Снимка: iStock

FTX, основна крипто борса, може да струва 15 до 20 милиарда долара при публично предлагане на акции въз основа на оценки от наскоро изтеклите финансови резултати на компанията и анализ на Barron’s.

Основана през 2019 г. от крипто предприемача Сам Банкман-Фрид, FTX вече е основен играч в света на цифровите активи. Базирана на Бахамските острови, FTX обработи 56,9 милиарда долара обеми на спот търговия през юли и 248 милиарда долара в деривати като биткойн фючърси, според данни от CryptoCompare. Неговият бизнес в САЩ, FTX.US, също се разшири в търговията с акции и инвестира в оператора на борсата IEX.

Банкман-Фрид, 30-годишен милиардер, се превърна в бял рицар за борещите се крипто фирми, давайки пари на заеми на компании като BlockFi и Voyager Digital. Той също така притежава 7,6% от платформата за търговия Robinhood Markets.

FTX избухна в популярност миналата година, когато Биткойн скочи. Агресивна рекламна стратегия включваше заграбване на правата за именуване на арената на Маями Хийт. Куотърбекът Том Брейди и съпругата му супермодел Жизел Бюндхен са сред посланиците на марката FTX.

Някои от финансите на FTX наскоро бяха публикувани в доклади от The Wall Street Journal и CNBC. FTX отчете нетен доход от $388 милиона миналата година при приходи от $1,02 милиарда, отбелязвайки ръст на продажбите от над 1000% спрямо предходната година. Маржовете на печалбата са били 27% и компанията е имала 2,5 милиарда долара в брой към януари, според докладите.

FTX имаше приходи от 270 милиона долара през първото тримесечие на 2022 г., според CNBC. Оперативните маржове бяха близо 50%, като се изключат разходите за реклама и „свързани лица“, каза CNBC.

Банкман-Фрид до голяма степен потвърди тези числа в публикация в Twitter, като каза, че „няколко числа тук са правилни.“

FTX беше оценен на 32 милиарда долара според последния кръг на финансиране през януари.

Спадът в крипто вероятно е оказал натиск върху оценката, приходите и печалбите на FTX, тъй като има и други борси. Наистина, Coinbase Global, единствената публично търгувана крипто борса, отчете загуба от 1,1 милиарда долара през второто тримесечие.

Изтеклите финанси показват, че FTX е много по-печеливш от повечето конкуренти. И въпреки че няма вероятност ръстът на приходите му да се задържи някъде близо до 1000%, дори ако падне до 20% годишен процент, акциите на FTX могат да изискват рязка премия.

По отношение на числата, FTX изглежда подобно в някои отношения на Interactive Brokers, която отчете нетен доход от $308 милиона миналата година при приходи от $2,7 милиарда. Interactive Brokers има пазарна капитализация от около 27 милиарда долара.

Според Дан Долев, анализатор в Mizuho Securities, оценката за FTX ще зависи от това дали пазарът го разглежда като „финтех“ и крипто игра с висок растеж, или по-традиционен посредник или борса.

„Вероятно някъде по средата“, казва той. „Разказът ще бъде много, много важен, ако и когато станат публични.“

FTX може да донесе печалби, кратни на 40 пъти, според един анализатор, който поиска анонимност, говорейки за частна компания. Въз основа на печалбите на FTX за 2021 г. собственият му капитал би струвал 15,5 милиарда долара при този коефициент.

За сравнение Interactive Brokers извлича 14 пъти печалбите за следващата година. Charles Schwab се оценява на 16 пъти. Robinhood не е печеливш.

Традиционните борси, с които FTX също е сравним, търгуват по-близо до 20 пъти, като Intercontinental Exchange, която управлява Нюйоркската фондова борса, донася 19 пъти печалбите за следващата година.

В помощ на случая на FTX е неговата стройна оперативна структура и големи маржове на печалба. С около 300 служители, FTX има около 10% от персонала в Interactive Brokers или Coinbase, които са предприели значителни съкращения, за да намалят разходите.

„Това, което FTX направи наистина добре, е да поддържа ниски разходи и да управлява същия бизнес, като Coinbase, с много по-проста структура на разходите“, каза Долев. „Когато става въпрос за оценка, това би било голям плюс.“

Анализаторът на Mizuho, който каза, че наскоро е бил домакин на вечеря с Банкман-Фрид в Ню Йорк, добави, че смята, че FTX вижда своите хоризонти отвъд дигиталните активи, което може да е просто начин да привлече клиентите на вратата.

„Мисля, че те искат да преминат към повече финансови услуги“, каза Долев. „Не става въпрос само за крипто търговия.“

Оценката на бъдещата печалба и маржовете на FTX би била от решаващо значение за всяко оценяване. Ако компанията успее да увеличи печалбите си с 20% годишен темп, тя може да достигне 466 милиона долара през 2022 г. и 559 милиона долара през 2023 г. В средната точка от 513 милиона долара, 40-кратно умножение би оценило FTX на 20,5 милиарда долара.

Друг начин за оценяване на компанията би бил въз основа на нейния пазарен дял от обема на спот търговията и дериватите, заедно с нейните печалби, въз основа на печалби преди лихви, данъци, обезценка и амортизация или Ebitda.

Ако приемем, че цените на криптовалутите останат ниски и FTX удвои пазарния си дял за три до пет години, годишният му обем на спот търговия ще достигне 1,5 трилиона долара. При комисионни за търговия средно 0,25%, компанията ще достигне 3,5 милиарда долара годишен приход. С оперативен марж от 35%, компанията може да получи 1,2 милиарда долара в Ebitda.

При 10 пъти Ebitda компанията ще струва 12 милиарда долара. Бизнесът с деривати може да струва още 5 милиарда долара пазарна стойност, което го повишава до 17 милиарда долара. Това не взема предвид други бизнеси, в които Банкман-Фрид инвестира, включително търговия с акции и потенциален дял в крипто кредитора BlockFi. Тези спомагателни бизнеси може да струват още 3 милиарда долара пазарна стойност, според анализатор, пожелал анонимност, обсъждайки частна компания.

Разбира се, крайните печалби в крипто не са точно наука за прецизност. Coinbase губи пари отчасти, защото харчи много за разширяване. Ако FTX увеличи маркетинга и капиталовите разходи, маржовете и ръстът на печалбата почти сигурно ще намалеят. Продължителен спад в крипто търговията и цените също би потиснал ръста на приходите и печалбата на FTX.

При 15 милиарда долара FTX би струвал повече от Robinhood, който сега се оценява на 8 милиарда долара собствен капитал. При горния край на оценка от 20 милиарда долара, FTX би струвал повече от Coinbase, с пазарна капитализация от 16 милиарда долара.

FTX не отговори незабавно на искане за коментар от Barron's относно планове за публично оповестяване.

Още по темата:

Ликвидността на криптопазара бързо пресъхва