Снимка: iStock

Победата не е всичко, това е единственото нещо, според спортното клише. Но сега просто надминаването на очакванията изглежда е достатъчно, за да се обяви победа.

Американските компании надвишават оценките за печалби, след като ръководствата им намали насоките си; „Страхотно тримесечие“, приветстват анализаторите по време на конферентни разговори. Вашият отбор е победен с по-малко от точковия спред! Вашата политическа партия губи по-малко места от предвиденото в междинните мандати на Конгреса, но вероятно ще предаде контрола над поне една камара; това е победа, твърдят лидерите на партията.

И ако инфлацията е малко по-хладна от прогнозите на икономистите, но все още е кратна на това, което Федералният резерв смята за приемливо, пазарите изпадат в бича лудост. Облигациите и акциите се покачват масово, тъй като инвеститорите заключават, че Фед може да е близо до прекратяване на агресивните си увеличения на лихвените проценти, тъй като инфлацията намалява по-бързо от скорошния си връх от четири десетилетия.

Но анализите на текущия ценови натиск и историята на инфлационните цикли показват друго.

Новината от миналата седмица, че индексът на потребителските цени за октомври се е покачил по-малко от прогнозите на икономистите, стимулира огромно покачване за пазарите. Общите цени на дребно се увеличиха с 0,4% миналия месец, докато „базисната инфлация“, която изключва разходите за храна и енергия, се повиши с 0,3%. И двете увеличения бяха с 0,2 процентни пункта по-малко от прогнозите. В сравнение с нивото си година по-рано, общият индекс на потребителските цени е нараснал със 7,8%, което е под прогнозата от 7,9% и 8,2% през септември. Основният CPI е нараснал с 6,3% през октомври спрямо предходната година. Това беше по-малко от консенсусната оценка от 6,5% и 6,6% през септември.

Има известен напредък в забавянето на скока в цените на стоките, пишат икономистите от Mizuho Алекс Пеле и Стивън Ричиуто в изследователски доклад. Въпреки че проблемите във веригата на доставките и рязко по-високите цени на суровините, особено на енергията, повдигнаха глобалната инфлация, те твърдят, че проблемът с инфлацията в САЩ е резултат от прекомерното търсене, а не само от предлагането. Федералният резерв все още има много работа за овладяване на потребителските разходи, заключават двамата.

Пазарите реагираха на данните за CPI, като значително намалиха очакванията си за бъдещи увеличения на целевите лихвени проценти на федералните фондове на централната банка.

В четвъртък, след публикуването на доклада за индекса на потребителските цени, фючърсният пазар на федералните фондове оцени с 85% вероятност основният лихвен процент да се повиши с 50 базисни пункта - половин процентен пункт - на декемврийската среща на Федералния комитет за отворен пазар, според инструмента CME FedWatch.

Седмица по-рано фючърсите изчислиха, че шансовете за повишение от 50 базисни точки или 75 са равносилни на хвърлянето на монета.

Новото, по-ниско очакване за целевия диапазон на федералните фондове от 4,25%-4,50% следващия месец е в съответствие със средната оценка в края на годината в последното резюме на икономическите прогнози на панела на Фед, публикувано през септември.

Федералният резерв и пазарите очакват значително намаляване на инфлационния натиск през 2023 г. Историята обаче не е на тяхна страна, според доклад на Роб Арнот, основател и председател на Research Affiliates, и Омид Шакерния, партньор във фирмата, който ръководи нейните мулти - стратегии за активи.

Те откриват, че когато годишната инфлация се покачи над 8%, както се случи с CPI тази година, тя не намалява бързо, а има тенденция да се ускорява в 70% от времето, въз основа на данни от 14 напреднали икономики, датиращи от януари 1970 г. Това не означава, че инфлацията непременно ще достигне нови върхове през следващите месеци. Но предвид предишния консенсус, че ценовият натиск ще бъде преходен, пишат те, „ние отхвърляме тази възможност на наш риск“.

Истинският проблем е, че когато инфлацията премине прага от 8%, тя става по-неотстъпчива и изисква по-рестриктивна парична политика за по-дълъг период, твърдят Арнот и Шакерния. Като се има предвид, че инфлацията в САЩ е над 6% за последната година и над 8% за седемте месеца до септември (преди да спадне до 7,8% през октомври), историята показва, че средното време, което ще отнеме, преди инфлацията да спадне под 3%, е 10 години. Това не е печатна грешка.

Изобилието, с което акциите и облигациите посрещнаха последното четене на CPI, показва, че те отхвърлят историята. Фед очевидно също.

Според най-новото резюме на икономическите прогнози на FOMC, средното очакване е основният му измерител на инфлацията, дефлаторът на разходите за лично потребление, да се движи с 5,4% годишен темп до края на тази година, което е спад от 6,2% през 12-те месеца до септември. (PCE има тенденция да се движи по-малко от по-широко гледания CPI поради различни технически причини.)

Оттам средните прогнози на комитета са дефлаторът на PCE да се понижи до 2,8% до края на 2023 г., 2,3% до края на 2024 г. и до целта на Фед от 2% до края на 2025 г. В същото време, прогнозите показват, че безработицата ще се повиши съвсем скромно до 4,4% през 2023 г. и 2024 г., спрямо 3,8%, очаквани в края на тази година.

Още по темата:

Какво да очакваме от инфлацията в САЩ?