Снимка: iStock

И накрая, инвеститорите имат основателна причина защо фондовият пазар в САЩ ще страда от над средната волатилност и под средното представяне този месец: това е Фед.

Казваме „най-накрая“, защото пазарните анализатори от седмици търсят причина да се обзаложат, че 2022 г. ще видим повторение на известната сезонна тенденция от септември да бъде лоша за фондовия пазар. Историческата слабост на пазарите през септември е донякъде „неразгадана мистерия“.

Разбира се, мистерията все още остава за всяка друга година освен 2022. Но няма мистерия относно това, което Федералният резерв на САЩ ще направи този месец: в допълнение към продължаването на агресивното повишаване на лихвените проценти, централната банка на САЩ значително ще ускори темпото, с което балансът му намалява.

Като минимум може да се очаква това двойно затягане да увеличи нестабилността на пазара. Кент Енгелке, главен икономически стратег в Capitol Securities Management, се съсредоточи върху това последствие в бележка от миналата седмица до клиентите: „Като пишем очевидното, пазарите и икономиката навлизат в ера, която никой все още не е преживявал. Освен това поради липсата на опит ще се допускат грешки. Един търговец описа днешната политика на Фед като шофиране с 60 мили в час по лед и дръпване на аварийната спирачка.

Двойното затягане на Фед ще доведе до загуби на фондовия пазар?

Логично е, че двойното затягане на Фед ще доведе до загуби на фондовия пазар. Сравнително малко съветници се фокусират върху този резултат. Това означава, че отрицателното въздействие на двойното затягане може все още да не е напълно отразено в цените на акциите.

Още по-малко съветници се фокусират върху затягането на централната банка, което се случва в световен мащаб. Винсент Делуард, директор на глобалните макроси в StoneX Financial, написа тази седмица в бележка до клиентите, че „Швейцарската национална банка и PBOC [Народната банка на Китай] започнаха агресивно да свиват раздутите си баланси. Дори изключително ловката Bank of Japan намали баланса си със 17 трилиона йени от юни насам и свиването на баланса на ЕЦБ е следващата логична стъпка за институция, която изостана толкова много с повишаването на лихвените проценти.“

Друга причина да се подозира, че двойното затягане на Фед все още не е напълно заложено в цените на акциите е, че през последните години имаше тясна едновременна корелация между промените в баланса на Фед и S&P 500. Както можете да видите от придружаващата графика, S&P 500 се повиши значително след нарастващия баланс на Фед през март 2020 г. — и имаше затруднения през 2022 г., когато темпът на нарастване на баланса на Фед започна да се изравнява.

Това е тревожно, тъй като балансът на Фед всъщност не е намалял много; той просто е спрял да расте с предишния си темп. Това е на път да се промени, както отбелязва Делуард: „Количественото затягане ще се удвои до 95 милиарда долара на месец през септември. Скокът ще бъде още по-голям, тъй като QT изостана от графика това лято: балансът на Фед спадна с $63 милиарда от началото на QT на 1 юни, около половината от обещаното темпо. Освен това неотдавнашният скок в лихвите по ипотечните кредити намали предплащанията, така че Фед вероятно ще трябва активно да продава ипотечно обезпечени ценни книжа, за да изпълни месечната си квота от $35 милиарда, вместо пасивно да ги оставя да се оттеглят от баланса си.

Лош знак е, че фондовият пазар вече се е понижил толкова много в резултат на скромния спад в баланса на Фед. Това предполага, че пазарите на акции са по-пристрастени към облекчаването на паричната политика от всякога. Страшно е да се мисли колко болка ще бъде необходима, за да се излекуват пазарите от пристрастяването му.

Още по темата:

7 горещи акции за растеж, които да купите през септември