4078 пункта – около 7% по-високо от настоящите нива. Най-оптимистичната прогноза е за ръст от 24%, докато мечите прогнози предвиждат спад от 11%. В Европа подобно проучване на 14 стратези прогнозира средни печалби от около 5% за Stoxx 600.

Предпазливият централен случай отразява планината от предизвикателства от затягането на паричната политика до войната в Украйна и енергийната криза в Европа. Първият от тях вече помогна за потушаване на скорошното рали на акциите.

Дори по-добрите новини за инфлацията идват с голямо предупреждение, тъй като не са отклонили централните банки от фокуса им върху нейното овладяване. Ястребовите тонове както от Фед, така и от Европейската централна банка миналата седмица предизвикаха рязък спад на капитала и напомниха на инвеститорите, че времето за дългоочакваната промяна в политиката няма да е лесно.

Ако това съобщение все още не беше разпространено, централната банка на Япония го удари във вторник с шокираща промяна в политиката си за доходност на облигациите.

Разбира се, последователните години на спад са рядкост за американските акции, така че след тазгодишния спад има само малка вероятност те отново да отбележат годишни спадове през 2023 г. От 1928 г. насам S&P 500 е падал само за две поредни години в четири случая: Голямата депресия, Втората световна война, петролната криза от 70-те години и спукването на dot-com балона в началото на този век.

Екипът на JPMorgan очаква S&P 500 да падне обратно към най-ниските нива, наблюдавани през 2022 г., преди обръщане от Фед да подхранва възстановяване през второто полувреме, което ще го остави с около 10% по-висок от текущите нива. В най-лошия си момент тази година, през октомври, индексът се срина с 25% до 3577 пункта.

Топ мениджърите на пари също прогнозират нестабилно начало на 2023 г., като печалбите ще бъдат изкривени към втората половина, според проучване на Bloomberg News, публикувано този месец.

За тези, които гледат оптимистично, те могат да посочат устойчивостта на икономиката на САЩ, по-бавния темп на повишаване на лихвените проценти и повторното отваряне на Китай от строгите блокирания на Covid.

Но въпреки всичко това, един от основните консенсусни възгледи сред стратезите е, че фондовите пазари все още не отразяват като цяло неблагоприятните икономически перспективи.

Кристиан Мюлер-Глисман и Сесилия Мариоти от Goldman Sachs казаха в края на миналия месец, че техният модел предполага 39% вероятност за забавяне на растежа в САЩ през следващите 12 месеца, но рисковите активи са ценообразували само с 11% шанс.

Майкъл Уилсън от Morgan Stanley – непоколебима мечка, класиран номер 1 в тазгодишното проучване на институционалните инвеститори – вижда спад на S&P 500 с още 21% през първото тримесечие. Последващо възстановяване ще доведе до края на годината индекса на около 3900 пункта, което предполага печалби от около 2% спрямо затварянето му в понеделник.

Свързани с влошаващите се икономически перспективи са корпоративните печалби. Въпреки че печалбите показаха изненадваща устойчивост на бързата инфлация през 2022 г., се очаква те да се сринат през следващата година, тъй като натискът върху маржовете нараства, а по-слабото търсене създава по-голям риск от стагфлация.

Уилсън предупреди тази седмица, че спадът в печалбите може да съвпадне с този, наблюдаван по време на финансовата криза от 2008 г., и че това не е отразено в акциите.

Проучване на Bank of America Corp. също показа, че мениджърите на фондове очакват перспективите за печалбите да се влошат през следващата година, което ги прави по-положителни за облигациите в сравнение с акциите. Тяхното относително позициониране в акции спрямо фиксиран доход е най-ниско от 2009 г.

„Не очакваме тазгодишният конструктивен растеж да се запази през 2023 г.“, каза Дубравко Лакос-Бухас, стратег в JPMorgan и номер 2 в проучването на институционалните инвеститори. Той очаква печалбите да намалеят с 9% в САЩ, 10% в еврозоната и 4% в Япония.

Според стратега на Goldman Sachs Шарън Бел спадът в печалбите в Европа може да не е толкова лош, колкото по време на типичните рецесии. Когато предишни свивания са довели до спад на печалбите с около 30%, този път спадът може да бъде ограничен до 8%, отчасти поради тласъка на луксозните и минните компании от облекчаването на блокирането на Covid от Китай.

В Азия отмяната на Пекин от политиката на Covid Zero също подобри перспективите за акциите там.

Стратезите на Morgan Stanley, включително Джонатан Гарнър, остават с наднормено тегло върху акциите на нововъзникващите пазари в региона спрямо развитите пазари, тъй като са „по-уверени, че започва нов бичи цикъл“. Междувременно екипът на Nomura Holdings Inc. каза, че рецесиите на Запад ще позволят на Азия да се представи по-добре, тъй като акциите там предлагат по-ниски оценки и по-добра фундаментална перспектива.

„2023 г. е година, в която прогнозите за глобален растеж претърпяха доста голям удар“, каза Мехвиш Аюб, старши инвестиционен стратег в State Street Global Advisors. „Това е продължаваща несигурна перспектива с много волатилност за навигация. Акциите все още остават предизвикани.“

Още по темата:

Какво да очакваме от пазарите през 2022 г.?