Прогнозирането на следващия мечи пазар е трудно. В момента, щатските индекси са на около 2-3% от най-високите в историята си нива и изглежда все по-възможно да станем свидетели на нови исторически върхове, особено в светлината на предстоящото заседание на Фед, през тази седмица.

И все пак, инвеститорите не бива да се заблуждават, че ръстът може да продължи вечно. Пазарите са циклични, а след бичи пазари, рано или късно следват - мечи пазари.

Поведението на щатските индекси и техните нива и финансови оценки, изглеждат доста странно в среда, която инвеститорите спорят по въпроса ще има ли рецесия за щатската икономика през следващите 12-18 месеца.

Традиционно, мечи пазари се появяват, когато щатската икономика изпадне в рецесия. Иначе, инвеститорите могат да говорят все още за корекция, при спад в рамките на до 20%, какъвто видяхме през декември на миналата година.

Според статистиката на Ned Davis Research, от 1900-та година насам, щатските пазари са преживявали мечи пазари (понижения с повече от 20% от върховете), общо 36 пъти.

Изследвания сочат, че дълбочината на мечите пазари не зависи от продължителността и размера на предшестващия ги бичи цикъл. Тоест инвеститорите могат да се успокоят - предвид на това, че в момента сме свидетели на най-дългия бичи пазар в историята на щатските пазари.

Мечите пазари, следвали половината от най-кратките бичи пазари са регистрирали средна загуба за Dow от 31.5%, при загуба от 30.8% за по-дългите бичи пазари.

Налице е известна зависимост между това от какво съотношение цена-печалба стартират индексите, за продължителността и дълбочината на последващия мечи цикъл. Според някои модели, въз основа на текущите финансови съотношения на щатските индекси, спадът при следващия "мечи пазар" може да възлезе на 35%.

В исторически план, мечите пазари стартирали след половината от 18-те бичи пазари, с по-ниски финансови оценки, са донесли средна загуба от 27.8% за инвеститорите, при 34.5% за тези, стартирали от по-високи съотношения цена-печалба.

Съотношението САРЕ, разработено от нобеловия лауреат по икономика - Робърт Шилер, понастоящем е 30.2, при средна стойност от 15.8 от 1871-ва година насам.

Американският фондов пазар сега е в период, в който е надценен, смята Марк Хулберт, инвеститор ветеран. Текущите пазарни оценки на индексите са много високи и не осигуряват защитна мрежа, при рязък спад, подобно на случилия се през май, смята още експертът.

Въпреки това, много бикове на борсата твърдят, че такава предпазна мрежа съществува. Някои твърдят, че корекцията на фондовия пазар в края на 2018 г. напълно е заличила "наднорменото тегло" на индексите.

"Един финансов анализатор дори твърди, че метриките за оценка са много по-ниски от тези, които са били миналата година. Не съм съгласен. Въпреки че оценките се подобриха между върховете на пазара в края на септември и края на април, подобрението е толкова слабо, че едва подобри перспективите за акциите. Помислете за най-популярната мярка за оценка: съотношението цена/печалба. На върха на S&P 500 в края на септември, съотношението P/ E, на база печалбите за последните 12 месеца бе 22.5. При пика през април, това съотношение бе едва 21.9, или подобрение с по-малко от 3%", коментира Хулберт.

Уорън Бъфет от Berkshire Hathaway смята, че "най-добрата единична мярка, която да дава представа за оценките във всеки един момент". И показателят на Бъфет е - съотношението на фондовия пазар спрямо общия размер на икономиката.

Това, което прави това съотношение толкова добро е, че то дава представа на инвеститорите каква доходност могат да очакват в бъдеще от акциите.

И в момента инвеститорите плащат толкова висока цена за акциите, че е много възможно да получат почти нищо в замяна през следващото десетилетие, дори с включването на дивидентите.

"В същото време, когато потенциалната възвращаемост изглежда толкова ниска, потенциалът за риск може и да е значително по-висок в сравнение с исторически план", смята икономистът Джеси Фелдер. Инвеститорите напоследък натрупват маржин дълг, за да увеличават експозицията си към един "прегрял пазар", допълва още експертът.

Сравняването на този висок маржин дълг с размера на икономиката, според Фелдер, показва, че инвеститорите не са били толкова алчни от 1929 г. насам.

"Цялата тази спекулация със заемни средства трябва в някакъв момент да бъде спряно и това обикновено става чрез насилствена продажба на активи по време на мечи пазар. Последните два пъти, когато се доближавахме до текущата ситуация, фондовия пазар преживя понижения от 50%", предупреждава още Фелдер.

Той смята, че този път са налице предпоставки, дори за още по-голям спад.

"В дългосрочен план инвеститорите рискуват приблизително 60% спад, за да се опитат да уловят 0% норма на възвръщаемост през следващото десетилетие на фондовия пазар, едно от най-лошите рискови съотношения в историята", пише Фелдер в своя блог.

Още по темата:

Щатските индекси - накъде през 2019-та година?

Защо щатските индекси могат да са лоша инвестиция следващите години?