Снимка: iStock

Днес е денят на срещата на Фед и пазарът не знае точно какво ще се случи. След въртене в последната минута през юни и с последните икономически данни, идващи смесени, дискусията между инвеститори и икономисти е изцяло за това какъв ще бъде следващият ход на централната банка.

Последното отчитане на инфлацията за юни показа ръст от 1,3% на индекса на потребителските цени през месеца, разширявайки едногодишното му увеличение до колосалните 9,1%. Федералният резерв продължава да наваксва в борбата си с инфлацията и няма съмнение, че лихвените проценти ще се повишат след приключването на двудневната среща на Федералния комитет за отворен пазар в сряда. Дебатът е за размера на преместването.

Ценообразуването на фючърси в понеделник предполага 77,5% шанс за увеличение от 75 базисни пункта в целевия диапазон на лихвените проценти на федералните фондове до между 2,25% и 2,50%, според CME FedWatch Tool. Останалите 22,5%, залагат за увеличение от 100 базисни точки. Тези коефициенти се промениха значително през последния месец, тъй като постъпиха икономически данни и официалните лица на Фед направиха публични забележки, като все повече застъпиха по-малко от 100 базисни пункта повишение.

„Нетипичната нестабилност в политическите очаквания отразява факта, че има ясни индикации за забавяне на всички данни за реалния растеж, с изключение на доклада за заетостта по ведомостта, т.е. че затягането на Федералния резерв вече има значителен ефект върху икономиката“, пише Стивън Ричиуто , главен икономист на САЩ в Mizuho Securities, в понеделник. „Но докато данните за заетостта остават противоречив индикатор, инвеститорите не могат да бъдат уверени, че Фед се доближава до края на цикъла на повишаване на лихвите.“

Най-голямото предизвикателство за Фед е, че голяма част от днешната инфлация е причинена от проблеми, свързани с предлагането. Паричната политика и промените в лихвените проценти не могат да направят нищо относно свързаните с Covid-19 спирания в Китай, скокове в цените на суровините поради войната Русия/Украйна или недостига на полупроводници, спиращи автомобилното производство. Вместо това Федералният резерв може да намали търсенето на стоки до нива, които отговарят на ограниченото предлагане, като същевременно намали разходите в други области като жилища, като направи заемите по-скъпи за потребителите и бизнеса – работейки срещу бързо растящите цени там.

По замисъл това означава забавяне на икономиката - тенденция, която се проявява в проучвания и тесни индикатори за активност в някои сектори, но не и на пазара на труда в САЩ. Най-лошият сценарий за инвеститорите е нивото на безработица да започне да пълзи по-високо и други икономически данни да продължат да отслабват, докато инфлацията упорито остава висока. Това е рецепта за стагфлация и би означавало, че Фед трябва да избира между подкрепа на икономиката и намаляване на инфлацията.

„Централните банки смятат, че могат да ограничат инфлацията и да причинят само леко забавяне, докато според нас това е малко вероятно в действителност“, пишат стратезите на BlackRock Investment Institute в коментар, публикуван в понеделник. „Виждаме по-голяма нестабилност, докато централните банки не вземат страна в категоричния компромис между растеж и инфлация, пред който са изправени.“

Истинският въпрос: Колко бързо ястребът ще се превърне в гълъб?

Това важи както за срещата на FOMC тази седмица, така и за следващите няколко. Комитетът трябва да вземе още три планирани решения за паричната политика тази година: в края на септември, началото на ноември и средата на декември. Траекториите на инфлацията и пазара на труда ще определят пътя, по който поемат лихвените проценти, а също и пазара. 

По-високите лихвени проценти обикновено са отрицателни за акциите на растежа, докато по-слабата икономика е лоша за цикличните. Но пазарите изпреварват реалността и след като инвеститорите станат по-удобни в намеренията на Фед, те могат да гледат напред към следващото нещо.

Най-трудната динамика е настоящата несигурност, която държи парите встрани и поражда нестабилност, тъй като търговците оценяват всяка нова информация.

Краткосрочната реакция на повишението от 100 базисни точки в сряда може да бъде значителна разпродажба на пазара. Оценките на акциите на растежа ще бъдат засегнати от по-високите лихвени проценти, докато по-голямото затягане от страна на Фед ще увеличи шансовете за рецесия, което ще навреди на цикличните. Отбранителните комунални услуги или потребителските стоки може да са най-добри, но дори тези сектори на облигации не биха били имунизирани. Цените на облигациите биха се понижили с повишаване на доходността им. Щатският долар може да бъде единственият победител в този сценарий.

По-малко от очакваното увеличение от 50 базисни пункта може да означава краткосрочно рали, тъй като натискът от по-високите лихвени проценти върху оценките намалява и Фед проявява предпазливост по отношение на икономическото напрежение, което причинява. Но този отскок може да не продължи, тъй като коментаторите ще започнат да се тревожат, че Фед не прави достатъчно, за да се бори с инфлацията - и дали по-малкото намаление е предупредителен знак за здравето на икономиката.

Резултатът, на който търговците се надяват, би трябвало да бъде увеличение от 75 базисни точки.

„Разумно е да очакваме още едно покачване на мечия пазар при всякакъв полъх на „пикова агресия“… но не се заблуждавайте, централните банки вероятно не са приключили със затягането на политиката и путът на Фед е, за всички намерения и цели, изчезнал в обозримо бъдеще, ”, написа Джейсън Вайланкур, глобален макро стратег в Putnam Investments.

Това оставя анализа на пресконференцията на председателя Джеръм Пауъл в сряда следобед като най-важния определящ фактор за реакцията на пазара. Тъй като следващото заседание на Фед е след два месеца, подходът на изчакване може да е най-вероятен - не очаквайте много конкретни насоки.

Към понеделник ценообразуването на фючърси предполагаше приблизително еднакви коефициенти за горната граница на целевия диапазон на лихвените проценти на федералните фондове от 3,0% и 3,25%, според CME FedWatch Tool. В зависимост от повишението през юли, това може да означава движение от 50 или 75 базисни пункта.

Още по темата:

Кога ще достигнат своя връх лихвите в САЩ?