Снимка: Istock

Разликата в представянето между САЩ и Европа вече не е просто тема за анализ – тя се превърна в аксиома на пазарите. През последните две десетилетия инвеститорите, които заложиха на американския пазар, бяха щедро възнаградени. От края на финансовата криза през 2009 г. индексът S&P 500 надмина европейските си конкуренти в почти всяка година, движен от вълна от иновации, мащабни обратни изкупувания на акции и доминацията на технологичния сектор.

В същото време Европа остана заложник на своята структура – по-силен акцент върху индустрии като банкиране, застраховане, енергетика и индустриално производство. Всички те страдаха от по-ниска маржова доходност, регулации и цикличност. Добавете към това и по-ограничена роля на капиталовите пазари в сравнение със САЩ, и картината става още по-неблагоприятна.

Демографската инерция също не работи в полза на Стария континент. За разлика от САЩ, Европа старее, и то не само буквално. Стареенето на населението се съчетава със забавени реформи, скъпи социални системи и все по-фрагментиран политически хоризонт. А това се отразява директно на икономическия растеж и иновативната динамика.

Сравнете доминиращите сектори – в S&P 500 технологиите заемат над 30% тежест, докато в Stoxx Europe 600 те са едва около 7%. Когато светът преминава през дигитална революция, неучастието в нея струва скъпо.

И все пак – има ли надежда за обръщане?

Първо, оценъчната разлика е осезаема. Докато Forward P/E на S&P 500 остава около 21, европейските индекси често се търгуват с мултипликатори между 11 и 14. Съотношението на пазарна капитализация към БВП (метриката на Бъфет) в САЩ е над 180%, докато в Европа тя е значително по-ниска. Това означава, че при ротация от растеж към стойност, Старият континент може да се окаже привлекателен.

Второ, ако енергийната трансформация, геополитическата автономия и новите индустрии като AI и зелени технологии получат подкрепа от регулации и капиталови инжекции, Европа може да настигне. Не забравяме, че немските индустриални гиганти, френските луксозни марки и скандинавските иновации продължават да бъдат световни лидери в своите ниши.

Графика: Кумулативно представяне на индексите S&P 500 и Stoxx Europe 600 за периода 2018 – 2025 г. 

Трето, цикълът може да се обърне. Ако доларът отслабне, ако Фед започне по-рано с намаленията на лихвите, а ЕЦБ остане по-сдържана, капиталите може да потърсят алтернатива на надценените американски акции. Историята показва, че такива ротации са възможни – дори и да не са трайни.

Ключът остава в селекцията. Европа като цяло може да изостава, но отделни компании и сектори – особено с глобален отпечатък – могат да бъдат не по-малко доходоносни. И както винаги, пазарите се движат от очаквания. Ако Европа започне да променя наратива за бъдещето си, пазарите ще започнат да го оценяват още преди това да се случи на практика.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.