Снимка: iStock

Предстоящото разделяне на акциите на Tesla вероятно ще доведе до много шум и ярост, без да означава нищо. Това е така просто защото разделянето е счетоводен запис - въпреки че е вярно, че след разделянето на Tesla три към едно след затварянето на пазара на 24 август, акционерите ще притежават точно три пъти повече акции от преди, като всяка ще струва една трета толкова.

Причината, поради която разделянето на акциите на Tesla е малко повече от разсейване, е, че обосновките, които традиционно се дават защо разделянето е добра идея, или никога не са били валидни, или вече не се прилагат към пазарите, както са структурирани в момента.

И все пак „бабешките“ приказки умират трудно и мнозина продължават да вярват, че това е възходящ сигнал, когато една компания реши да раздели акциите си. Разделянето на Tesla три към едно ще бъде второто за толкова години; компанията раздели акциите си пет към едно през август 2020 г.

Традиционните обосновки защо разделянето на акции има смисъл се свеждат до идеята, че те са необходими, за да върнат акциите с високи цени обратно в диапазон, който ги прави достъпни за инвеститорите на дребно. Ако това наистина е така, тогава сплитът на акциите е възходящ сигнал, тъй като това означава, че компанията вярва, че при липса на сплит техните акции иначе няма да попаднат обратно в този диапазон.

Тези обосновки загубиха всякаква правдоподобност, която имаха, когато повечето от големите брокерски фирми с отстъпки започнаха да позволяват на клиентите си да купуват частични акции. В този момент малкото портфолио вече не беше пречка за закупуване на акции на висока цена.

Това несъмнено е причината разделянето на акции да е много по-рядко срещано в наши дни. Честотата на разделянето на акции е намаляла с повече от половината през последното десетилетие, въпреки бичия пазар, който тласна много акции до цени, далеч по-високи от това, което преди се смяташе за недостъпно за дребните инвеститори на дребно.

Инвестиционен бюлетин, който препоръчваше акции, които се разделят – „2-за-1“, редактиран от Нийл Макнийл – беше принуден да затвори през 2017 г. поради, както пише Макнийл, „липса на съобщения за разделяне“.

Във всеки случай не е ясно, че дори преди частичните акции да станат достъпни, разделянето на акции води до увеличаване на дела на акциите, притежавани от инвеститори на дребно. 

Може да се погледне за това към проучване отпреди 20 години в Journal of Financial Research, което установи, че в резултат на разделянето на акции е имало статистически значимо намаление на собствеността на инвеститорите на дребно и съответно увеличение на институционалните покупки.

Това е точно обратното на това, което би се очаквало, ако вярвате на традиционната обосновка защо разделянето на акции е важно. Озаглавено „Ефектът от разделянето на акции върху ликвидността и прекомерната възвращаемост: Доказателства от състава на собствеността на акционерите“, проучването е проведено от Патрик Денис от Университета на Вирджиния и Деон Стрикланд от Държавния университет на Аризона.

Подобно заключение беше достигнато този май в проучване на северноамериканския консултантски екип на CBOE. Те се съсредоточиха върху потенциалното въздействие на сплит както върху фондовите, така и върху пазарите на опции, като установиха, че въз основа на „предварителни доказателства“ изглежда, че „по-ниските цени след разделянето не привличат непременно значителен допълнителен интерес към търговията с ценните книжа .”

Ефект на обявяване?

И все пак дългогодишните вярвания умират трудно. Така че е възможно инвеститорите да повишат цената на акциите около момента, в който се обявява тяхното разделяне, в погрешното убеждение, че разделянето на акциите остава възходящият сигнал, какъвто беше преди.

И все пак не могат да се намерят доказателства за този ефект на обявяване. Помислете какво открих при измерване на представянето на 20-те акции в S&P 500, които са разделили акциите си по всяко време от началото на 2020 г. За всеки сплит се изчислява „алфа“ на акциите (възвръщаемост спрямо S&P 500) за период, започващ месец преди датата на бившия дивидент на разделянето и продължаващ до една седмица след тази дата. За 20-те акции като група, техните алфи бяха статистически неразличими от нула.

Разделянето на акции се превърна в до голяма степен безсмислено разсейване. Човек се чуди каква може да е мотивацията на една компания все пак да поеме значителния разход за разделянето на своите акции, освен да отклони вниманието от не толкова благоприятни новини, които иначе биха могли да доминират вниманието на инвеститорите.

Още по темата:

Хедж фондовете увеличават залозите върху американските технологични акции