Снимка: Istock

Декември затваря годината за Българската фондова борса (БФБ) с картина, която на пръв поглед изглежда “тиха” спрямо големите пазари, но всъщност съдържа няколко важни сигнала: ликвидността се е събудила, индексите са завършили силно, а структурните промени около пазара започват да приличат на истински катализатор за 2026 г. Най-голямата новина в числата е оборотът – общият търговски оборот за месеца е 65 889 693 евро (128 869 038 лв.), което е ръст от 132.81% на месечна база и 22.62% на годишна база. Това не е козметика – това е скок, който обикновено идва или от по-големи институционални потоци, или от единични, но значими транзакции, които “вдигат нивото” на целия месец.

Веднага се вижда откъде е дошла голяма част от енергията: облигациите. Сегментът “Bonds” формира 44.52% от общата търговия – 29 336 147 евро (57 376 516 лв.). Когато почти половината от оборота минава през облигации, това е сигнал, че големите участници са активни и че пазарът се използва като инфраструктура за преразпределение на риск, ликвидност и доходност. За БФБ това е ключово, защото облигационната активност често е “гръбнакът” на финансовата екосистема: там търгуват банки, пенсионни фондове, застрахователи и големи корпоративни участници. А когато те са активни, обикновено се подобрява и “качеството” на пазара като цяло – повече сделки, по-реалистични цени, по-добра видимост за риска.

В същото време, акциите не са останали в сянка. Сегментите Premium и Standard заедно дават значим дял: Premium е 25.83% (17 019 082 евро), Standard е 9.18% (6 046 707 евро). “Others” добавя още 14.45% (9 522 162 евро). Това разпределение подсказва, че има паралелен живот – от една страна институционалната “тежка артилерия” в облигациите, а от друга – класическата акциянa активност в по-ликвидните емисии (Premium) и по-широката периферия. В този смисъл декември изглежда като месец на “две скорости”: големи обеми при инструменти, подходящи за по-едри портфейли, и видимо оживление при акциите, което поддържа импулса на индексите.

Важен детайл е броят сделки – 7 116, с ръст 11.47% на месечна база и 7.27% на годишна база. Това е различен тип сигнал от оборота. Оборотът може да бъде “изкривен” от няколко големи сделки, но броят сделки говори за широчина и участие. Ръстът тук подсказва, че активността не е само една-две големи транзакции, а по-скоро има по-оживена търговия като честота. Тоест, пазарът не просто е “по-скъп” като оборот, а е “по-движещ се” като поведение.

Когато погледнем индексите, декември е силен завършек на силна година. SOFIX е на 1156.43, с 6.31% месечен ръст и 29.54% ръст от началото на годината. Това е впечатляващ резултат за индекс, който исторически често е страдал от две ограничения: ограничена ликвидност и концентрация в малко на брой по-следени емисии. BGBX 40 е +18.62% за годината, BG TR30 е +15.21%, beamX е +12.27%, а BGREIT е по-умерен (+7.57%). Разликата между SOFIX и останалите индекси подсказва, че водещите компоненти са имали по-силен импулс от по-широкия пазар – класически сценарий “лидерите дърпат”. В същото време, фактът че и останалите индекси са положителни за годината означава, че не говорим за единична акция или изолиран сектор, а за общо позитивен режим.

Още по-интересна е широчината на движението в самия SOFIX през периода, който инфографиката маркира: “SOFIX Constituents” показва 14 нагоре и 1 надолу. Това е почти учебникарски пример за “здрав” месец – когато посоката е нагоре и участието е широко, пазарът изглежда по-устойчив. При тесни пазари като българския това е особено важно, защото широкото участие намалява усещането, че индексът се движи от 1–2 емисии и че всяка промяна в настроението може да обърне целия тренд.

При отделните имена, ликвидността остава концентрирана – нещо типично за БФБ. Най-ликвидните по брой сделки са Sopharma AD (1000 сделки), Doverie United Holding PLC (631) и Bulgarian Stock Exchange AD (455). Това е важна подсказка какво реално “се търгува”, независимо какво е в новините: пазарът обича познатото и ликвидното. Също така, в “Top 3 gainers and losers (SOFIX)” виждаме ясно къде е било напрежението и къде е било търсенето: Doverie United Holding PLC е +35.28% (много силен ход за месец/период), банкови имена като CB First Investment Bank AD (+13.73%) и CB Central Cooperative Bank AD (+12.94%) също са сред лидерите, а Eurohold Bulgaria AD е отбелязан като губещ с -2.64%. Това прилича на ротация към финансови и холдингови структури – често срещано поведение, когато инвеститорите търсят комбинация от оценка, дивидентен профил (при някои) и “по-разбираем” бизнес модел спрямо по-рискови истории.

Инфографиката подсказва и два структурни “подаръка” за 2026 г., които рядко се виждат в един кадър, но могат да имат дълъг ефект върху пазара. Първо, БФБ е започнала да изплаща междинен дивидент към акционерите – 1.26 лв. на акция (0.64 евро). Това е повече от финансов жест: дивидентната политика на самата инфраструктура (борсата) е сигнал за зрялост и увереност, а за местния пазар – и пример какво означава капиталов пазар, който връща кеш към собствениците си.

Второ, има промяна с потенциално много по-широк ефект: капиталовите печалби и лихвените доходи от сделки на пазара BEAM (SMEs Growth Market) вече са освободени от данък при условията, приложими за регулирания пазар, считано от 1 януари 2026 г. Това, ако бъде комуникирано и използвано правилно, може да подобри привлекателността на BEAM не само за предприемачи, но и за инвеститори, които досега са гледали на малките компании като “много риск за малко смисъл”. Данъчният режим рядко създава сам по себе си ликвидност, но може да наклони везните при сравнение на алтернативи, особено когато инвеститорите търсят доходност и идеи извън големите пазари.

Третият елемент е европейският контекст: ESMA избира EuroCTP като първи Consolidated Tape Provider за акции и ETF-и в ЕС, а БФБ е сред акционерите. Това е тема, която звучи технически, но в сърцевината си е “видимост и сравнимост”. За по-малките борси най-големият проблем не е само ликвидността, а това, че често са невидими за международните участници. Консолидираният “тейп” е опит да се намали тази невидимост и да се улесни достъпът до данни и сравнение на цени. Дори ефектът да е постепенен, посоката е важна: повече прозрачност обикновено означава по-ниска “премия за неизвестност”.

Обобщението за БФБ от тази инфографика е следното: 2025 завършва с ускорение в оборота и умерено ускорение в активността, с ясно доминиране на облигациите в обемите, но и с много силно представяне на водещия индекс. Пазарът показва по-широко участие в ръста (14 към 1 при компонентите на SOFIX), а в лидерите се виждат имена, които традиционно се възприемат като “по-земни” и циклично интересни (финансови, холдинги), вместо екзотични истории. Влизайки в 2026 г., картината изглежда като комбинация от по-здрава пазарна инфраструктура (дивидент от БФБ, EuroCTP) и потенциален стимул за по-малките компании (данъчни промени за BEAM). Големият въпрос е дали този микс ще се превърне в постоянна ликвидност и по-стабилен интерес, или ще остане сезонен ефект около края на годината. Ако има нещо, което декември подсказва, то е, че основата за по-активна 2026 г. е поставена – остава участниците да я използват.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.